来源:申万宏源(5.220, 0.09, 1.75%)固收研究
孟祥娟 刘宁 李通 文晨昕 钟嘉妮 赵宇璇
本期投资提示
利率方面:
中央政治局会议今日召开,会议整体延续了7月的会议基调,“稳”字当头。1)会议明确了当前内外部经济形势对我国经济增长的压力,要求高度重视、及时采取政策。会议指出当前经济运行稳中有变,经济下行压力有所加大,部分企业经营困难较多,长期积累的风险隐患有所暴露;外部环境也发生深刻变化,一些政策效应有待进一步释放。2)政策方面,维持宽财政和稳货币的政策基调,会议提及6个“稳”。强调做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作,预计后期针对减税、中小企业融资、汇率、外资引进、基建等的维稳政策将继续推出,建议关注市场风险偏好修复的可能。
关于基建政策,国办明确不过度依赖、但也要防止投资大起大落,多维度维稳基建投资。今日国办发布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》,明确提出坚持既不过度依赖投资也不能不要投资、防止大起大落的原则,聚焦关键领域和薄弱环节,保持基础设施领域补短板力度。1)项目方面,要求加强重大项目储备、加快项目进度、保证在建项目实施。2)资金方面,除了进一步强调专项债和其他财政性资金支持,还鼓励商业银行、政策性银行、保险资金、民间投资支持在建项目及补短板重大项目,鼓励PPP形式。3)明确要求金融机构合理保障融资平台公司正常融资需求,允许存量隐性债务运用适当展期、债务重组等方式维持资金周转。
此外,经济数据方面,10月官方制造业PMI较9月继续下行0.6个百分点至50.2,超季节性回落,建议关注以下几点:
1)10月制造业PMI继续回落,我们在昨天发布的10月申万调研指数报告《消费前景仍不明朗,出口预期平稳——10月申万调研指数报告》中已提示了10月指数的下滑方向,大部分行业未体现“金九银十”效应,但实际公布的分项数据表现比预期更弱一些,基建项目的加快尚未反映在制造业生产和订单中,而10月抢出口效应弱化后,新出口订单却已经出现显著回落。
2)分项上看,与往年同期相比,10月订单和生产指数跌幅继续加深。随着外需走弱叠加关税落地,年内及明年我国出口增速预计大方向将维持整体向下,因此出口订单部分预计后期拖累仍将在,而在环保限产边际放松可能和宽信用政策推进下,年内生产及国内订单后期表现有望好于市场悲观预期。
3)10月制造业PMI表现较差的同时,非制造业PMI也出现下滑,但行业表现分化,建筑业PMI逆势回升,稳基建政策效果在逐步显现,其订单、从业人员及业务活动预期都出现显著反弹。
4)原材料购进价格和出厂价格指数分别下滑1.8和2.3个点,从主要生产资料价格来看,10月石油已经高位回落,国内煤炭、钢铁等价格较9月末普遍上涨,但价格区间已脱离高点,预计10月CPI同比将显著下行、工业企业利润增速仍有压力。
5)弱需求格局下市场预期仍较为谨慎,产成品和原材料库存小幅下滑。
整体来看,今日数据公布后债市并没有太多提振,午前股市整体走强,股债跷跷板效应下债市呈小幅调整。我们继续维持此前观点,基本面方面,接下来是基建反弹和制造业投资+出口+地产回落的组合,提示关注后期实际经济数据边际上好于悲观预期以及宽信用政策的密集出台带来风险偏好小幅上修的可能。整体上,我们大方向看多2019年国内债市,但预计债市短期仍存小幅调整压力,建议关注调整中的配置机会。
