第三届中国基金业年会文字实录(9)

　　主持人：这个专户理财可能涉及的面非常宽，我们现在长提的这个专户理在都还是围绕客户资金在股票和债券这些证券类的产品的专户理财，应该是这样的。

　　刘晓都：目前的投资品种还不是很宽，我认为投资品牌会越来越宽。

　　主持人：我看这个专户理财的门槛是比较多的，但是究竟这种产品是适合哪一种的投资？

　　李克难：是适合它有特定要求的，比如说它既然可以说是我要求风险很低，我比如说我要求比较固定的回报，比较有保障的回报，我承受风险的能力很强，我追求的是最高回报，那么也就是说投资者他自己的特性，那么可以根据投资者他的特性里设计对应的产品，所以它是适合那些个人有明确的这种投资的需求，同时它的资金有明确的一个投资的目标，这个追求的收益目标的这样一种投资者。

　　主持人：我想在这个问题上可能国内跟国外的投资结构，包括投资者的教育，还有意识可能不太一样，会有一定的差别，比如说在最近也问了一些他至少手里面有五千万资金，对专户理财他也不敢兴趣，他首先问我一个问题，它能不能超过公募基金，能不能比这个股票的收益比较高，如果说不超过的话，我交给这个专户理财干什么？我们先说说国内的。张总你怎么看这个问题？

　　张延明：它最大的特点是灵活性，可以根据每个用户的特点进行深度的沟通，不像公募基金产品是一个标准化的，我投资者的教育，然后介绍我的基金，然后讲我这个产品的特点，全是定下来的，我在发行之前都是定好的，而这个专户理财的灵活性，我对这个客户进行一对一的深度沟通，并且在沟通过程中也可以了解这个客户对这个市场的看法，对市场走势的判断，以及它的风险承受能力，还可以改变它的一些看法，比如说很有钱的人，财富量很大的，我们可以引导他不追求这种高风险，万一一夜回到解放前怎么办？也是对客户负责的一个态度，就是引导他，给他设置适合他的产品，在满足客户的需求上非常灵活，体现在产品设置的各个要素里面，我告诉他配这个比例的产品，配那个比例的产品会带来多少风险？多少收益。让他自己去选择。

　　主持人：李总你们可能最近也接触了不少有这个投资需求的客户，以你的统计和判断在风险上面是一个什么样的一个情况？希望能够承受高风险的多，还是低风险的多？

　　李克难：大家对风险收益的这种认识还是有偏差，就像刚才刘主任说的，很多人说你这个能不能比存款的收益，能不能比基金的收益高，类似像这样的，在我们行业里面是属于常识性的错误，它是一个产品其实所谓这种专户理财，它的一个最大的基本点，就是我们一定要跟客户进行详细的沟通，让客户能够明确的把握这投资的机会和风险，那么他去选择，他选A可能这个收益可能高，但是也可能风险更大，就类似比如说最近的这个市场下跌，如果说选择一个基金性的投资，那么也许这个市场才跌了40%，他可能跌50%的都有可能，但是我们也可以告诉它另外一种这种风险很低，但是它在市场如果发生什么变化的情况下，它也不会产生那种所期望的收益，让客户自己来做决定，这样客户心里面会清楚我进行的这一项投资风险有多大？这个投资类型是什么？所以从这个角度来说它是一种帮助客户理清楚自己投资的期望，投资目标的这样一个工具。

　　主持人：刚才李总张总的回答，也解释咱们现在对专户理财认识方面是一个误区，很多人认做专户理财，可能我购买了这个产品，肯定要比买公募基金，或者买其他的基金的收益比较高，这一点咱们媒体要多报道一下，这是一个误区上的澄清。刘总在这方面的国际经验，你们在推出这个产品，或者目前做的这个产品他在这个方面有什么样的一个认识？

