年度报告：市场内忧外患 08年铜消费谨慎乐观(5)

　　从2006 年中国各行业对全球和美国的出口依存度角度来看，其中电子设备所受的影响较大；电气机械及器材制造业、金属制造业、通用设备制造业、专用设备制造业和交通运输设备制造业等行业所受影响程度一般；另外有色金属冶炼及压延加工业和黑色金属冶炼及压延加工业被影响的程度更低，分别对全球出口的依存度才只有8.8%、7.7%。由于“重灾区”电子行业的用铜量占中国全行业的用铜量的比例有限，所以我们相信，在08 年中国出口减缓的预期下，对中国出口部分的铜消费影响仍然有限。　　

　　解读紧缩货币政策、稳健财政政策

　　今年12 月举行的中央经济工作会议，提出了08 年国家宏观调控首要任务是“双防”，防止经济增长由偏快转为过热、防止明显通货膨胀。明年将要实施稳健财政政策和从紧货币政策。

　　其中紧缩的货币政策是今年年底大家讨论最多的话题，08 年将收紧银根，控制贷款等预期一定程度上影响了中国的铜消费，今年年底的铜消费现状更验证了上述忧虑。市场预期，中国的紧缩货币政策将是影响明年铜行业发展的一个重要因素。但是，紧缩货币政策究竟对中国铜消费造成多大的影响？现阶段的铜市场内仍未有一个现存的权威说法，我们暂时讨论一下，希望起到抛砖引玉的作用。

　　由于缺乏详细的相关数据，我们回顾一下04 年信贷紧缩对中国各行业的影响情况，希望从中能得到一些新一轮的紧缩货币政策对08 年铜消费影响的启示。

　　从下图可以看出，对于不同行业信贷紧缩的影响有所不同。2004 年4 月开始紧缩信贷政策，使货款增速在随后的4 个月大幅下降了6%，当时过热的城镇固定资产投资马上冷却下来，，其中中游行业的有色金属、黑色金属等原材料加工业，金属制造业和电子设备制造业等行业的投资增速下降幅度非常大；而一些上游行业和下游行业，如房地产、电力所受影响较小；最后，通讯设备、计算机设备和废旧资源和材料的回收加工等行业仍保持相当不错的增长。　　

　　08 年的货币紧缩政策对国内投资的影响绝不低于04 年的信贷紧缩政策。由此可见，新一轮的货币紧缩政策必然一定程度上影响08 年的中国铜消费。对此我们必须保持一份谨慎的心态。

　　紧缩的货币政策备受众人关注，但稳健的财政政策同样引人瞩目。稳健的财政政策，意味着不扩大赤字的规模下，政府将加大促进国内消费的支出。另外前面已提到，08 年中国　出口很有可能会显著放缓。在此背景下，中国为了达到08 年的GDP 增长10.8%的目标，唯一能自主决定的就是扩大内需(消费+ 投资)，保持强劲的中国内需。所以，明年稳健的财政政策就意味着08 年中国铜消费前景将有所保障。

　　谨慎乐观看待08 年“中国铜消费”

　　1)电力行业

　　新增装机增速将明显放缓

　　根据国家电力信息中心的数据显示，预计2007年新增装机容量在8000~8500 万千瓦，再加上关停小机组的1000 万千瓦左右，实际新投产在9000~9500 万千瓦，较2006 年有15%左右的下降。2008 年，预计2008 年新增容量为7000~7500 万千瓦，较2007 年下降15%左右。2009 年，将延续下降趋势，预计新增容量为6000 万千瓦左右，下降幅度与2007 年基本持平。

　　由此可以看出，06年的电力行业新增装机的高峰期已过，预计08-10年的新增装机的增速将持续下滑，出现明显的高位回落迹象，今后必然进一步制约了电力行业发电机部分的铜消费。　　

　　十一五期间电力行业的投资主要集中到电网建设

　　国家“十一五”电网发展规划显示，今后5年我国电网建设总投资将超过1.2万亿元，年均达到2400亿元，较“十五”年均增幅超过90%。另外，依据机械工业部专家分析，结合我们输变电发展的现状，行业的景气度有望延伸到“十二五”期间。

　　但是，我们认为即使电网投资的增长趋势不会改变，但电网投资的增速将于2008 年的有所放缓。

　　国家电网公司年度投资

　　综上所述，稳坐“中国铜消费龙头”的电力设备和电网建设，于08年都难以有跳跃性的增长，此就决定了中国明年的铜消费稳定增长的整体格局。