董事会：淡马锡如何打破国企宿命(2)

　　外向发展引发本土动荡

　　淡马锡为了继续海外扩张的步伐筹措大量资金，必然要脱售现有国内机构的股票，这对国内股票市场和企业来说是一个巨大的不稳定因素。同时，外向发展意味着淡马锡有可能逐渐脱离政府管理，所以必须在利益和责任之间找到新的平衡点。

　　2004年11月4日，淡马锡忽然脱售它所持有的3.39亿股新加坡电信的股票。这次脱售引起了一定的市场动荡，11月5日，新加坡电信股价下滑9分至2.36新加坡元。同样的情况发生在2004年1月，淡马锡控股脱售3.92亿股新加坡电信股票以及13.6亿新加坡元的可转换债券时，也曾经拉低新加坡电信股价6.8％。

　　华侨银行的一名分析员说，这意味着淡马锡控股还将脱售另外10％新加坡电信股权，使它最终持有的新加坡电信股权降至50％以下。而这导致的结果是，新加坡电信的股价很可能会有一个长时间的疲软，既然投资者已经知道淡马锡控股仍将继续脱售新加坡电信股票，那么他们对这只股票的需求将减弱。

　　为了积累海外扩展的资金，淡马锡的做法是不可避免的。1月份股票抛售以后，淡马锡曾经承诺在半年内不会有再次抛售的计划。即使已经超过了半年的期限，中小股民还是对11月4日的抛售表示不能接受。

　　虽然大批分析人士指出，淡马锡控股这次减持新加坡电信股权对这只股票在公开市场的流通性提升有利。但是，中小股民则有不同的看法。因为淡马锡控股的脱售，他们必然面对抛售，担心未来股价会持续走低，从而影响中小股民的利益。这种担心在市场上的表现是，雷曼兄弟和瑞士第一波士顿股票投资机构在淡马锡脱售后，立刻把新加坡电信的股票评价级别降低。

　　淡马锡的外向战略不仅仅影响到股票市场，它的外迁带来的后果也体现在失业问题上。淡马锡过去一直是一个国家控制的投资机构，实际上，在它的投资中不可避免地包括了一些带有慈善性质的项目。最生动的事例是，在过去的两年内，它雇用了3500名员工从事半导体制造业，但是，这个雇用计划使得它每年损失7.8亿美元。

　　对于以投资回报率为最高准则的淡马锡来说，这些低回报的制造业未来必然是剥离的首选。然而，因此造成的失业人口增加等一系列社会问题不得不被政府考虑在内。

　　《新闻周刊》认为，淡马锡的定位是什么，怎样在追求更大投资回报率和国内稳定这两个方面找到一个平衡点，是目前淡马锡和新加坡政府正在着手解决的问题。

　　董事会如何运作

　　淡马锡(temasek)由新加坡财政部独资拥有的一家有限责任公司，在1974年按民间法人身份注册。作为政府性公司，它管辖着20多家政联公司，间接控制的企业约有2000家。是当今世界上最著名的国有控股公司之一。在淡马锡管理着20多家政联公司中，三分之一是上市公司，三分之二仍然是它的全资公司。这些公司运作得很好，责任得到落实。在淡马锡，经营以资产投资为主，董事会被委托全权处理淡马锡公司的所有业务与事项。董事会目前由10名董事组成，4名为政府官员，另外6名为民营企业界人士。政府官员需由财政部任命，并报国家总统批准。财政部在淡马锡里面拥有的权力，除了任命董事会主席和董事外，还对财务报表审计，考察政联公司的经营计划，财政部部长还参与淡马锡的并购出售政策。财政部给了淡马锡相当自主权。淡马锡控股跟政联公司之间，始终保持着“一臂之距”的交往。淡马锡管理的国有资产，主要是竞争性领域的国有资产，新加坡港务局、税务局、苏州新加坡工业园等，并不由淡马锡经营。也正因如此，淡马锡投资更多的是按照市场化和资本效益最大化的原则进行的一种资产组合投资控股。

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