　　刘晓都：像养老基金、保险公司大的企业包括像一些大的学校的基金会，以及很多家族办公室或者富有的个人等等，这些都可以称之为有目标的。，我们现在的谈的专户理财不一定是适合所有人，另外投资者在选择这个专户理财的时候，要考虑自己对这个服务的了解程度，专户理财它的流动性相对来讲比这个公募基金或者说集合投资这个流动性相比可能要弱一些，另外专户理财在国外来讲比如说你投资到台湾或者是印度市场，有时候可能需要花几个月的时候。所以说专户理财并不是说你达到一定的资金规模就适合你，我觉得还是比较因人而宜。

　　主持人：我们刚才主要是谈从客户这个角度，大家说这个客户到底怎么来认识这个专户理财，我们基金工作会帮你做什么工作？我们来谈谈这个公司本身，大家首先是关心的是一个防火墙的问题，还有激励的问题。给市场的一个直观印象是把最好的人去做专户理财了？因为专户理财可以拿20%的分成。在专户理财这一块会不会出现厚此薄彼这种情况。我们这个问题请李总和张总谈谈。

　　张延明：我认为做这种公募的基金经理转到做专户理财上，目前来看是个别现象我理解也是因为这块市场刚刚要起来，有些公司为了制造一个明星效益，为了制造一个注意力的影响，做了一些营销的手段，宣传的手段，但是从短期看公募的投资经理转到专户理财这里有一定的效果，但是从长期看，还是需要培养更多投资的人才，专户理财开放了，有了一块新的业务会吸引更多的人才到公司来，从长远看这一块业务的开放，对公募基金是一个相互促进的作用，不存在厚此薄彼的这个现象。

　　主持人：你们怎么建这个激励机制？

　　张延明：我们是要一个灵活的激励机制，但是从整体上也不会和公务上有特别大差距，因为毕竟是在一个公司上经营。

　　主持人：但是现在公务上的话就是排名，李总你们在这一块有一些设计出来的方案吗？给大家透露一些。

　　李克难：我们还没有具体设计的方案，专户理财我们现在正处在准备的阶段还没有正式开始，实际上这两块绝对不会厚此薄彼的这种现象，那么在这种薪酬体系上面，其实也会公司整体上面就是说会保持一个基本平衡的一个水准，当然会有一定的差别，比如说因为联系业绩挂钩。因为这个里面我们首先要认识到，专户理财和现有的基金差别在哪里？基金是先有产品，然后再有投资者，专户理财是先找投资者，然后根据这个投资者去设计产品，这样的话你评判这个基金经理和评判这个专户理财的这个管理人，他这个业绩标准是完全不一样的，所以我们对基金经理来说可能是更多会看排名，但是你对专户理财来说毫无疑问你就是看你对这个客户我们设计的这个产品的方案，所以在这个里面来说对应的这到这个薪酬上面，原则上面大家都是一样的，但是对应的体系会稍微有不同。

　　主持人：你觉得专户理财的基金经理没有人为的，主动的提高这个收益率吗？

　　李克难：他有挣的多的这个冲动是好的。关键是他怎么挣的多？大家担心的是他这个挣的多会不会是以现有的基金的这种公募基金的这个收益作为影响来作为代价，从这种担心的角度来说我们认为在这个方面我们是不管同公司的角度，从行业的角度从监管的角度，从从业人员的角度，从行业发展的角度，从职业的角度来说，我们漏洞不允许也不会去做这样一种饮鸩解渴的这种事情。

　　主持人：我希望大家随时的发表。

　　张延明：刚才张总有一点大家可以探讨，推出专户理财的一个服务跟一个结构谈，我觉得作为一个公司来讲，你有一个既定的投资理念，流程，比如说你去说服某一个大的客户，你认为这个客户会带来很多钱，非常大，但是是不是会对你这个投资理念做出一个很大的调整去迎合这个客户？你不一定非为了拿这个生意而去迎合这个客户。比如说有一些区域性的市场某些行业我们坚决就是坚持的，我觉得跟客户做销售的，我们做一个业务沟通也好，应该是坚持你的理念，如果你认为这是对的，你在长期认为你的理念和策略是对的，你要坚持，不能说一味的去迎合你的客户，做一些承诺。