信用方面:
三季报显示行业盈利普遍下降,但杠杆继续下降、偿债能力改善。申万债券行业财务基本面对比主要从四个维度分析,包括行业营运能力(应收账款、存货、固定资产周转率)、盈利能力(经营利润率、ROA)、杠杆水平(资产负债率、有息负债占比、短期有息负债占比)(对地产调整为剔除预收账款的负债率)及偿债能力(EBITDA覆盖倍数、速动比率、净经营现金流/长期负债),并在此基础上进行综合评价。整体来看,虽然大多数行业盈利比中报下降,但是受益于近两年整体经营的改善,杠杆率在下降,偿债能力普遍在上升。综合评价来看,上行的有水泥、公用、机场,持平的有煤炭、钢铁、电气设备、机械设备、化工、航空、酒旅、医药,下降的有有色、建筑、造纸、航运、地产、汽车、商贸。景气前瞻方面关注基建补短板发力对建筑行业、水泥行业、机械行业的正面影响,关注煤价走弱对公用行业盈利改善的正面影响,警惕商贸行业继续走弱的风险。
四维度梳理三季报的数据发现,营运能力方面,上升居多。上升的行业有钢铁、水泥、化工、公用、港口、地产、汽车、商贸;持平的行业有电气设备、机械设备、造纸、航空、医药;下降的行业有煤炭、有色、建筑、机场。盈利能力方面,大多数行业下降。上升的行业有建筑、酒旅;持平的行业有电气设备、航空;下降的行业有煤炭、有色、钢铁、水泥、机械设备、化工、公用、造纸、港口、机场、航空、地产、汽车、商贸、医药。杠杆率方面,大多数行业下降,上行的有机场、汽车、商贸、酒旅,持平的有建筑,下降的有煤炭、有色、钢铁、水泥、电气设备、机械设备、化工、公用、造纸、港口、地产、医药。偿债能力方面,大多数行业偿债能力提高。偿债能力提高的有煤炭、有色、钢铁、水泥、电气设备、机械、化工、造纸、汽车,持平的有公用、机场、航空、地产,下降的有建筑、港口、商贸、酒旅、医药。




市场动态
一级市场:周三新发行农发债共190亿元。其中1Y、7Y、10Y农发债分别发行70亿元、50亿元以及70亿元,发行利率分别为2.6409%、4.0450%和4.1454%,中标倍数分别为4.08、2.76及2.67,短端需求尚可,长端需求一般。

二级市场:周三期债低开高走,利率债长端收益率涨跌不一。期债方面,5年期、10年期债主力合约分别上行0.02%、0.09%。现券方面,3Y、5Y国债收益率分别上行2.10bp、0.49bp,10Y国债收益率下行0.75bp报收3.5086%,政金债方面,10Y国开债收益率上行0.50bp报收4.0774%。
今日产业债交投活跃,成交收益率高于估值的债券数量少于成交收益率低于估值的债券数量。成交收益率高于估值的债券主要分布在非银金融、交通运输行业。成交收益率低于估值的债券主要分布在采掘行业,房地产、公用事业等行业也有涉及。
今日城投债交投较活跃,成交收益率高于估值的债券数量少于成交收益率低于估值的债券数量。高于估值幅度较大的以中等级为主,湖南、江西地区城投债以高于估值成交较多。


免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。
责任编辑:牛鹏飞


热门推荐
国能置业录用名单引关注 招聘方:本科学历即可,录用看综合素质 收起国能置业录用名单引关注 招聘方:本科学历即可,录用看综合素质
- 2025年02月21日
- 08:28
- APP专享
- 扒圈小记
55,371
《哪吒2》票房破130亿!有人包场16家影院请市民免费观看,能否冲击全球影史前三?
