美联储十年降息简史

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　　来源： 新一代经济学人

　　9月19日，继8月份降息之后，美联储再次降息，将联邦基金利率调整至1.75%—2%。

　　对于此次降息的解读，不断有粉丝在后台@我，想让我从一些基础性的知识讲起，谈谈美联储的十年降息史，毕竟大部分人不了解经济学，但是又很想了解一些重大事情的来龙去脉，去找专门的教材，可是教材又讲的非常有“学问”（呆板）。

　　壹

　　对于美联储的此次降息，我还是给大家从一些基础性的知识来讲吧，大家不用担心，只要你是高中以上文化水平，都能够看得懂。

　　美联储此次降息区间为1.75-2%，为何出现上下两个区间呢？我们先解决两个问题：

　　其一、什么是联邦基金利率？

　　“联邦基金利率”是美国商业银行之间相互拆借资金的利率，甲银行缺钱，向乙银行借钱，自然要支付一定的利息。

　　美联储通过影响“联邦基金利率”间接影响整个金融系统的运转，从而影响美国实体经济的发展。

　　其二、联邦基金利率“区间”是如何确定的？

　　我们知道，联邦基金利率不是一个“点”，而是一个“区间”，如此次联邦基金率区间就下调至“1.75—2%”。

　　我们先说区间上限：

　　首先我们需要了解两个概念，法定存款准备金与超额存款准备金。

　　所谓“法定存款准备金”是商业银行吸收存款，必须把其中的一部分转存到美联储的资金。

　　比方说储户存到商业银行100美元，美联储的法定存款准备金率为5%，商业银行必须把其中的5美元转存到美联储账户。

　　所谓“超额存款准备金”是指商业银行存放在美联储的资金，即超出“法定存款准备金”之外的部分。

　　比方说应该存5美元，实际存7元，那么超额存款准备金就是2元。

　　事实上，联邦基金利率就是缺少“法定存款准备金”的银行向拥有“超额存款准备金”的银行，进行短期借款需要支付的利息。

　　长期以来，美国以及其他主要资本主义国家央行对存款准备金是不支付利息的；也就是说，你无论是存7美元还是存5美元都是白存的。

　　2008年美国金融危机爆发，美联储宣布，自10月15日起，对存款准备金（包括法定、超额）支付利息。

　　法定存款准备金是必须存的部分，给利息；超额存款准备金可存可不存，也给利息，这就激发了商业银行超额存款的欲望。

　　美国商业银行开始在市场中四处找钱，这些钱的成本只要低于超额存款准备金利率即可，如果超额存款准备金率为3%，银行吸收资金的成本只需要低于3%就有利可图。

　　美联储如果要吸引商业银行存入超额准备金，一定要保证超额存款准备金率大于联邦基金利率。否则的话，商业银行凭什么把钱放在你央行？我把钱借给兄弟银行挣的岂不更多？

　　因此，超额存款准备金率是联邦基准利率的上限。

　　联邦基准利率的下限在哪里？      美联储隔夜逆回购利率！

　　美联储在2013年设立的“隔夜逆回购利率”，说白了就是美联储向银行或“非银机构”借钱的手段。美联储卖给银行或非银机构高评级债券（一般是国债），非银机构给美联储钱。