　　主持人：我问大家一个具体的问题，这边是几个专户，这边是公募基金的经理，股票市场是共享一个吗？是这样的。假如说我们现在选定了一支股票，这个股票是一个挺好的品种，谁都可以买谁先买。

　　李克难：你不同基金也面临这个问题，比如说一个股票来了，大家都认可，都可以买，当然这个股票什么时候买是基金经理的权限，比如同一天买，这个怎么分配？至少我们公司是有明确的规则，大家如果在这一天几个基金透不同时都买的话，成交量按你这个下单的这个，然后配比，任何的都不歧视。那个是交易员的这种交易模式的问题了，现在技术系统可以做的到的。

　　主持人：有没有价格问题，比如说专户理财先买了，买了以后这个股票价格上了，那么他的成本就比较低。卖出的时候那么他先卖，那么这个差距非常大，在这个交易程序的设计是不是大家同时买，或者同时来卖。

　　李克难：交易程序是这样的必须是同时下单，如果说大家都是同时下的，或者至少说在成交之前大家都下单了，那么在价格上面没有一个明确的差异，大家都是十块钱去买的这种，那么成交了的按照你下单的这个比例分配。

　　主持人：张总在这一块是不是有一点相通？

　　张延明：基金管理公司都有比较成熟的交易系统，都有比较完整的设定，是通过技术手段设定的，不是人为控制的，现在交易系统都是很成熟的，很多基金公司都是在IT公司里面推出的，都是很成熟的。

　　主持人：假如说按照这样一个交易平台和交易系统的话，两个系统之间的防火墙是怎么建的？

　　张延明：大家推出这项业务关心这个利益输送的问题，我总结几个方面。第一个是制度上的，每一个开展这个专户理财的基金管理公司肯定都制定了这个比较公平的交易制度，公平的投资制度，还有风险管理制度，各方面的制度都是很健全的，这是一个基础，另外一个在形式上，就是说专户投资跟公募投资首先从形式上分开的，它必须不是在一起办公的，分开的，大家不可能进行日常的交流，抬头就问你今天买什么股票，我马上也要买，这是形式上的分离，还有决策上也是分开的，他们都有自己的决策委员会。研究平台一样，大的股票值是一样的，你具体到决策上这个决策人员是不一样的，决策委员会的组成人员也是不一样的。还有第四个方面是投资经理的自律性。公募基金的基金经理是很透明的，是在市场有排名的，是有市场价值的，进行这种利益输送会影响他的职业发展生涯，没有人会为了帮助别人牺牲了自己的未来。还有一个是技术手段，还有一个是风险管理系统就是IT手段是很完善的，你反向交易肯定是通不过的，并且风险管理系统肯定都按你特定资产管理合同的约定进行了设置，你超比例的投资这些都是通不过的，但是我这里有先进的技术系统来限制你，并且每一笔交易和处理都是有电子痕迹的，这是从技术手段，第六个方面从整个公司势力结构上都有保证，现在监管机构也很重视这个公司治理结构的完善，我就以建行基金为例，股东层面它首先没有动力来要求你进行利益输送。它首先反而提出的第一个要求就是依法合规经营，从董事会层面我们现在基金管理公司都有独立董事，独立董事都是社会上的名流，都有市场形象，市场价值，他不可能支持你基金管理公司进行基金利益输送。

　　刘晓都：就那欧盟来讲。对各个资产管理公司对它的内控和风险的系统的设置得是很高的一个要求，所以在整个系统的设置方面都是增加了很多成本，但是对于整个市场可以得到一个保证，它其实主要是对于成本，对于交易的执行，对于价格，以及佣金的使用都说了一个很明确的规定，都是通过中央交易来进行的，而且我们也不区别专户的经理还是基金的经理。首先是有一个大的产品的所谓模式或者一个模型的组合，然后每一个经理都是一样的，不会说先给谁买，因为都是先通过这个中央交易来完成的，而且这里面很重要的因素，你的这个集合的队伍完备程度，以及他们执行集合政策的程度都是很大的一个影响。

