来源:兴证期货研发中心
内容提要
行情回顾
上周两年期国债期货主力合约TS1812上行0.04%收于99.53元,五年期国债期货主力合约TF1812上行0.12%收于98.2元,十年期国债期货主力合约T1812上行0.25%收于95.56元;现券方面,主要期限国债收益率出现程度不一的下行,其中10年期下行2.48bp至3.541%,大多数活跃券的基差下行。上周国债期货先抑后扬。上周一期债在股市大幅反弹导致避险情绪有所降温的影响下低开偏弱震荡,周二至周五震荡走高,主要原因一是股市走弱令市场避险情绪再度升温,二是央行在公开市场上连续净投放令资金面略偏宽松的度过缴税期,三是一级市场投标倍数超过2倍国债需求平稳,四是美债收益率止升下行,特别是在周三较大幅下行7bp。
后市展望及策略建议
从经济基本面来看,关注本周三和周四将公布的官方和财新制造业PMI,预计数据可能对债市略偏利多,但前期政策的出台令市场对未来经济下行压力的预期有所缓和;从政策面看,关注发布商业银行理财子公司新规征求意见稿和个税新规征求意见稿;从资金面来看,本周公开市场有4900亿元资金量到期到期,压力不大,预计资金面维持平稳偏宽松跨月;从供需来看,本周暂无国债发行,地方债特别是专项债发行在10月底完成,利率债供给压力将继续边际缓和。本周关注避险情绪是否有所降温和制造业PMI数据,期债可能整体略偏弱震荡。
操作上,长期投资者前多持有,短期投资者关注日内波动或轻仓多TF空T为 主,仅供参考。
1. 现货市场概况
1.1利率债一级市场发行情况
上周利率债供给规模共2514.51亿元,上周续发1年期和10年期国债各390.5亿元,中标利率低于二级市场收益率,且投标倍数超过2倍,国债需求边际增加持续,上周地方政府债发行规模减少,预计地方政府债对国债的挤出效应将继续减弱,整体上看,利率债供给规模较上周减少,供给压力继续边际缓和。
表1:上周一级市场利率债发行情况(20181022-20181028)
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表2:本周一级市场利率债计划发行概况(20181029-20181104)
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wind数据显示,本周利率债计划规模为727.56亿元,暂无国债发行,地方债特别是专项债发行在10月底完成,利率债供给压力将继续边际缓和。
1.2利率债二级市场变化
上周现券方面,主要期限国债收益率出现程度不一的下行,其中2年期下行5.81bp至2.9747%,5年期下行1.85bp至3.3417%,10年期下行2.48bp至3.541%。上周现券收益率先上后下,周一国债收益率在股市大幅反弹导致避险情绪有所降温的影响下小幅上行,周二至国债收益率小幅下行,主要原因一是股市走弱令市场避险情绪再度升温,二是央行在公开市场上连续净投放令资金面略偏宽松的度过缴税期,三是一级市场投标倍数超过2倍国债需求平稳,四是美债收益率止升下行,特别是在周三较大幅下行7bp。
图1:各期限国债收益率一周变化情况
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具体来看,上周一年期国债收益率下行5.87bp至2.844%,二年期下行5.81bp至2.9747%,三年期上行0.37bp至3.1919%,五年期下行1.85bp至3.3417%,七年期下行2.91bp至3.5271%,十年期下行2.48bp至3.541%。
图2:各关键年限国债收益率走势
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1.3货币市场大多数期限资金利率下行
上周央行在公开市场进行4900亿7天逆回购操作,同时有300亿7天逆回购到期,净投放4600亿;进行0亿14天逆回购操作,同时有0亿14天逆回购到期,净回笼0亿;进行0亿28天逆回购操作,同时有0亿28天逆回购到期,净回笼0亿,进行0亿元国库现金定存操作,同时有0亿元国库现金定存到期,进行0亿元1年期MLF操作,同时有0亿元MLF到期,上周央行在公开市场上净投放4600亿元。央行在公开市场上净投放用于对冲10月的缴税。
表3:上周公开市场操作情况(20181020-20181026)
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上周央行在公开市场上净投放4600亿元用于对冲10月的缴税,整体上资金面维持平稳。
图3:银行间质押式回购利率一周变化