- 2025年02月21日
- 15:23
- APP专享
- 扒圈小记
3,033
外媒:俄方可能同意将被冻结的3000亿美元资产用于乌克兰重建
- 2025年02月22日
- 03:36
- APP专享
- 北京时间
2,349

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)
投资研报 扫码订阅
股市直播
-
趋势领涨今天 04:06:31
=加入潜伏擒牛VIP,享四大顶级服务=【1】购买VIP自动加入私密小直播间!【2】每周3-5只超短金股调入调出服务,适合实时看盘的投资者!【3】每周一份高端内部绝密文章:包含近期布局、热点版块、指数预判!【4】每月2~3只高端中线金股服务!(VIP超短、中线个股均有涉足,让上班族也能跟上VIP节奏!)现月课7.5折,1288元!季课6.9折,3558元,续费季度更划算!新朋友可先月课体验!点网址,直接买,订购地址:【更多独家重磅股市观点请点击】【更多独家重磅股市观点请点击】 -
趋势领涨今天 02:07:22
【年内公募基金斥资超33亿元参与定增】财联社2月22日电,今年,定增市场发展迎来新机遇。1月22日,多部门联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》提出,允许公募基金、商业保险资金、基本养老保险基金、企(职)业年金基金、银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增。在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面,给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇。在业内看来,允许公募基金等作为战略投资者参与上市公司定增,将给定增项目带来更丰富的资金来源,为定增市场注入新活力,有利于推动定增市场规模的扩大。东方财富(sz300059)Choice数据显示,以增发上市日计算,今年以来已有诺德基金管理有限公司、财通基金管理有限公司、易米基金管理有限公司等7家公募基金参与上市公司定增,定增认购总额达33.29亿元。 -
趋势领涨今天 02:06:13
三、美股大跌 中概股上涨美股三大指数集体大跌,纳指跌2.2%,本周累跌2.51%,创去年11月以来最大单周跌幅;标普500指数跌1.71%,本周累跌1.66%,创1月中旬以来最大单周跌幅;道指跌1.69%,本周累跌2.51%,创去年10月下旬以来最大单周跌幅。大型科技股普跌,特斯拉、英伟达、英特尔跌超4%,奈飞、谷歌、亚马逊跌逾2%,微软、Meta跌超1%,苹果小幅下跌。纳斯达克中国金龙指数收涨1.65%,本周累涨1.57%,连涨六周,逼近去年10月份高点。阿里巴巴、拼多多涨超5%,小鹏汽车、理想汽车涨逾4%,京东涨3%,百度、蔚来涨近2%。美股大跌的主要原因是美国2月服务业采购经理指数初值疲弱,引发了投资者对经济前景的担忧,但这些数据跟我们关系不大,无非就是降不降息的问题,但昨晚中概股、富时A50都是上涨的,特别是本轮领涨龙头阿里大涨超过5%,所以,下周大盘低开高走的概率是很大的,错过了周五加仓的朋友,下周一应该有机会。 -
趋势领涨今天 02:06:04
美股大跌 中概股上涨 晚间三大消息昨天是非常激情的一天,大盘指数迎来了突破,个股更是上演了疯狂,导.火.索就是阿里财报超预期,激发了科技股的疯狂,美股有英伟达,A股有寒武纪(sh688256),现在又出了一个阿里,乱世出英雄,国内科技英雄层出不穷,这是好事!在这种情况下,如果今年A股和港股不能牛冠全球,那确实对不起投资者了,不过今年以来,港股已经是牛冠全球,现在就看A股了!前天我们发布文章提示,这两天会有一个急跌,但昨天市场出现了利好,市场选择了向上,但向上就没有急跌吗?我们认为这个概率不大,向上只是改变了方向,但一天的量能不能决定任何事情,下周如果大盘不能继续放量,想大盘连续大涨是不现实的,特别是昨晚美股出现了大跌,下周A股低开不可避免,这个低开回踩应该就是机会。