恒生前海基金:加息叠加贸易战 港股回调提供买入时点

　　新浪财经 北京时间23日凌晨，中美贸易迎来了历史性的瞬间——美国总统特朗普宣布，将对中国价值高达500亿美元（约合人民币3165亿元）的商品征收惩罚性关税。此举可能导致世界两大经济体之间业已紧张的贸易关系进一步升级。对此恒生前海基金表示，可以适当预测后期是否美国会要求人民币升值（幅度将取决于相对竞争力），本次在加息和贸易战的影响下，港股回调其实提供了较好的买入时点。从全年来看，我们认为中美贸易战不改变全球经济复苏的大背景，在经济复苏的利好下，港股仍然有上行的空间。

　　详情如下：

　　中国自加入WTO后对美的贸易顺差绝对值增长明显、但随着中国和欧盟、东盟、非盟的贸易往来不断增加，中国对美出口占中国总出口比例不断下降；反观美国对中国出口情况，自中国加入WTO后总额和增速均平稳上升；中国现阶段是美国最主要贸易逆差国，超过墨西哥、日本及德国对美的贸易逆差总和。因此，中国当前成为美国政府缩减贸易逆差的头号目标。

　　从两国对各自出口的产品行业占比来看：

　　（1）中国对美国主要出口的是电子产品和电气设备以及纺服类，其中电子类产品主要是美国的IT巨头产品在中国组装后售回美国，所以如果贸易战开打，特朗普对自己的品牌下手的可能性几乎没有；但电气设备、电器、组件和机械设备这块国产品牌的出口还是有一定比例，所以不排除特朗普拿这些行业开刀。

　　（2）纺服这块占比较高的都是美国的服装巨头在中国制造加工后售回美国的产品，中国自己的服装品牌出口美国占比很少，如果有影响可能也是运动服饰会受牵连；鞋和皮革制品方面与纺服的出口格局相似，中国国产品牌的占比很低，如受影响也是运动鞋类的厂商。

　　（3）家电产品：产业在线数据显示，我国出口到美国的空调、冰箱、彩电占我国总产量的约8%、7%和16%。16年，我国白电产能已经占全球产能的60-70%。因此贸易战对我国家电产业会有一定的负面影响。

　　（4）几周前美国政府就明确提及的、中国对美出口较多的钢铁、铝以及部分建材。这些行业在16、17年受我国房地产去库存、政府去产能政策利好，股价在17年上涨较多。

　　从中国的角度分析，如果贸易战开打要反击，那么肯定首先拿进口美国占比最高的运输设备如飞机、汽车和电子、信息类产品以及农产品如大豆开刀。这几个行业里，贸易战开打后国产替代空间较大的是电子产品如国产芯片产业链、国产软件产业链；中国对飞机、化工产品（进口美国的主要是天然气）、农产品（大豆）对美的依赖程度较高，国产替代能力较弱。

　　另外，从历史的观点来看，国际贸易的顺差逆差本质取决于产品和服务的相对竞争力，单靠税收是无法解决竞争力的，可以通过绕道低税率国家出口等方式避开。因此可以适当预测后期是否美国会要求人民币升值（幅度将取决于相对竞争力）。美国和日本在85年也因美国对日本逆差过高而爆发类似贸易战，美国除了税收以外还要求日本货币升值，1985年开始至90年日元升值幅度最高达到114%，通过大幅的汇率升值抹平了日本产品的高度竞争力。但与日本不同的是，中国有庞大的市场纵深，拥有超越美国成为全球第一需求和消费国的潜质，与日本必须依赖境外需求是有本质不同的。国家在此时提出高端制造业的战略或许也是为了应对潜在的贸易战。

　　📍对港股市场的影响：

　　自2月中旬以来，港股随着美股迎来明显的反弹，部分优质公司上涨较多。本次在加息和贸易战的影响下，港股回调其实提供了较好的买入时点。从全年来看，我们认为中美贸易战不改变全球经济复苏的大背景，在经济复苏的利好下，港股仍然有上行的空间。

　　值得一提的是，恒生前海港股通高股息低波动指数基金的标的指数在行业分布上，侧重于大金融业（权重约26%）、公用事业和电讯（权重约24%）、消费者服务业和制造业（权重约5%）。这些行业本身受中美贸易战影响较小，且低波动、高分红的特性决定了该指数在市场剧烈震荡中的波动概率相对较小，因此该基金是比较适合投资者长线持有的金融产品。

　　📍关于美联储加息观点的补充：

　　加息偏鸽派。去年12月加息时美联储点阵图的预测是今年3次加息，后因油价上涨和税改成行（在美国充分就业的情况下，税改带来偏扩张性财政政策，会刺激消费，提高通胀），使得市场担忧会不会加速加息，市场开始预测今年是否会有4次加息，因而2月全球股市出现下跌，但3月会议上，点阵图显示依然为3次加息，少于市场此前担忧的4次，即美国的货币政策决策者对市场有所妥协。因此美国和国内债市利率均有所下行，可能是偏利好的。结合贸易战来看，鸽派保持美元弱势也是利好于逆差的缩窄。

责任编辑：石秀珍 SF183