美债市场失误连连 新一轮金融危机或将到来

　　来源：图表家

　　自2008年金融危机以来，已经足足有十年了。分析师Tyler认为新的金融危机即将到来，甚至可能已经开始。

　　美国国债市场是世界金融的中心，10年期国债收益率是世界上最重要的价格。Tyler表示下一场重大金融危机可能将会由美债市场引起。

　　公共部门债务：

　　自2002年年底以来，公共部门债务占GDP的比例从58%飙升至目前的105%。注意的是，推动市场利率的债券和票据在同一时期内增加了9万亿美元，占GDP的比例从20%上升至55%。

　　从2003年至2018年，美联储和外国央行购买的美债占据了美债年度增长的63%。

　　此外，在第三轮量化宽松结束之前，即2003年至2014年期间，各国央行的货币平均贬值幅度相当于年度票据和债券增长的90%。

　　格林斯潘的债券市场难题：

　　美联储在2004年至2006年期间，联邦基金利率上调了425个基点，当时主要是为了给房地产市场降温，但异常的是，当时的长期利率几乎没有变动。

　　数据显示，在美联储收紧货币政策期间，外国央行吸收了新发行美国国债和债券的120%，为了释放包括抵押贷款在内的其他资本市场以及置换流动性。这使得收紧的金融环境再度变得宽松。

　　格林斯潘认为，这是收益率曲线失去控制的一个重要因素。由于外国资本流动导致收益率曲线反转，这导致抵押贷款未能放缓，最终导致了巨大的市场泡沫。

　　央行融资

　　有效的“自由融资”使美国债务迅速增加。由于美债对市场非常重要，但债权人兑其定价一窍不通，这导致美国国债市场的流动性流失。同时，美国国债利率却持续走低，从而提振了其他资本市场。

　　更为重要的是，央行购买美债并非是零和游戏。为了购买债券，外国央行并没有将资产重新配置到美债市场中。

　　外汇储备

　　对于外国央行来说，他们采用外汇干预来累积外汇储备，其大部分外汇储备均投资于美国国债。

　　时代在进步

　　图表和数据显示，自2015年以来，各国央行基本上是美国国债和债券的净卖家，卖出额为平均每年新发行债券的19%。

　　与2015年之前不同的是，新纸币和债券发行的增加是一场零和游戏，融资来源要么是其他资本市场的重新配置，要么是金融杠杆的增加。在美国赤字不断攀升之际，国债市场融资结构的变化并不乐观。

　　2017年期间，由于债务上限限制，美国财政部的融资方式的偏差，全球市场才刚刚开始受到影响。因此，今年脆弱的新兴市场遭受疯狂打击，波动性全面上升。

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责任编辑：牛鹏飞