美联储应重新审视货币政策 现在加息缩表正当时

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　　当前是美国加息缩表理想时机

　　中国证券报：美国经济2018年以来表现较好，如何看待美国当前“宽松财政+货币从紧”的政策组合？如果未来美国国内经济增速超出预期，美联储货币政策是否会有相应调整？

　　章俊：美国二季度GDP增长4.2%，创近4年来最佳表现。在美联储持续收紧货币政策的背景下，美国大规模减税的财政刺激是助推美国经济持续改善的主要原因，因此未来美国经济复苏是否能持续，很大程度上取决于财政刺激的可持续性。但我认为，特朗普政府明年要推行减税2.0和大规模基建投资的议案将很难获得议会的批准，导致其财政刺激政策难产，进而导致美国经济复苏动能减弱，并使得美联储重新审视当下的货币政策路径。 

　　鉴于美国经济复苏已经持续了近10年，美国国债收益率曲线再次面临倒挂的风险，预示着未来美国经济再次陷入衰退的概率显著上升。同时可以看到，虽然美联储已经加息数次并启动缩表进程，但目前的联邦利率水平与历史平均水平相比依然处于低位。如果不能在未来数年内尽快推动货币政策正常化，一旦再次发生类似的金融危机，美国政府将陷入无政策工具可用的困境。

　　我认为，按照目前美国经济走势分析，其再次出现衰退的时间点可能是在2019年-2020年期间。因此，如果要确保在美国大选之前有足够的政策空间来支撑经济维持相对平稳，那现在趁美国经济稳健之时加息缩表是明智之举。

　　中国证券报：如何看待美国总统特朗普频频发表言论抨击美联储的加息政策？ 

　　章俊：特朗普对美联储的指责反映其矛盾心理：一方面希望当下的美国经济复苏能走得更远，不希望美联储过快地加息缩表导致美元太强；另一方面又希望通过加息缩表使得未来有更多的政策空间，来应对可能出现的经济衰退。因此，特朗普频频发表言论抨击美联储甚至美联储主席鲍威尔本人导致美元汇率承压，形成所谓的“talk down美元”策略，在很大程度上是兼顾这两种看似矛盾需求的策略。

　　其实，一方面可以看到鲍威尔领导下的美联储持续加息缩表，起到实质性收缩货币政策的效果；另一方面特朗普在上任之初，就直言喜欢低利率不爱强势美元。而特朗普政府对强势美元的公开不满，在一定程度上起到了预期管理的效果，起到对冲市场由于美联储加息缩表所造成的紧缩预期效果。因此，从这个角度来看的话，反对美联储加息的特朗普和捍卫美联储独立性的鲍威尔，实际上两者的配合起到了既加息又抑制美元的效果。

责任编辑：唐婧