　　主持人：实际上就是说专户和公募相比并不在于说收益率有多少大的差别而是在它的灵活上吸引客户？收益率也是客户提供的？

　　李克难：这个是和客户谈，大家交流沟通，大家收益有几种，你比如有些客户可能就是刚才定制的这种，有的是打一个比方说，类似像保险基金这样的，它可能就是说你或者说有一些像一些固定的收益的，它的可能说这个就是要超越，一年期或者三年期或者国债的这种收益，也有一些它可能就是一些构成这个风险的，你有专业人员，我就喜欢承受高的风险迎合市场的波动，我希望做一些高风险的投资，这样来确定他的这个具体的投资的策略。

　　主持人：刚才说五千万资金以上是一个门槛，也是看报道说的，也是这么定的，他说目前有没有可能在共同基金和万千万之间的专户理财？这个问题李总你回答一下。

　　李克难：这个不能叫专户理财了，现在对于信托产品有一些门槛，有两百个或者持有人的这个限制，每个人不能低于五万，类似像这样的产品是介入这个专户理财和基金之间的这种产品，这个产品是某种意义上的量身订做，是给那一类人做一套衣服，而不是给单个的做，现在明确了这个专户理财必须是五千万以上的。

　　主持人：这是一个基本的标准，也是做好这个差异化，刚才我们谈了很到关于客户的基金经理怎么做？可能对于客户的服务不在于收益率之间的竞争，我想在于这种情况下，基金公司和基金公司在争取专户理财客户的时候你们怎么竞争？以前的竞争标准比较简单，我只要基金收益率相对来说比较高，肯定很多人来申购我的基金，那么在这个时专户理财的竞争怎么来体现？

　　李克难：你针对这个客户的产品，而这个客户选择的是哪个公司，跟这家客户谈，然后每家公司提出自己的产品，最终这个客户会选择哪一家的产品，我想作为客户来说肯定选择最能够大家自己的投资要求和投资目标的，他认为你跟它最符合他的投资要求和目标的这样一个方案，才会进行选择，而要达到这个，你就要具有足够的这种专业性和针对性。所以这个是一个问题，到了专户理财的客户，它肯定他们自己都会有自己的判断，这个五千万肯定不是中彩票中来的，不会说你空口说你比人家高，然后人家就会信任。

　　刘晓都：我觉得涉及到公司的一个发展战略，如何实现你的市场差异化。其实我可以拿我们做一个例子，我觉得我们自己比较有特色，在亚太或者说在新兴市场我们比较有特点，我们整个投资流程，给大家做一个参考，说起来很简单，就是第一步骤就是看公司的品质，第二就是看股价是否合理。并不是说我们去看这个券商的报告，然后去买一份股票，或者说借一些管理层，我们建这个管理层考察这个工作一到两次，我们才会做出一个仓位很小的一个决策。你必须要符合这两关，有人可能会问了，花这么高的成本去考察公司，然后你会花很大的耐心等这个市场的时机，可能价格不合适，或者市场涨的很快，会不会错失一些机会，我觉得每家公司的投资风格是不一样的，有的人可能是追求动态的这种趋势，像有些公司就是坚持这种价值投资，自下而上的这种投资，我觉得这个还是在一开始为基金公司发展战略的差异化。另外就是像我们来讲可能会积累一二十年的公司调研的一个考察报告，这可能都是作为执行投资的一个很大的基础，关键还是说你如何说服你的客户，如何跟你的客户去沟通，让他们接受你这种投资理念，不是说他给钱你就帮他管。

　　主持人：你这感觉像找对象，找最适合你的，谈的来合拍的。

　　刘晓都：有时候可能有人讲，你这个分散化不多一点在其他股票上，比如说行业、国家，你这个分散化更大一些，我们觉得有时候也无未必，如果你对多支股票了解水平都差不多，我觉得不如投一支。公司要坚持你自己的原则，因为对于我来讲，对客户长期是最好的。