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从周度数据来看,银行间质押式回购利率隔夜下行40bp至2.06%;7天期上行5bp至2.66%;14天期上行28bp至3.13%;21天期下行37bp至3.07%;1个月期下行9bp至2.84%。
本周公开市场有4900亿元资金量到期,其中周一至周五到期量分别是1200亿元、1200亿元、1500亿元、1000亿元和0亿元,本周资金量到期不大,预计资金面维持偏宽松为主。
表4:本周公开市场操作情况(20181027-20181102)
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2. 国债期货行情回顾
2.1上周国债期货震荡走高
上周两年期国债期货主力合约TS1812上行0.04%收于99.53元,五年期国债期货主力合约TF1812上行0.12%收于98.2元,十年期国债期货主力合约T1812上行0.25%收于95.56元;现券方面,主要期限国债收益率出现程度不一的下行,其中10年期下行2.48bp至3.541%,大多数活跃券的基差下行。上周国债期货先抑后扬。上周一期债在股市大幅反弹导致避险情绪有所降温的影响下低开偏弱震荡,周二至周五震荡走高,主要原因一是股市走弱令市场避险情绪再度升温,二是央行在公开市场上连续净投放令资金面略偏宽松的度过缴税期,三是一级市场投标倍数超过2倍国债需求平稳,四是美债收益率止升下行,特别是在周三较大幅下行7bp。
2年期债主力合约TS1812周涨0.04%,收于99.53元;下季合约TS1903周涨0.14%,收于99.505元;隔季合约TS1903周涨0.00%,收于98.895元。成交方面,三个合约日均成交114手,持仓方面,TS1812合约周减仓113手,目前持仓2990手,截止10月26日,2年期三个合约合计持仓3042手,周减仓113手,成交量下降,持仓量下降。
图4:2年期国债期货各合约近期走势
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图5:2年期国债期货成交持仓情况
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5年期债主力合约TF1812周涨0.12%,收于98.20元;下季合约TF1903周涨0.11%,收于98.12元;隔季合约TF1903周涨0.00%,收于97.54元。成交方面,三个合约日均成交4170.4手,持仓方面,TF1812合约周增仓949手,目前持仓18903手,截止10月26日,5年期三个合约合计持仓18947手,周增仓960手,成交量下降,持仓量上升。
图6:5年期国债期货各合约近期走势
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图7:5年期国债期货成交持仓情况
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10年期债主力合约T1812周涨0.25%,收于95.56元;下季合约T1903周涨0.22%,收于95.50元;隔季合约T1906周涨0.00%,收于94.29元。成交持仓方面,三个合约日均成交32239.8手,主力T1812合约周增仓1822手,持仓63805手,截至10月26日,10年期三个合约合计持仓65117手,持仓增加2546手,成交量下降,持仓量上升。
图8:10年期国债期货各合约近期走势
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图9:10年期国债期货成交持仓走势
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2.2期现套利
从TS1812对应活跃CTD券的IRR走势看,在上周R007震荡小幅上行,IRR先下后上,在上周无明显的正向和反向期现套利机会。
图10:近期TS1812活跃CTD的IRR与R007
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从上周TF1812对应活跃CTD券的IRR走势看,在上周R007震荡下幅上行,IRR窄幅震荡,在上周无明显的正向和反向期现套利机会。
图11:近期TF1812活跃CTD的IRR与R007

从上周T1812对应活跃CTD券的IRR走势看,由于R007震荡小幅上行,且IRR窄幅震荡,在上周无明显的正向和反向期现套利交易机会。
图12:近期T1812活跃CTD的IRR与R007
