富贵鸟的回售公告与新光债的评级上调

　　来源：谈天说债　　

　　春暖花开，万物复苏，彩蝶纷飞，狗熊撒欢，正是扯淡的好季节。

　　狗年以来，债券市场妖风四起，先是15华信债二级市场创出AAA高等级信用债最低成交净价60元，接着14富贵鸟创出全市场存续债券中最低成交净价8.5元。

　　如此价格甚至低于已经违约的东特钢22.9元和弘燃气64元，其他民企债更是换着法的被砸，今天砸教授，明天砸公主坟，后天砸玉米油，再隔一天砸当当，中间还夹杂着砸一两只莫名其妙的城投。

　　昨晚更有两件比较XX的事情发生，一是富贵鸟发布债券回售公告，二是大公上调新光债主体评级。

　　先扯淡富贵鸟回售的事情。

　　周三晚间14富贵鸟发布《关于14富贵鸟票面利率不调整和投资者回售实施办法的公告》，公告公司不上调票面利率，以及投资人进行回售登记。

　　部分媒体发布《富贵鸟债将如期回售》的新闻稿，更有吃瓜群众高呼“久违的正能量”、“10块抄底，又有多少人实现财富自由”、“跌宕起伏，好一出大戏”。

　　部分老司机群一片祥和，貌似富贵鸟4月到期行权的8亿公司债已经准备妥善，甚至开始想象明日是否会直接80高开，更有老铁呼吁购入前期某只债基，等待债券兑付做套利。

　　然而本次回售公告，仅仅是按照募集说明书和监管的要求，所走的一个既定的正常流程，投资人可以行使选择回售，但跟到期能不能如期兑付关系不大。

　　历史上15宏达CP001、15东特钢CP001、15川煤CP001发了兑付公告，但后来都违约，兑付公告跟到期实质兑付并不必然联系，不过这事想一想也挺奇葩。

　　或许是担心昨日回售公告引起市场误会，或许是收到监管压力，今日一早开盘前十分钟，富贵鸟随即发布“回售兑付存在重大不确定性的风险提示公告”，明确提示“公司回购资金及利息尚无确切安排”。

　　让部分想抄底的老司机一阵失望，11点左右更是被一笔700块钱的成交砸到大跌42%，被盘中临时停牌，午间更是在港交所发布受到证监会立案调查的公告，不过14点55分恢复交易后，又成交了40多万。

　　前期以重大事项未披露为由将债券停牌，把各家持仓机构锁在里面，导致流动相丧失，在快兑付的时候，却复牌让大家相互踩踏，让大家在最后时刻赌会不会刚兑，或者是否存在30万以下或者50万以下散户全额兑付的可能性。

　　正如ratingdog老司机所言，极端情况下事件驱动的α收益，考察的并不是研究能力，更多是一个信息整合，这个钱不是主流投资者可以赚到的，当然去抄底的也不是一般的老司机。

　　接着扯淡新光评级从AA上调至AA+。

　　去年下半年，联合曾给新光上调至AA+，当时市场一片哗然，一片没有节操的骂声，那只上调评级报告很快被撤回，如今大公强势上调，让人有点蒙逼。

　　新光债券二级39%的估值，几乎是高收益债中的高收益，如今再一次在债市创造记录：第一只收益率在30%以上、还被上调评级的债券发行人。

　　如果市场有效假说成立-价格会反应市场大部分信息，那么尤金·法玛估计会从坟墓跳出来，或者说我债市投资者大都慧眼不识金珠。

　　近期大公像是在刷存在感，几次手撕中弘，加班怒怼西王，像是一位有节操的市场清道夫，而这次有恒丰100亿授信和邹平县政府力保的西王被下调至AA，而站在风口浪尖的新光却上调至AA+，让人看不懂，只能说老关是个有情怀的人。

　　看大公的评级报告，其中的不利因素，感觉刀刀致命：

　　1、有息债务规模大，大部分在18年和19年，存在集中兑付压力；

　　2、优质资产已被抵质押，受限资产规模较大，子公司股权质押比例高；

　　3、对外担保存在3.26亿的代偿风险。

　　哪一项单独拿出来，都足以秒杀“有利因素”，而且“有利因素中，直接及间接融资通畅”的说法，真叫人看不懂。

　　目前新光存续期最短的16新控02，剩余期限不到一个月，二级估值39%，这还是被某一股神秘力量托上来的，不知道其非标融资成本能到多少。如果接下来要新发债券，主承的DCM该如何定价？

　　4月有36亿到期、9月有30亿到期、10月有36亿到期、11月有16亿到期，也许这些债都在自己人手里，所以才这么自信吧。

　　不过新光去年下半年以来一直在处置和转让包括酒店、物业、股权在内的各项资产，积极回笼资金，降低杠杆，整体边际上是在变好，但不至于好到大幅提高评级的地步，安安静静的做一只AA评级债券不好么。

　　我想今天最尴尬的应该是当初极力要求卖出新光债的信评老司机，老说违约风险比较大，如今人家竟然上调评级了，该如何向领导解释？

　　来，拿起酒杯对自己说，一杯敬过往，一杯敬朝阳。

责任编辑：牛鹏飞