通胀预期升温下的投资策略

　　通胀预期升温下的投资策略

　　文/运帷

　　国际原油价格在2016-2017年还徘徊在40-50美元/桶，转眼间一两个月时间已经突破60元/桶，且大有冲击70美元/桶的势头。于此同时，国内由于冬季雨雪天气增多，多地食品价格出现明显上涨。伴随着低位的CPI数据，2018年似乎有通胀的趋势，引发通胀预期升温是合理的。

　　2007年的输入型通胀想必大家还记忆犹新，国际油价突破140美元/桶，同时大宗商品价格也随之水涨船高，国内CPI指数达到非常高的数字。2018年的CPI变化需要未雨绸缪，主要源于全球经济增长共振加速叠加流动性宽松条件，美元指数破位下行背后是资金涌向全球股市。通货膨胀可以抬高资产价格，但不会抬高所有资产的价格。因此，做好投资应对乃当下重要之事。

　　通胀预期升温阶段通常会对大类资产投资带来何种影响？根据以往经验，在通胀预期抬头的情况下，对冲通胀的保值类资产会受益，如贵金属、保值指数国债、铜、镍等价值较高且易储存的大宗商品表现较好。

　　这其中衍生出一个经济学理论：美林投资时钟理论。美林投资时钟理论将经济分成四个阶段，在不同阶段中值得投资的资产亦有所不同。比如，经济复苏时期，股票为王，债券次之；经济过热时期，商品为王，股票次之，在这一时期可以看到通胀预期随着需求的好转不断上升，因此推动大宗商品价格上升；泡沫破裂时期，现金为王，商品次之，此时由于加息周期已经完结，基准利率达到阶段性高点，因此现金类产品受益最佳；经济冷却时期，债券为王，现金次之。因此，当前大宗商品是通胀时期最值得配置的大类资产。

　　在通胀的不同阶段，大宗商品各板块的强弱也会有所不同。在通胀周期早期，收益率较高的往往是工业品。而随着通胀不断上升，到周期的中后期时，农产品和能源化工品的收益率会后来居上。值得一提的是，贵金属属于非常另类的品种，无论是通胀早期还是中后期，它的收益率都会出现阶段性上涨。在通货膨胀的大环境中，一般可以通过购买贵金属等零息资产来实现保值，对抗通胀。但贵金属价格取决于实际利率，如果通胀上升步伐不及加息步伐，那么贵金属保值效果也将大大折扣。因此，可以寻求能源类商品、部分金融属性较强的农产品和价值较高的大宗商品，或者是国债和商品ETF来实现资产增值。为应对通胀升温预期，投资者可以选择配置商品基金或者通胀受益型股票，如能源化工、黄金等板块。

　　除了传统的大类资产投资外，也不乏一些曲线抗通胀的投资路径。在通胀预期升温之际，且闲置资金量较大的情况下，也可以考虑参与基建投资产品以及艺术品市场投资，以博取更大收益。不过，这种高收益往往与高风险结伴而行，投资者更需要增强对通胀本身以及相关投资品的鉴别力。

　　因此，投资者可以根据通胀所处的不同阶段各板块的不同表现，择优介入。

责任编辑：谢海平