年度报告：市场内忧外患 08年铜消费谨慎乐观(6)

　　2)家电行业

　　2007 年海尔主要产品用铜量分析

　　海尔是中国内最大的家电企业之一，从他们07 年的家电产品用铜量分析来看，空调依然是用铜量最大的家电，虽然燃气热水器和太阳能的铜单耗也较大，但两种产品总的产量有限，所以08年的空调消费情况将持续影响着中国家电行业的铜消费。

　　来源：青岛海尔

　　空调用铜景气度提升

　　据中经网数据库显示，07 年1-9 月份国内空调产量5479 万台(同比增长23.82%)，销量5641 万台(同比增长20.52%)，行业景气程度有所上升。

　　其中出口3105 万台，内销2536 万台，内外需基本相当。第一，国内消费强劲，主题仍是城镇消费升级换代需求和农村市场普及需求，预示着未来08 年国内空调消费仍保持强劲增速。第二，虽然美国次级债危机对欧美发达国家的家电进口稍有影响，但是，新兴市场的方兴未艾，特别是印度、巴西、土耳其、俄罗斯和巴基斯坦等国家的07 年空调销量都保持15%以上的增长，基于新兴国家的空调普及率低和国家经济发展前景乐观，我们相信中国外销空调的增长仍将持续。

　　中国内需外销对比图

　　家电行业铜替代仍难全面推进

　　由于近几年铜价大幅上涨，家电企业的用铜成本不断走高，加上铜价高位剧烈波动，使得中国的家电企业的成本控制难度有所加大，所以近两年家电行业都在不影响家电产品质量的前提下，寻求降低用铜成本的方法。据了解，目前各企业普遍的做法有两种：1、降低材料的单耗，如减薄；2、铜替代，如铜铝连接管、邦迪管之类的。但是，由于制造工艺上存在的困难仍未有效解决，现阶段仍处于少量投产试用阶段。我们有理由相信，在未来的1-2年，中国家电行业在降低用铜量方面的成效未能马上实现，对08 年的铜消费的制约仍然有限。

　　总结：

　　1、预期08 年中国出口增速将显著放缓，但重点用铜的相关行业所受影响有限；

　　2、紧缩的货币政策对明年中国铜消费影响较大，但稳健的财政政策或许能消除部分的负面影响；

　　3、中国电力行业稳定增长，家电行业仍保持强劲需求，抵御外需放缓影响。

　　第二部分 铜精矿增速>铜冶炼增速=铜精矿供应紧张将缓解

　　一、 2008 全球铜供应总体形势

　　总体而言，2005 年至今，全球铜供应持续稳定增长，增速维持在4.5-5.5%的范围内波动。

　　麦格里的统计数据显示，2007 年全球精铜产量1831 万吨，较06 年增加了75.5 万吨，据国外研究机构预测，全球2008 年精铜产量将突破1900 万吨，较07 年再度增加80 多万吨。

　　2005-2008 年全球铜供应情况(单位：千吨)

　　来源：麦格里,Brook Hunt,Morgan Stanley,金瑞期货金属研究小组

　　尽管08 年铜供应仍将持续增长，但笔者认为其会低于市场预期水平。价格这只“看不见的手”在调控铜供应增长方面，略显迟钝。2005-2007 年铜价翻了一番，但铜供需仍旧只是脆弱平衡，铜生产的高额回报率并没有带来市场预期的铜供应大幅增长。

　　2005-2007 全球铜价与供需平衡 （单位：美元，千吨）

　　来源：麦格里,Brook Hunt,金瑞期货金属研究小组

　　影响铜供应量的主要因素体现在铜精矿供应和冶炼能力两个环节，下面通过这两个环节的具体分析找到影响目前全球铜供应大幅提高的症结所在。