一、证监会:加快培育耐心资本 吸引更多优秀民营企业借助资本市场发展壮大DeepSeek的成功激发了各方的信心,杭州“六小龙”之一群核科技也要到港股上市,但这些科技公司起步都是需要大量烧钱的,DeepSeek通过量化赚了很多钱,才有了现在的DeepSeek,但现在光靠量化显然是不现实的,所以,前期爆出了要融资,当然市场还有很多潜在的“DeepSeek”,这些公司都需要上市,证监会提出了要吸引更多的民营企业,其意思说明A股融资要加速了,对市场是利空。但,从另外一方面来说,正常的市场就应该是优胜劣汰,A股垃圾公司太多,才引发了现在的肥胖,港股近期之所以走势很强,就是因为港股有腾讯、阿里等很多优秀的公司,所以,A股放开IPO,只要是好公司,对市场不是坏事,重点是要加速淘汰垃圾公司。二、国资委部署深化中央企业“AI+”专项行动国资央企要抓住人工智能产业发展的战略窗口期,强化科技创新,聚焦关键领域加快掌握“根技术”,坚定攻关大模型,积极参与开放生态建设,推动产生更多“从0到1”的原始创新,加速推进成果转化和产业化发展。这次AI,民企先行,攻克了第一个堡垒,剩下就看国企了,国企不能拖后腿,难怪昨天中联通、中电信涨停,三大运营商作为AI的最前沿,这波科技贡献是不是太小了?所以,后期要加把劲了!三大运营商能稳定,科技板块就还有机会。不过,我们要提醒的是,2018年炒作的大消费;2020年炒作的新能源;去年炒作的ChatGPT,随后都回到了起点。科技股这波抱团比较猛,行情没有走完,但炒作完要注意撤离。 -
趋势领涨今天 01:41:19
【年内公募基金斥资超33亿元参与定增】今年,定增市场发展迎来新机遇。1月22日,多部门联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》提出,允许公募基金、商业保险资金、基本养老保险基金、企(职)业年金基金、银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增。在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面,给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇。在业内看来,允许公募基金等作为战略投资者参与上市公司定增,将给定增项目带来更丰富的资金来源,为定增市场注入新活力,有利于推动定增市场规模的扩大。东方财富(sz300059)Choice数据显示,以增发上市日计算,今年以来已有诺德基金管理有限公司、财通基金管理有限公司、易米基金管理有限公司等7家公募基金参与上市公司定增,定增认购总额达33.29亿元。 -
趋势领涨今天 00:54:15
大家早上好!趋势为王,做股海的领航者,新的一天,新的战斗,欢迎你来到本直播室!新进的朋友请注意点赞,收藏本直播室,以方便你下次观看,谢谢大家的支持!【更多独家重磅股市观点请点击】 -
趋势领涨2025-02-21 10:54:37
证监会发布会,注意两个要点: 1、资本市场是数亿老百姓(sh603883)投资的重要渠道,这个应该是第一次说,说明开始重视2亿多散户。 2、证监会坚持重拳出击,切实维护好广大投资者的根本利益。以前都是“保护”,现在变成了“维护”。 -
数字江恩2025-02-21 09:48:38
所以下周还会有一次回踩,第一支撑10周线,第二支撑15分钟图轮峰线。只要支撑不跌破,那么宽幅震荡完成之后,大盘会继续向上运行。 -
数字江恩2025-02-21 09:48:33
30分钟图来看,之前的行情展望已经说过,可以突破三角形顶点,也可以突破红色轮谷线。本周收盘在顶点之上,刚好收盘在红色轮谷线,还不算站上红色轮谷线。从30分钟图的三角形来看,蓝色轮峰线突破后变为支撑,这个位置和10周线的支撑是完全吻合的。【更多独家重磅股市观点请点击】 -
数字江恩2025-02-21 09:48:22
看15分钟图,大盘突破了3494以来下跌的蓝色轮峰线,而冲高3356区间后,主要是突破轮峰线后的蓄势震荡。这个震荡本周二的回踩并不足够,下周还有一次回踩。底线是不跌破蓝色轮峰线,都算宽幅震荡很健康。实际图上方框未必跌破。【更多独家重磅股市观点请点击】