王小强：广东化解金融危机十年回首(2)

　　另一部分是来自中国其他地区的“热钱”。由于正规银行系统在利率及贷款方面受到政府较为严格的管制，各地有大量资金在银行系统以外寻求高额回报。广东省各地国投以及全国各省市的国投，积极到广东投资—投机。广东省得金融改革风气之先，不仅有紧随中国国际信托投资公司(中信)之后的广国投，而且各种地方国投、城信社、农金会等非银行金融机构，雨后春笋一般蓬勃发展。它们利用广东高速发展的鲜活现实编造五花八门的神话故事，在全国各地向存款人许诺投资广东的高额回报。广东省官方估计，有上千亿元人民币资金通过各种地方非银行金融机构涌入广东。

　　值得深入探讨的是，国际、国内两股表面上看起来不相干的 “热钱”，势必存在复杂的潜层联系。从走私鸦片开始，广东从来是中国现代化历史进程中最早改革开放的地区。东南亚三千万海外华人，大多数从广东走向世界。1976年，中国改革开放伊始，费正清提出“海上中国”的概念：“今天，广东又一次主导着中国的对外贸易。海上中国已成熟，它包括英国殖民地香港、新加坡共和国、台湾地区和数以万计的在吉隆坡、槟榔屿、曼谷、马尼拉、科隆坡和其他地区的华裔。”费正清的敏锐，有助于我们更贴切地理解，在出口加工工业领域，大量亲戚、老乡以及这些关系的延伸，使广东与香港(包括台湾、新加坡)在一个很短的时间编织起“前店后厂”的网络联系。

　　同样道理，中国金融的对外开放，特别是在广东省，首先甚至主要也是在这样的关系网络自然展开。国际、国内两股“热钱”，决非教科书式的简单交易，而是在物流、人流、资金流的特定渠道和信用网络相辅相成，相得益彰。不难想像，拥有优良信誉的外商介入，足以提高投资项目和集资故事的可信程度。譬如，恩平以故事集资闻名全国。在几乎没有什么像样工厂的一片荒凉之中，却拥有海外华人直接投资经营、极大规模、符合国际标准、显然专门为外商或高官服务的高档次休假设施。荒凉与豪华的鲜明对比，不能不令人怀疑，这些曾经爆满的星级设施可能具有奢靡消费之外的特殊商业功能。应当可以安全地假设，依托出口加工工业高速增长的背景，无数一头外债一头内债的神话故事，直接或间接地共同推动了广东省投机泡沫繁荣昌盛。

　　90年代中期以后，广东省、澳门和香港的房地产投资泡沫相继破裂。澳门房地产泡沫，几乎可以说是广东金融机构和企业投机一手造成。香港股市和房地产的巨额投机泡沫，1997年达到疯狂的巅峰，亦与中资机构大力炒作关系密切。泡沫破裂，为大量投机房地产的各类金融机构带来沉重的财务压力。或许这正是迫使它们用更高回报到国内外“圈钱”的直接动力？坦率地说，恩平先是农村信用社、后是建设银行支行，用兴建水泥厂这样朴实的项目，用高达30%以上的高额贴水，从全国各地吸引上百亿资金，是经济学无法解释的事情。类似的集资奇迹，不同规模、不同程度地发生在全省各地的城信社、农金会。1991年，广东省农金会进城，以高达36%的利息争夺居民储蓄。随着资金周转越来越困难，许诺的回报进而提高到40%(张继伟：《广东金融业排富》，《财经》2001年5月号，第72-73页)。广东省的存款率本来就很高，90年代中期，广东的总投资率超过40%。不错，广东需要大量资金投入环境、教育、医疗卫生、基础设施、研究与开发、普通市民住房等等。问题是，所有这些急需投资的项目，根本无法兑现离谱的高额回报。谁都看得明白，恩平的水泥需求再强烈，兴建的水泥厂经营再好，也完全没有可能持续兑现30%以上的投资回报。入不敷出的崩盘，是时间早晚的事情。惟一的解释，这是极具风险的赌博。参加者下注押宝，在支付危机到来之前，连本带利赚钱之后安全退出。事后大量的腐败犯罪事实证明，这些所谓的“高息揽储”，更像是标准的“庞氏骗局”(1920年，美国查里斯·庞用套购国际回复邮票作局，吸引3万投资者，圈钱1500万美元，“庞式骗局”因此得名)。短时间在一个局部，只要新骗进来的钱能够支付前一拨承诺的高额回报，游戏可以永无止境地玩下去。而且，骗来的钱越快越多，勇于冒险的投机者越来越多，能够继续骗来的钱越快越多。而且，当集资规模越来越大而资金周转速度必然慢下来的时候，惟一的拯救办法是饮鸩止渴，进一步提高回报的承诺。不幸的是，对金融管理局来说，骗来的钱越多，迟早演化成的支付危机越严重。

　　来源：经济观察报网