年度报告：市场内忧外患 08年铜消费谨慎乐观(2)

　　美国、欧元区、日本、亚洲五国经济先行指标(6 个月变化率)

　　1. 美国次贷危机“渐入佳境”，欧洲、日本必受其累

　　美国“3.9%”背后的隐忧

　　据美国商务部10 月31 日公布的初步数据显示，第三季度GDP 折合成年率增长3.9%，增长率高于预期。相比之下，美国第二季度GDP 只增长3.8%，而第一季度GDP 增幅仅为0.6%。从表观来看，我们应该对美国的经济状况感到乐观才对，但是，当我们仔细分析其GDP 的各项分数据时，发现美国保持良好的第三季度GDP 增长的背后，隐藏了重大的隐忧。

　　GDP，如果按照累计支出法来计算，主要分为个人消费支出(占美国GDP 的70%左右)、国内私人投资、政府支出和商品与服务“净出口”。而美国第三季度GDP 增长3.9%，主要得益于出口大幅增加以及个人消费支出上扬的带动。由于影响美国铜消费主要包括国内私人投资和个人消费支出，以下我们分别就上述两项分项数据做进一步的透析。

　　第一，国内私人投资――房地产消费疲弱，铜消费必受所累

　　07 年的美国次级债危机严重危胁了美国的经济发展，甚至最悲观的说法是美国将步入继2000 年科网泡沫以后的又一经济泡沫――住宅市场泡沫。根据现有的建筑行业数据显示，美国房地产已进入大调整时期，房地产的拐点至少要等待至08 年底前后。美国房地产的衰退恰恰拖累了美国私人投资的增长。

　　建筑业铜消费占据美国铜消费的50%左右，2001 年以后，美国铜需求显著下滑；从250万吨级别下降至200 万吨级别，随着2006 下半年，房地产疲弱引发铜需求进一步回落；我们有理由相信，次级债危机的不断深化将使美国08 年的铜消费尽显疲弱。

　　自从美国次级债危机爆发至今，美国住宅固定投资出现不断下滑的状况。其中第二季度下滑11.8%，第三季度下滑了20.1%，有加速下滑的迹象。仅住宅固定投资下滑的影响，已让美国第三季度的GDP 减少1.05%；其次，美国的新宅开工量和建筑许可量都出现明显下降的趋势，最新的10 月新宅开工量为122.9 万套，同比大幅减少了16.4%；而10 月美国建筑许可数为117.8 万套，又低于市场预期的120 万套，并跌到10 年来的新低；最后，美国的月均房价和销售量一起下跌,其中单户新屋均价环比大幅下降了8.6%(1981 年以来最大跌幅),房价降至05 年7 月以来的最低水平,而存售比则上升至10.8 个月(即以目前的销售速度,存量房需要销售10.8 个月才能销售完毕,该数值越高说明房屋销售越不景气) 。有关美国房地产行业的绝大部分数据都显示了同一信号，08 年的美国房地产必然很“糟糕”。

　　美国住宅投资持续下滑

　　住宅投资引领固定资产下滑