王小强：广东化解金融危机十年回首(3)

　　金融机构雨后春笋、“庞氏骗局”争先恐后，即便没有亚洲金融风暴冲击香港，内外两股“热钱”的赌博游戏，命中注定难以为继。王岐山用“水落石出”来形容1998年以后蔓延全省的支付危机，再贴切不过了。

　　香港的金融危机

　　香港实行联系汇率制度，不管国际炒家如何冲击，7.8港币兑一美元的汇率不会自动崩溃。直接受到伤害的不是货币而是经济。从1997年1月到1998年1月，泰铢贬值56.3%，印尼盾贬值84.8%，菲律宾比索贬值43.4%，马来西亚林吉特贬值48.3%，新加坡元贬值12.3%。周边地区和国家货币对美元纷纷一贬再贬，等于港币对周边货币持续升值，直接伤害香港的贸易和出口。

　　香港金融危机的直接结果，是股市和楼市崩盘。1997年9月30日到10月23日，20天不到的开市时间，恒生指数从15049点跌至9767点，跌幅高达35%。值得强调指出的是，大陆政府背景的红筹，跌幅一泻千里，极其惨烈。到1998年8月14日，与1997年的高峰比较，恒生指数下跌59%，红筹指数下跌86%。

　　在这以后，红筹企业的市值还在继续一路下跌。特别是广国投破产和粤海重组之后，广国投所有的两家红筹破产清盘，粤海所有的五家红筹停牌，进一步累及其他红筹股票一跌再跌，有的简直一钱不值。客观地说，要不是企业背后的政府支持，任何私营企业股票价格陡然下跌90%以上，居然还能挣扎着活过来，是完全不能想象的奇迹。

　　香港大多数公司负债经营房地产。股市崩溃的同时，房地产价格陡降一半以上。香港红筹的企业资产(股票价格和房地产价格)急剧“缩水”，缩到80-90%的幅度，经营再好的企业，也避免不了“资不抵债”的命运。雪上加霜的是，还债压力突然陡增。香港金融危机中，大陆背景的香港企业面临特别大的还债压力。压力来自两个方面。一方面，红筹企业用股票和房地产作抵押借债，资产“缩水”比一般香港企业更严重，追加抵押或马上还债的压力自然更紧迫。另一方面，亚洲金融风暴中，香港的很多国际银行在泰国、菲律宾、印度尼西亚、马来西亚等地损兵折将。金融危机中，资产的流动性状况成为企业生存的依据，“现金为王”是所有企业的共同渴望。号称“红筹之父”的百富勤，资产246亿港币，遍布16个国家35个办事处2500名员工，《财富》500强之一的庞然大物，因为6000万美元周转不灵而破产。号称 “太子王”的正达集团，香港16家A级证券公司之一，1.2万客户，因为8000万港币周转不灵而破产。同样头寸周转不灵的国际银行，在向其他“百富勤”或“正达集团”加紧追逼欠款时，不能不考虑香港私营企业纷纷破产的现状。相比之下，大陆在香港的企业，不仅没有破产的记录，而且具有政府全额偿付外债的光荣传统。两个方面的因素相加，大多数香港红筹和中资机构，尽管资产“缩水”比谁都惨，却突然成为所有债主严追猛讨的杨白劳。

　　有学者估计，中资企业在香港的国际债务总额，可能超过800亿美元。广国投和粤海两家(辖七家红筹)就有上百亿美元没有偿付能力的外债，考虑到红筹企业、H股企业和数不清的各地政府机构背景的 “窗口公司”，这个估计应当不过分。这些公司在香港相互借贷、抵押、担保，编织了一张巨大的开放性网络，埋下更多 “或有负债”的雷区。到2002年1-4月，在香港上市的H股59家、红筹股69家，股票买卖成交额占香港市场股本证券成交额的32%。香港贸易发展局调查发现，珠江三角洲近21%的民营企业在香港建立了办事处。另外，在东莞设厂的8000多家港资企业，130多家在香港上市。这些企业与在港中资企业和机构具有密切交织的利益联系。可以说，一旦这个雷区全面引爆，或者说红筹企业都像百富勤或正达集团一样，按照市场经济原则自负盈亏，该破产就破产，香港经济的历史就此结束。所以，市值缩水90%的红筹，是香港金融的软肋，是香港经济全面崩溃的决堤之口，香港最终能够顶住国际金融大鳄一波又一波的凶恶猛扑，经受住亚洲金融风暴的严峻考验，不仅归功于香港当局与国际炒家 “埋身肉搏”，而且取决于大陆当局对香港中资企业如何妥善处理——特别是在香港拥有大量国际债务的国投和红筹。

　　来源：经济观察报网