天风证券：看短做短中的转债市场|转债_新浪财经

　　来源：固收彬法

　　【天风研究·固收】孙彬彬/韩洲枫

　　摘要：

　　看短做短的情境下，标的选择方面，我们认为主要考虑两个：弹性以及流动性。流动性方面，我们认为券商不如银行转债，弹性方面推荐关注估值溢价率较低、正股有弹性的个券。

　　可转债市场点评

　　政策面呵护，权益市场继续回暖

　　权益市场上周延续上涨的趋势，其中创业板反弹力度相对更大，单周上涨近7%。转债整体弹性不如权益，但是本周也上涨近1.5%。我们认为本周的反弹主要是国内和国外的政策面支持下，投资者的风险偏好

　　看短做短的逻辑能否延续？

　　风险偏好的提升，背后是国内外政策的缓和。特别是国内，在经济下行的压力下，一系列政策出台用以托底经济：1．宏观经济上，加大对民营企业的支持，包括CRM工具等；2．证券市场方面，缓解股权质押压力，公布定向可转债促进并购等；

　　但是，需要注意的是，近期宏观数据仍然显示宏观经济存在不小的向下压力，包括近期公布的PMI数据和工业企业利润增速均有下滑趋势，而基建可能更多的是托底作用，民营企业的仍然在修复资产负债表，很难去扩大投资。

　　我们认为，政策对于经济的作用是滞后的，并且这些政策的作用仍然有待市场检验。因此，如果政策行之有效的话，权益市场的底部应该依次是政策底——市场底——经济底。目前的转债市场应该仍然是看短做短的阶段，市场对于“V型”反弹的预期并不高。

　　我们也在之前的报告中提到，看短做短的情境下，标的选择方面，我们认为主要考虑两个：弹性以及流动性。流动性方面，我们认为券商不如银行转债（尽管政策更直接利好券商，但是银行整体估值较低，券商反弹更多是股权质押转好预期下的估值修复），推荐关注光大（半年报改善估值修复）、宁行和常熟，弹性方面推荐关注估值溢价率较低的安井、东财、军工转债等。

　　市场一周走势

　　　本周上证指数报收2676.48，一周上涨2.99%；创业板指报收1348.28，一周上涨6.74%。

　　从股市的行业表现情况来看，表现较好的板块是医药生物、电子、休闲服务等板块，采掘、银行、食品饮料等行业表现较差。

　　从个券的表现情况来看大部分个券下降，涨幅前五的个券有康泰转债（5.55%）、辉丰转债（4.56%）、隆基转债（4.49%）、道氏转债（4.33%）、艾华转债（3.96%），而跌幅前五的个券包括15天集EB（-100.00%）、众信转债（-2.37%）、星源转债（-1.20%）、15国资EB（-0.48%）、双环转债（-0.33%）。从相对估值的角度来看，大部分个券溢价率下降，其中15天集EB（-109.49%）、道氏转债（-21.99%）、大族转债（-13.77%）、隆基转债（-13.46%）、蓝思转债（-12.55%）为估值下降前五位。