银行间债市引入做空机制

　　11月20日起实行，银行业参与热情高涨

　　本报讯昨天央行发布公告称，在全国银行间债券市场推出债券借贷业务，该业务的管理暂行规定于11月20日起实行，这意味着银行间市场可“做空”债券。

　　央行此次规定的债券借贷，是指债券融入方以一定数量的债券为质物，从债券融出方借入标的债券，同时约定在未来某一日期归还所借入标的债券，并由债券融出方返还相应质物的债券融通行为。

　　按照规定，债券借贷将采取双边交易模式，即在银行间债券市场参与者之间直接进行，双方约定可借贷的债券，并以质押形式转移债券所有权。债券借贷费用标准、借贷期限均由借贷双方协商确定，但最长不得超过三百六十五天。昨天下午，负责债券借贷结算的中央国债登记结算有限责任公司就召集了银行间市场成员单位进行培训。

　　央行相关负责人表示，推出银行间的债券借贷其意义有以下几点：第一，债券借贷有利于提高市场的流动性；第二，债券借贷使投资者能融入债券用于交割，大大减少了结算失败的概率；第三，债券借贷的“做空”机制，提供了新的投资盈利模式和风险规避手段，也刺激了各种债券交易需求的增加。

　　央行称，下一步将根据债券市场的整体发展规划，将创新力度、发展速度和市场承受程度有机统一，在银行间债券市场继续推动制度创新和产品创新。昨天，上证国债指数下跌0.04%，收于111.50.今年我国的金融衍生品发展迅速，中国银监会主席刘明康此前表示目前正在积极研究制定衍生产品的分类监管办法，使目前还不具备交易能力的中小金融机构也能够运用衍生产品来防范自身所面临的市场风险。

　　■观点

　　银行人士：我们肯定有兴趣参与

　　一位商业银行资金运营中心人士表示，我国债券市场近年来接连推出买断式回购、远期交易等创新举措，随着交易模式的完善债市不断发展，但债市的流动性依然不尽如人意。其主要原因就是很多机构投资者一般采取买券后长线持有的策略，同时交易员也对持有大量头寸持谨慎态度，部分缘于债券市场欠缺真正意义上的做空机制。

　　该人士表示，债券借贷交易推出后，他们肯定有兴趣参与：“银行的债券投资账户几乎不会动，现在增加一种交易方式，可以提高手中债券的利用率，增加收益。”其实，在此之前推出买断式回购市场反应非常冷淡。今年上半年，中国银行间市场买断式回购交易交割额总计为人民币1512亿元，只占到同期各类回购交易交割总额11.1万亿元的1.4%，其余98.6%均为常规回购交易交割额。

　　一位

货币市场基金经理告诉记者，在流动性极低的情况下，很少有人敢贸然进行做空交易。因为，空头持有人很可能会碰到这种情况，当买断式回购协议到期时，很难再买到他们做空的债券，他们为履行协议而不得不付出高昂代价。而债券借贷交易推出之后，促进价格发现，流动性加强，即便债券价格下跌或预期会下跌，他们也有赚钱机会。

　　专家：国债收益率有望提高

　　人大财政金融学院院长赵锡军分析认为，“这能提高我国债券市场流动性，使得债券交易更加活跃、更频繁，将间接影响到债券价格、收益率。首先是可以流通交易的记账式国债，而由于凭证式国债和记账式国债间利率需要平衡的关系，也将继而影响到凭证式国债的收益率。”天相投资金融分析师石磊表示，以往债券市场很不活跃，往往买了之后就握在手里不动，而通过债券借贷业务，借出债券方可以增加收益，提高资产流动性，而借入债券方可以调整短期债券头寸，债券借贷满足了供求双方的需要，提高了其交易的积极性。更为重要的是，通过债券借贷业务，债券借贷将本来暂时不流动的债券出借给需要债券的投资者，增加了市场上可用于交易和结算的债券数量，提高了债券的周转速度，有助于增强市场的流动性。

　　■链接

　　银行间债市三大交易方式

　　买断式回购：2004年推出，其交易方法是，资金融入方（正回购方）以出售债券现券的方式，向资金融出方（逆回购方）融入资金，并按约定利率和期限，以债券回购方式赎回债券现券。

　　远期交易：2005年推出，指由交易双方达成的关于在未来某个确定的日期，按照事先约定的价格，对一定数量的指定债券进行交割的交易。

　　债券借贷：2006年推出，指债券融入方以一定数量的债券为质物，从债券融出方借入标的债券，同时约定在未来某一日期归还所借入标的债券，并由债券融出方返还相应质物的债券融通行为。

　　专题采写/本报记者苏曼丽

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