头条研报:绝对龙头+国家队+在手订单2.7万亿+看涨65%

　　《头条研报》——汲取研究精华，捕捉资金所向，潜伏市场预期。　　

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　　【市场共识】①钴量价齐升；②需求暴增+下游补库存意愿强烈；③板块估合理，价值凸显　

　　【投资标的】关注新能源板块反弹契机

　　（2）

　　【市场共识】①交叉补贴标准利好铝价；②三因素共振铝市长牛可期；③氧化铝突破3500元/吨只是时问题；④环保督查升级产量下降、俄铝预备本月减产

　　【龙头标的】 ①研报中现“全球唯一”表述；②合作方矿储量超亿吨；③波音业务首个中国供应商；④市净率仅0.72 倍

　　（3）

　　【市场共识】①各部委密集出台“稳投资”措施；②基建投资大幅下滑引市场关注；③政策表态促PPP回归正轨

　　【龙头标的】①绝对基建龙头+国家队；②在手订单余额接近2.77万亿，营收保障比超3.7倍；③新增业务毛利率高达88%；④上涨空间高达65%

　　正文：

　　（一）

　　1）上周海外电解钴价格继续小幅上涨，SMM电解钴价格为47.2-49.6万元/吨，均价较上周上涨3000元/吨。

　　2）2018年8月中国钴酸锂销量为6050吨，环比增长11.2%。2018年8月中国三元材料产量1.3万吨，环比增长8.3%。

　　投资路径：关注新能源板块反弹。

　　1）下游需求：2018年1-8月，新能源汽车产销分别完成60.7万辆和60.1万辆，比上年同期分别增长75.4%和88%，新能源汽车产销持续走强；

　　2018年1-8月累计装机总量约22.97Gwh，同比增长102.76%，产业链下游需求的高速增长有望持续拉动钴锂等上游原材料的需求。

　　2）补库需求：目前新能源汽车产业链整体处于库存较低的状态，随着传统消费旺季来临，新能源汽车产业链景气度进一步提升，整个产业链有望迎来较大幅度的补库存周期，从而带动上游原材料价格的反弹。

　　3）估值合理：新能源板块估值处于合理区间，目前龙头股2018年PE估值水平已经回落至15-20倍附近，布局价值凸显。

　　重点关注公司：华友钴业、洛阳钼业、厦门钨业、寒锐钴业、格林美。（中信证券）

　　（二）

　　①研报中现“全球唯一”表述；②合作方矿储量超亿吨；③波音业务首个中国供应商；④市净率仅0.72 倍

　　南山铝业是拥有全球唯一短距离、最完整铝产业链，业务重心位于后端铝材深加工领域，目前已成功转型为具有国际影响力的高端铝材制造企业。

　　南山印尼氧化铝项目地利人和，预期盈利丰厚。本次项目合作方SANTONY 先生是印尼最大的私营铝土矿矿主之一，拥有铝土矿开采权的矿区面积超过5 万公顷，预计铝土矿储量超过1 亿吨。项目氧化铝生产成本折人民币1624.86 元/吨不含税，显著低于国内氧化铝2300 元/吨不含税成本。成本优势突出。

　　南山铝业在铝加工的布局上一直领跑国内铝加工企业，目前公司业务重心已经逐步转型至铝加工业务上。

　　南山铝业在汽车用铝、航空用铝等领域更是国内首家供货商。20 万吨高端中厚板项目定位于航空用板和汽车用板领域，目前正处于产量释放阶段，客户涵盖波音、空客、大众、国外某新能源车企等。4万吨动力电池铝箔技术领先，1.4 万吨铝锻件项目也投产在即。

　　我们预计南山铝业2018 至2020 年营业收入分别为199.22 亿、208.12 亿、216.73 亿，归母净利润分别为18.33 亿、22.43 亿、25.20 亿，鉴于公司目前市净率仅为0.72 倍，而未来项目不断投产盈利能力有保证，维持“推荐”评级。

　　风险：产品价格下跌

　　（三）

　　①绝对基建龙头+国家队；②在手订单余额接近2.77 万亿，营收保障比超3.7倍；③新增业务毛利率高达88%；④上涨空间高达65%

　　自1-7 月全国固定资产投资增速创历史新低以后，各项“稳增长”、“稳投资”的策略就不断提出。截至七月底，PPP 项目已签约落地项目3812 个、投资额6.1 万亿元，已开工项目1762 个、投资额2.5 万亿元。

　　基建投资大幅下滑引发市场关注，1-8月基建投资累计同比增长4.2%，较1-7月回落1.5个百分点。政策对经济下行的担忧以及政策边际改善将对基建带来增益作用，也成为接下来影响债市走势以及信用债配置的风向标。

　　随着各地年度投资计划逐渐进入考核期，预计第四季度将有更多重点基建工程的开工，工程机械行业有望充分受益基建提速的利好，销量及行业整体盈利水平有望持续上升。

　　中国中铁，绝对的基建龙头，技术雄厚资质全。公司是全球最大的工程承包商之一，拥有多项工程领域的最高资质，主营业务是铁路、公路、市政等基建工程，基建订单居于建筑央企榜首，并在铁路施工、桥梁隧道等领域享有技术优势。

　　2018 年上半年新签订单额6347 亿，同比增长13%，近三年CAGR 达18.54%；在手订单余额接近2.77 万亿，营收保障比超3.7 倍。其中海外新签订单逆势增长6%。

　　投融资及金融服务盈利能力强，毛利率分别为55%和88%。投融资业务占比提升、资源价格景气均能改善公司盈利能力，当前低估值有望回升。

　　公司其他新业务虽然营收比重比较少，体量远小于基建建设等主营业务，但受益于这些新业务的高盈利能力，公司六分之一的毛利润来自于矿产资源等多元业务。2018 年上半年，公司矿产资源、物流贸易、投资运营及金融服务四项业务合计只贡献了6.8%的营业收入，但却贡献了16%的毛利润。

　　风险：基建投资放缓，投融资项目不及预期

责任编辑：张恒星 SF142