　　张延明：从长期来看公司还是看专业性，靠品牌来吸引客户，我认为一个负有责任的肯定不会引导客户去冒高风险，要做一个负责任的基金管理公司，我们建信也是这么做的。

　　主持人：针对不同的客户提供出不同的需求和标准。很多人也在关心到底这个产品推出来之后对市场带来的影响会是怎么样的？结合最近这几天连续下跌也好，反弹也好，我想各位可以谈一下假如专户理财正式的开通了，对我们股市带来的影响会是什么样的表现？

　　李克难：我想这个开通以后，现在就是在做了。但是不能单纯的理解为马上引进几千亿的资金进来，从基金公司来说刚才前面大家也谈到了，它是从一个基金管理公司向资产管理公司的一个升级的必须的必然的条件，但是这一种对于市场的影响来说，它是一个逐步的过程，这个不能把它理解为这一项业务现在批了，很多公司可以做这项业务了，马上就会有多少资金可以进来了，相反，如果说正是出现了这样一个现象，现在一开很多资金通过这种模式进来了，那我可以说那反而是一个我们必须要值得非常警惕的一个事情，很可能像去年咱们到到六千点，到不了多久就到了三千多点？为什么？它必须是针对不同的客户，一定要了解清楚这个客户它的需求，同时有很多客户他在现代来说他对这一块的意思还不是很成熟，这个时候你还需要跟他去强化，培训他的这种风险控制的意识，所以对这样的业务来说，他应该是一步一步扎扎实实一个一个的客户真正的解决这些专户的他们的投资需求，而不是说一项业务把门打开大家都能进来了，那样对这个业务的发展是百害而无一利。

　　张延明：这个业务只是为这个资本市场修了一条路，像我们修了一条高速公路，这个路上到底能上多少车？那还是需要有一个度。

　　主持人：今天我们的第三场年会论坛就到这里，谢谢各位嘉宾。

　　下面我们是2007年首届中国基金行业年度评选的颁奖仪式，我就把这个颁奖仪式的主持交给我的同行，来自北京电视台财经频道的主持，谢谢大家。

　　主持人：各位来宾，大家下午好。下面这个时间又到了2007年中国基金行业年评选的核心环节，颁奖环节，自我介绍一下我是北京电视台财经频道《天下财经》主持人董丽，这个第三届也是增加了今天这样一个颁奖的环节，评选我们是从哪些方面来评选？它的初衷是什么？评选的过程和流程是怎么样的？评选出来的这些公司和机构是有那些规范？我们还是请杜博士给我们介绍一下这个评奖的情况。

　　杜博士：下面我简单的由中国基金年鉴举办的这个评奖的情况给大家做一个阶段，大家知道现在国内的基金业的奖项很多，可能超过了基金的奖项，每个媒体或者很多方面都在做这个事情，总体来看其实大家的一个目的都是一样的，希望能够表彰先进，能够怎么样？弘扬这样种为投资者利益服务这样一个主题，这样一个奖项我一直有一个观点，在国内做这个基金评选，应该来说我当时最早的金牛奖也是我帮他们设计的，那么为什么还参加我们这样一个奖项，我们觉得一个理念在什么地方？其实奖看起来是评出来的，其实是你做出来的，这是我一直强调的一个问题，因为所有的东西都摆在那个地方，大家都可以看到，那么我们只是一个什么？作为一个印证，我们有这么一个环节，来把这样的事情弘扬一下。

　　就我们这一次的基金行业的年度颁奖，我们是这样一个考虑，这一次的评选我们在评奖机构方面我们有所扩大，包括基金公司，托管银行，甚至机构，我们甚至在这个奖项还有一些什么？包括我们一些组织奖，它对这个在投资者教育活动中作出一些突出贡献的单位，其实它也应该受到这样一个鼓励。