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2.3活跃券基差走势
TS1812合约的活跃券150019.IB、160002.IB、170016.IB、180002.IB和180015.IB的基差震荡上行,适宜做多,170023.IB和180015.IB的基差震荡下行,适宜做空;TF1812合约的活跃券160014.IB、160020.IB、180001.IB和180009.IB的基差震荡下行,适宜做空格,160025.IB和180016.IB的基差震荡上行,适宜做多;T1812合约的活跃券160023.IB的基差震荡上行,适宜做多;170010. IB、170025.IB、180013.IB、180011.IB、170018.IB、170004.IB和180004.IB的基差震荡下行,适宜做空。
图13:TS1812活跃券基差走势
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图14:TF1812活跃券基差走势
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图15:T1812活跃券基差走势
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2.4跨期价差
上周2年期债合约价差负向先上后下,期债不处于移仓换月阶段,上周无策略推荐;5年期债合约价差负向先下后上,期债不处于移仓换月阶段,上周无策略推荐;上周10年期债合约价差负向先下后上,窄幅波动,期债不处于移仓换月阶段,上周无策略推荐。
图16:2年期债当季、下季及二者价差走势
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图17:5年期债当季、下季及二者价差走势
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图18:10年期债当季、下季及二者价差走势
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2.5跨品种套利
近期10年期和2年期收益率利差上行3.33bp至56.63bp,10年期和5年期收益率是下行0.63bp至19.93bp。
图19:2年期、5年期与10年期收益率利差
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3. 周度操作建议
从经济基本面来看,关注本周三和周四将公布的官方和财新制造业PMI,预计数据可能对债市略偏利多,但前期政策的出台令市场对未来经济下行压力的预期有所缓和;从政策面看,关注发布商业银行理财子公司新规征求意见稿和个税新规征求意见稿;从资金面来看,本周公开市场有4900亿元资金量到期到期,压力不大,预计资金面维持平稳偏宽松跨月;从供需来看,本周暂无国债发行,地方债特别是专项债发行在10月底完成,利率债供给压力将继续边际缓和。本周关注避险情绪是否有所降温和制造业PMI数据,期债可能整体略偏弱震荡。
操作上,长期投资者前多持有,短期投资者关注日内波动或轻仓多TF空T为主,仅供参考。
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责任编辑:牛鹏飞
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【年内公募基金斥资超33亿元参与定增】财联社2月22日电,今年,定增市场发展迎来新机遇。1月22日,多部门联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》提出,允许公募基金、商业保险资金、基本养老保险基金、企(职)业年金基金、银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增。在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面,给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇。在业内看来,允许公募基金等作为战略投资者参与上市公司定增,将给定增项目带来更丰富的资金来源,为定增市场注入新活力,有利于推动定增市场规模的扩大。东方财富(sz300059)Choice数据显示,以增发上市日计算,今年以来已有诺德基金管理有限公司、财通基金管理有限公司、易米基金管理有限公司等7家公募基金参与上市公司定增,定增认购总额达33.29亿元。 -
