股指期货与权证有明显差异

　　南华期货 韩靖

　　在我国的证券市场中权证经常遭到爆炒，时时上演疯狂的现象。尤其是5月30日大盘出现大幅下调以来，认沽权证受到市场热烈追捧。由于权证交易不需缴纳印花税，对短线资金颇具吸引力。此外，由于股市严重下挫，一部分避险资金也转向权证炒作。多重因素造成权证市场短期剧烈波动。国内股指期货即将推出，作为具有做空机制的股指期货是不是也会像权证一样受到资金追捧呢？笔者认为在将来股指期货推出来之后，这种权证市场的疯狂难以在股指期货市场上重现，主要基于几下几个原因。

　　首先有人认为股指期货引入做空机制后，这种做空机制的赚钱效应是只属于基金和机构们的专利，这些机构投资者甚至可以利用他们强大的实力操纵现货市场影响大盘指数从而在期货市场上获利。比如在5月30日大盘在高位的情况下可以预先在期货市场上建立空头，然后在现货市场上大量抛售

股票打压指数，从而在股票市场和期货市场上双双盈利。实际上这种说法没有考虑到我国证券市场巨大的市场容量，按照目前证券市场的交易情况，若试图使沪深300指数波动几十个点的波动没有数十亿甚至上百亿的资金是没有办法做到的。因此想操纵股指，不是一、两个机构能够做到的。即使机构投资者能够联合起来控制市场，如果在期货市场没有投资者与这些联合的机构作对手，也就是说这些机构可能因为市场流动性不足而导致获利无法实现，因此这种说法是站不住的。股指期货推出来之后，由于参与股指期货的投资者目的不同，套期保值者，套利者以及投机者通过他们各自对大盘的预测来参与到股指期货交易的博弈过程中。通过这些众多的投资者在期货市场上自由的竞价，形成一个公正、连续、预期的期指价格，从而促进证券市场的发展。因此股指期货市场恐怕难以象权证市场一样严重偏离股票现货市场走势。

　　再者，由于权证只能“买多”不能“卖空”，这也导致了当权证价格过于虚高的时候，没有“做空”的约束机制将其恢复至合理的价格范围。而股指期货可以双向操作，当价格偏离合理价格区间时套利者会积极参与其中赚取低风险收益，从而约束股指期货价格的非理性波动。另外每只权证有发行量的限制，目前权证市场规模偏小，因此只有资金量较大就可以达到操纵权证价格走势的目的。而将来股指期货市场容量将是巨大的，只有股指期货的价格偏离其正常波动的范围，那些试图操纵市场的人将会被巨大的套利以及套保的力量所淹没。目前市场权证的疯狂，主是因为对权证风险缺乏认识的投资者涌进市场，可见投资者教育必不可少。

　　从目前来看，我国可供投资的金融衍生品仍较缺乏，管理层应加大市场供给，适时推出股指期货，既增加了金融投资品种，同时股指期货作为股票现货市场的衍生产品，其推出又能促进股票现货市场的积极发展。只有高标准、高要求，在投资者充分准备的情况下，将来的股指期货市场才能健康、稳定的发展。