　　联邦基准利率一定得高于隔夜逆回购利率。

　　否则的话，非银金融机构一定会选择把钱借给美联储，这就造成银行之间拆借资金紧张，联邦基金利率上升，最终还是会高于隔夜利率。

　　因此，联邦基金利率再低也不能低于隔夜逆回购利率，“隔夜”就是下限。

　　美联储通过控制联邦基金利率的上下限，来间接控制其他短期利率（如货币基金利率），或长期利率（如房贷利率），进而达到调控国内经济冷热度的目的。

　　经济过热的时候，美联储抬高联邦基金利率区间，鼓励大家存钱；经济萎靡的时候，美联储降低联邦基金利率区间，鼓励大家投资和消费。

　　贰

　　了解到联邦基金利率的概念以及其上下限之后，你已经成功一半，我们继续加把劲了解什么是缩表、扩表？

　　所谓“缩表”就是缩小资产负债表，“扩表”是扩大资产负债表。

　　美联储“资产负债表”包括两个部分：一部分是总资产，另外一部分是负债+所有者权益；

　　总资产=负债+所有者权益；

　　假如你自有资金2万，你又借8万做生意，那么你的总资产是10万，其中2万叫做所有者权益，8万是负债。

　　我们先来看美联储是如何扩大“资产负债表”的：

　　正如上文所讲，美联储可以通过与商业银行做交易，或发放贷款（如隔夜逆回购）的方式面向市场释放流动性。

　　我们以公开市场购买为例：

　　假如美联储向商业银行买了100万的债券，给了商业银行100万的现金。

　　那么，美联储的资产负债表就表现为：

　　所有者权益（债券）增加100万，负债也会增加100万，所有者权益增加100万可以理解，为何负债会同时增加100万呢？

　　商业银行为了挣利息，会选择把这100万以存款准备金的形式转存到美联储。

　　这下子，美联储资产负债表中一下子多出200万，这就是扩表的过程。

　　对于该商业银行来说，其卖出债券，一下子就多出100万现金，它就可以拿着100万现金放贷。

　　假如该银行把这100万贷款某企业，该企业不可能把100万现金放在柜子里，他一定会选择把这100万重新存到银行账户中。

　　该银行从美联储那里弄来100万的所有者权益，又从贷款企业中弄来100万的存款。当然，企业存在银行的钱，是银行对企业的负债。

　　这样的话，该商业银行的总资产也凭空增加了200万。

　　我们由此可知，美联储通过购买资产的方式增加自身资产负债表，商业银行也通过贷款的方式增加资产负债表，通过这种方法就可以面向市场释放流动性，刺激企业投资、居民消费。

　　当然，如果美联储意欲缩小资产负债表，只需要做相反的动作，卖出债券即可。这样的话，就可以收回市场流动性，抑制企业投资、居民消费。

　　（注：以上阐述的是一般状况，特殊状况不考虑）

　　叁

　　把联邦基金利率与缩表、扩表搞清楚之后，再理解美联储十年来的“神操作”就水到渠成了。

　　美国经济危机之前，次级贷款盛行，经济过热。（所谓次级贷款，可以简单理解为审核走程序，没有首付的贷款）

　　随着房价的不断上涨，大家都争相通过次级贷款买房子。

　　这样的话，美国国内资产价格飞涨，经济过热。

　　经济过热，美联储赶紧加息（套上面公式啦！），并且一加息就是17次（太可怕了）。

　　等到美国人大面积还不上“次级贷款”的时候，2008年美国次贷危机全面爆发，并波及全球。

　　雷曼兄弟、房利美与房地美相继破产，美国经济低迷，美联储赶紧降息以对（接着套公式），并且一降就是10次（太猛了）。

　　后来，美联储发现只是降息解决不了根本问题，赶紧上马“量化宽松”（QE）政策，即：通过购买长期债券扩大资产负债表（第三次套公式）。 

　　经过一系列“扭曲操作”之后，美国经济逐步恢复起来，美国人的贪欲再一次被激发。

　　美国次贷危机引发的全球经济危机，按理说大家都处于“养伤”的阶段，应该各自安心发展经济，但是美国却在2015年12月突然加息，希望通过加息来撸全世界的“羊毛”，这也造成巴西、土耳其、阿根廷等国家经济系统极度震荡。

　　具体撸羊毛的过程比较复杂，大家可以看我的前期文章：《美国是如何做空一国经济的？》

　　我们举一个通俗的例子来说明：

　　假如两位武林高手在比武，一个是徐晓东，一个是雷雷。

　　徐晓东的武艺比雷雷高，但也不是三两下能够干掉雷雷的（当然中国版本的雷雷太不给力）。在比武的过程中，双方都受伤了，雷雷伤得相对重一些。

　　目前双方都在养伤过程中，徐晓东尽管没有彻底恢复，但是又想趁机偷袭雷雷。这样的话，即使雷雷被打败，徐晓东的伤势也会加重。

　　美联储加息也是一样的道理。美联储加息加到一半，虽然搞得巴西、阿根廷、俄罗斯等国家狼狈不堪，但是自己也元气大伤。

　　美联储不得不停止加息进程，再一次于今年8月份重新启动降息。当然，在美国降息之前，有许多国家料定美国必然降息，已经提前降息了。

　　结语

　　以上是我用通俗的语言给大家讲解的美联储的十年降息路程，我想大家现在已经搞清楚了。

　　临近结束，我们顺带谈谈美联储降息对于中国的影响：

　　美联储降息，中国不一定跟随降息。

　　毕竟当前国内猪肉价格比较贵，在也门武装袭击沙特油田之后，国际油价也飘忽不定。这就使得中国面临国内“猪肉式”通胀，国外“输入型”通胀危险，如果在这个时候再降息的话，通胀只会加剧。

　　同时，当前降息也不利于彻底锁死房地产的流动性。

　　再加上，目前国内的存款准备金率、中期借贷便利（MLF）以及LPR仍然具备一定的可操作空间，不到最后时刻没有必要实施降息这个“秘密武器”。

　　降息作为一个秘密武器，也可以用于防备全球四季度有可能出现的“黑天鹅”事件。

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责任编辑：郭建