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三、美股大跌 中概股上涨美股三大指数集体大跌,纳指跌2.2%,本周累跌2.51%,创去年11月以来最大单周跌幅;标普500指数跌1.71%,本周累跌1.66%,创1月中旬以来最大单周跌幅;道指跌1.69%,本周累跌2.51%,创去年10月下旬以来最大单周跌幅。大型科技股普跌,特斯拉、英伟达、英特尔跌超4%,奈飞、谷歌、亚马逊跌逾2%,微软、Meta跌超1%,苹果小幅下跌。纳斯达克中国金龙指数收涨1.65%,本周累涨1.57%,连涨六周,逼近去年10月份高点。阿里巴巴、拼多多涨超5%,小鹏汽车、理想汽车涨逾4%,京东涨3%,百度、蔚来涨近2%。美股大跌的主要原因是美国2月服务业采购经理指数初值疲弱,引发了投资者对经济前景的担忧,但这些数据跟我们关系不大,无非就是降不降息的问题,但昨晚中概股、富时A50都是上涨的,特别是本轮领涨龙头阿里大涨超过5%,所以,下周大盘低开高走的概率是很大的,错过了周五加仓的朋友,下周一应该有机会。 -
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美股大跌 中概股上涨 晚间三大消息昨天是非常激情的一天,大盘指数迎来了突破,个股更是上演了疯狂,导.火.索就是阿里财报超预期,激发了科技股的疯狂,美股有英伟达,A股有寒武纪(sh688256),现在又出了一个阿里,乱世出英雄,国内科技英雄层出不穷,这是好事!在这种情况下,如果今年A股和港股不能牛冠全球,那确实对不起投资者了,不过今年以来,港股已经是牛冠全球,现在就看A股了!前天我们发布文章提示,这两天会有一个急跌,但昨天市场出现了利好,市场选择了向上,但向上就没有急跌吗?我们认为这个概率不大,向上只是改变了方向,但一天的量能不能决定任何事情,下周如果大盘不能继续放量,想大盘连续大涨是不现实的,特别是昨晚美股出现了大跌,下周A股低开不可避免,这个低开回踩应该就是机会。一、证监会:加快培育耐心资本 吸引更多优秀民营企业借助资本市场发展壮大DeepSeek的成功激发了各方的信心,杭州“六小龙”之一群核科技也要到港股上市,但这些科技公司起步都是需要大量烧钱的,DeepSeek通过量化赚了很多钱,才有了现在的DeepSeek,但现在光靠量化显然是不现实的,所以,前期爆出了要融资,当然市场还有很多潜在的“DeepSeek”,这些公司都需要上市,证监会提出了要吸引更多的民营企业,其意思说明A股融资要加速了,对市场是利空。但,从另外一方面来说,正常的市场就应该是优胜劣汰,A股垃圾公司太多,才引发了现在的肥胖,港股近期之所以走势很强,就是因为港股有腾讯、阿里等很多优秀的公司,所以,A股放开IPO,只要是好公司,对市场不是坏事,重点是要加速淘汰垃圾公司。二、国资委部署深化中央企业“AI+”专项行动国资央企要抓住人工智能产业发展的战略窗口期,强化科技创新,聚焦关键领域加快掌握“根技术”,坚定攻关大模型,积极参与开放生态建设,推动产生更多“从0到1”的原始创新,加速推进成果转化和产业化发展。这次AI,民企先行,攻克了第一个堡垒,剩下就看国企了,国企不能拖后腿,难怪昨天中联通、中电信涨停,三大运营商作为AI的最前沿,这波科技贡献是不是太小了?所以,后期要加把劲了!三大运营商能稳定,科技板块就还有机会。不过,我们要提醒的是,2018年炒作的大消费;2020年炒作的新能源;去年炒作的ChatGPT,随后都回到了起点。科技股这波抱团比较猛,行情没有走完,但炒作完要注意撤离。 -
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所以下周还会有一次回踩,第一支撑10周线,第二支撑15分钟图轮峰线。只要支撑不跌破,那么宽幅震荡完成之后,大盘会继续向上运行。 -
数字江恩2025-02-21 09:48:33
30分钟图来看,之前的行情展望已经说过,可以突破三角形顶点,也可以突破红色轮谷线。本周收盘在顶点之上,刚好收盘在红色轮谷线,还不算站上红色轮谷线。从30分钟图的三角形来看,蓝色轮峰线突破后变为支撑,这个位置和10周线的支撑是完全吻合的。【更多独家重磅股市观点请点击】 -
数字江恩2025-02-21 09:48:22
看15分钟图,大盘突破了3494以来下跌的蓝色轮峰线,而冲高3356区间后,主要是突破轮峰线后的蓄势震荡。这个震荡本周二的回踩并不足够,下周还有一次回踩。底线是不跌破蓝色轮峰线,都算宽幅震荡很健康。实际图上方框未必跌破。【更多独家重磅股市观点请点击】