　　第二我们主要是从三个方面来说，一个首先是为了减少信息的不对称，我们有一些评奖的标准，由它来上报它感觉自己在哪些方面做的比较好，第二个方面我们这次投资者的调查活动，我们有一些内容实际上在这个里面没有反映，在投资者它亲身这个作为基金的主人他有发言权，他在这里面他认为哪一个基金公司给我带来服务好，我在哪个产品中收益了，哪些公司是值得信任的，我们在评选活动中也体现了这些方面的问卷的调查的情况，第三个方面我们是由专家评选的环节，我们请一些对基金比较了解的这些情况，综合这三个方面，我们得到这样一个奖项的评选。

　　第三个特点我们这个奖项在强调责任方面，我们有一些新的这样一个思考，因为现在我们不但是一个给大家赚钱，而且你是不是能够有真正为投资者这一个利益服务的这样一个思想在里面，有可能一时赚钱了，但是你如果没有这样一个防线，还是有问题的，所以我们在这个上面今年的年度评选我们主要的主题是责任、服务、创新、发展四个方面，整个评奖的情况是这么一个情况。

　　主持人：感谢杜博士。下面我们从发展奖开始颁起。荣获最佳成长奖的是：泰信基金管理有限公司。获得营销奖的是上投摩根基金管理有限公司。请两位获奖的嘉宾上来领奖。有请我们杜博士为两位获奖公司颁奖。

　　高总留步，祝贺上投，泰信从规模上来说并不算是最大的，但是在07年没有新基金发行的情况下，我们基金公司还是成长了，你是怎么成长的？你对成长的要求是什么？

　　高总：就是痛苦的，不断成长的一个过程，我一直主张基金投资人做这个跨周期的投资，实际上五年把一个牛熊跨过去了，作为一个基金投资管理人必须积累一个经验，做好投资管理的工作，需要有这么一个成长的过程，虽然我们这个成长速度不是特别快，但是我们作为一个不是有强大的背景的公司，我们一步步的发展，所以感谢在座的托管银行，还有CCTV，还有在座的专业人士对我们基金公司的支持和关心，非常感谢大家。

　　有很多记者问到脱钩是什么意思？希望你们媒体好好宣传这个脱钩的现象，北大的学最近讲这个词，他不知道这个词什么意思？到目前为止从来没有汉语的翻译，我翻译了，就是说虚拟经济和实体经济之间的脱钩，不要蔓延到社会经济里面去，第二个和全球化向对立的，各个国家经济增长开始脱钩，中国和美国处于一个不同的阶段，第三个中国的资本脱钩和美国的资本市场脱钩，在经济资本面的支持下完全可以走出自己的独立的行情，独立的股指体系。还有一个不脱钩，我认为这是一个新的创新理论体系，大家可以研究。

　　主持人：祝贺高总。下面我们要颁出的是第二个创新奖。获得最佳业务创新奖：南方基金管理有限公司，交通银行股份有限公司。

　　投资者教育创新奖：中银基金管理有限公司，宝盈基金管理有限公司。祝贺四位基金管理公司，有请杜博士继续的颁奖。

　　下面我们颁出的是服务奖。获得最佳投资者服务奖的是：南方基金管理有限公司，泰达荷银基金管理有限公司。

　　最佳托管服务奖：兴业银行股份有限公司。再次祝贺三家基金公司。下面我们要颁出的今天评选的比较重大的奖项责任奖，我们也是分三个机构和环节来颁的，获得最佳托管银行奖的：中国工商银行股份有限公司，中国建设银行股份有限公司。

　　最佳回报奖：华夏基金管理有限公司。

　　最佳社会责任奖：博时基金管理有限公司、建信基金管理有限公司。再次祝贺各位获奖的单位。今天四个大奖我们颁完了。同时媒体的平台也是进行普及知识和传播理念的一个服务教育的平台，为此我们也是在这次颁奖活动中也特别设置了一个优秀组织单位奖。获奖单位是中国证券报、新浪网、和讯网、金融业、华泰证券股份有限公司。再次祝贺三位媒体的同行获奖单位。各位来宾，到这里我们第三届中国证券投资基金业年会就圆满结束了，感谢大家的光临，感谢入会代表，也感谢媒体同行的积极的报道，让我们期待明年第四届的年会。再见。