伴随着改革开放的进程,公募基金矢志耕耘砥砺奋进。如今每2个中国人中就有1个基民,我们正在寻找与基金有故事的你。【基金20年:牢记使命 扬帆资管新时代】【公募20年:行业掌舵者寄语》】
新浪财经讯 北京时间3月22日凌晨,美联储货币政策会议决定,加息25个基点,将联邦基金目标利率区间上调至1.50%-1.75%,与市场预期一致。对此国泰基金表示,此次美联储会议整体鹰派程度略超市场预期。美股美元小幅下跌,黄金大涨。需关注明后年加息步伐明显加快等三个细节,短期看,市场需要时间去消化未来加息提速的预期,期间可能伴随情绪波动,中长期看,“加息+缩表+减税”的组合拳将逐步显现威力,全球流动性收缩是大趋势,或将深刻影响债券和股票市场估值。
详情如下:
北京时间今天凌晨,美联储在3月FOMC会议上如期加息25bp,提升联邦基金利率(Fed fund rate)区间至1.5%-1.75%。会后声明中肯定了近几个月经济前景的走强(“The economic outlook has strengthened in recent months”);利率点阵图维持今年加息3次的前瞻指引不变,但暗示明后年分别会加息3次、2次,未来加息节奏加快。经济预测中小幅上调今明两年GDP增速、明后两年核心通胀预期、下调未来三年失业率(下图)。此次美联储会议整体鹰派程度略超市场预期。美股美元小幅下跌,黄金大涨。
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以下是本次会议几个值得关注的细节:
▪ 虽然利率点阵图中值是今年加息3次不变,但预期加息4次的官员比重明显提升。去年12月会议上,联储16名官员中仅4人预期今年加息4次;但3月会议上15名官员中就有7人预期今年加息4次。
▪ 明后年加息步伐明显加快。去年底美联储预期2018-2020年累计加息6.8次,但现在变成了累计加息8次,其中2018年加息3次,频率不变;但2019、2020年分别加息3次、2次,频率有所提升。
▪ 鲍威尔讲话中提到了对特朗普贸易政策和对资产价格(股票等)处于高位的担忧。正是在鲍威尔讲话期间,美股三大股指翻绿,美元指数跳水。
从对大类资产影响的角度:
▪ 短期看,市场需要时间去消化未来加息提速的预期,期间可能伴随情绪波动。随着1月非农薪资数据超预期打开了市场对经济再通胀的想象空间,今年以来美股波动率显著放大,估值端持续承压。同时近期税改利好落地、美股处于去年年报和今年一季报之间的业绩真空期、Facebook数据泄露丑闻阴云不散、再加上明后年加息节奏加快打压投资者信心,以美股为代表的全球股市近期仍会波动加剧,投资者宜做好避险和对冲准备。
▪ 中长期看,“加息+缩表+减税”的组合拳将逐步显现威力,全球流动性收缩是大趋势。这有助于同步抬升美债长短端利率,并对美元形成一定支撑。同时,可能会对全球其他市场的利率、汇率造成明显外溢效应,甚至造成部分新兴市场货币的被动贬值。未来可能会有更多国家跟随式加入减税(英、法、日已陆续减税)和加息(英、加、韩已陆续加息)的队伍,全球范围内流动性将进一步紧缩,或将深刻影响债券和股票市场估值。
对全球各类资产的影响分析:
对美股的影响:近期美股或存在一定不确定性,原因包括美国通胀意外跳升、美国政治不确定性升温(如中美贸易摩擦、美国通俄门调查出现重大转折)、以及如Facebook等权重个股的负面新闻等,因此以美股为代表的全球股市近期或将波动加剧。但长期来看我们认为美股盈利扩张的趋势或仍未结束,基本面的整体趋势并未扭转,未来美股或将转向“基本面向上+估值向下”的模式,这也或将构成未来美股市场的主要驱动力。
对美债的影响:本次美联储加息决议后,美债2年期收益率下行3bp,10年期收益率持平,短期美债市场整体反应温和。展望后市,如果明后年美联储如期加快加息步伐,美债长短端利率都或将有进一步上行压力;而如果美国通胀数据不如美联储预期的乐观,导致未来加息步伐放缓,市场会形成巨大的反向预期差,则可能带来美债的投资机遇。
对美元的影响:由于市场此前有所预期的加息4次并未真正落地,因此会后声明发布后美元出现回落,短期美元或将持续震荡;但长期来看,未来全球流动性进一步收缩,或将抬升美债长短端利率,并对美元形成一定支撑。
对黄金的影响:2018年我们判断美国CPI口径通胀或将大幅走高,核心PCE温和回升也将是大概率,美联储过于激进加息的概率也相对较低,因此美国的实际利率大概率将下移。美联储加息靴子落地后,金价短期或将迎来反弹空间;从中长期配置角度而言,黄金的抗通胀功能使得它依旧具有较高的配置价值。
对港股的影响:由于港币与美元的联系汇率制度,从2015年末起,香港官方利率就一直跟随美联储基金利率上行,香港金管局周四跟随上调官方隔夜基准利率25个基点至2.0%,但更近似市场利率的最优贷款利率一直并未上涨,因此短期内利率并不会成为制约港股上行的因素,未来港股市场最大的“逆风因素”或将来源于美股的不确定性。
对中国股市的影响:美联储加息可能加大全球风险资产的波动,进而影响国内市场情绪,但国内股市表现主要受到国内基本面和政策面的影响。当前经济开局良好,内生动能仍需观察,随着社会大类资金再配置,权益市场仍具备较高的吸引力。
对中国债市的影响:从历史规律来看,美联储持续加息,对国内债市直接影响有限,国内债市更为关注的是国内央行的态度。当日央行公开市场操作上调7天逆回购利率5bp,央行官方表态“本次上调是符合此前市场预期,也是对美联储刚刚加息的正常反应”,国债期货随后短线拉升涨幅扩大,银行间现券下行幅度扩大。年初经济数据超预期,工业产出和投资需求双双走高,3月上半月发电耗煤增速转负,同时中金固收草根调研显示今年节后农民工返程工作速度慢于往年,均预示3月工业增速出现回落,未来基本面的下行趋势仍为债市提供支撑。
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