我再给大家举另外一个情况中国股市2001年，我们对前一波牛市的顶点，我把市值最大的15家公司拿出来，和2007年的牛市，大家都记忆犹新的牛市的顶点，最大15家公司都拿出来了。现在我们要做什么事？我希望找到未来一波牛市，接近高位的时候，最大的15家公司。十分有意思，2001年最大的公司是深发展，四川长虹，还有一堆公司市值非常小，还有一些重组的，包括当时中关村、海虹都是非常大的公司。2007年发生很大的变化，2007年最大的公司，当然大部分是中石油，全世界最赚钱的公司，基本上15家里90%，绝大部分都是垄断型的行业，垄断型的国企，也代表了我们这波经济，你回过头看，看长周期十分有意思。只有两家公司是从完全竞争领域里走出来了，而且实际上给投资者带来回报的。一个是贵州茅台，一个是五粮液。过去我们是国进民退，未来我们看政府的政策方向，可能会从很大一批公司，会从现在竞争性领域不断的成长，他可能是国有的，也可能是民营的，要找出这些公司出来，这是我要跟大家分享的。

　　刚才但总举了互联网的例子，我们讲一个全球投资的话题。虽然境外股票不是大家认为那样，境外股票今年波动的更大，但是你作为一个投资者会更加的轻松，你能找到很多好的公司。刚才说的互联网，我再跟大家举一个例子，我们现在一个家庭花钱花的最多的地方是在小孩的身上，是花在小孩的教育上。在美国有很好的公司，或者很有竞争力的公司，我们在研究这些公司，刚刚跟裘总回顾到那个话题，我们觉得未来的方向还是在我们的消费，还是在我们的服务业。刚刚说教育是一个很明显的服务业。作为A股投资者相对要困难一些，但我们还是相信我们能找得到。比如我们传媒行业，现代服务行业，或者我们找到未来能够代表我们消费的公司，我们这个经济体，除了出现全亚洲最赚钱的垄断企业，最大的房地产公司，最大的银行之外，能不能产生我们自己的FaceBook，我们的苹果，可能我们没有那么强的创新，我们时代华纳，我们的沃尔玛有没有这个能力？我相信十年之后是有的。谢谢。

　　主持人王凯：谢谢，刘总。

　　刘宏：大家可能都知道，我们股票类权益类资产除了模型驱动，我们在买定向增发的股票。我们的做法可能也是比较奇特，我觉得现在只有我们一家在这样做，以一种类指数化的方式做定向增发的股票。类指数化也就是有指数化的三个特点，一个，始终买仓。第二个，大尺度分散几十支股票。还有一点被动管理为基础的概念。为什么这么做？因为我们体会下来，这里面有三条比较好的优点：

　　第一个，买股票是打折的，特别是现在价格已经很低了，如果再打个折价格更低。

　　第二个，我们买的股票都新增了一个再融资的资本，有新增资本，平均13亿。比如我们这几个企业都是同行，突然他在一个均衡的竞争情况下，他多了13亿新增资本，竞争力一定很强，往往新增资本带来的成长性是一个系统性的体现。并且这个增发本身背后是有含义的，有发展的需求，是不是符合产业政策，因为毕竟还要经过审批。

　　第三个，我们的做法一个是有折扣，我们现在做法大尺度分散化以后，个别项目破发风险不明显了。我们统计了一下定向增发和破发比率有30%左右破发比率，剔除那些破发比率有15%左右，所以单个项目有比较显著的个别项目分散，这个一分散对这个不敏感了。由于我们国家这种方式融资开始比较晚，到目前为止这种制度性安排带来的好处还是非常明显的，我们现在一直在做这种投资，定向增发，类指数化的投资。

　　如果我们打算买什么品种，一定是我们在卖什么品种。

　　主持人王凯：关键是您买的大家都买不了，除非买你的基金。

　　刘宏：如果大家让我提建议，我建议大家买我的基金，买了我的基金效果是同样的。

　　主持人王凯：建议大家买你的基金，除了你的基金之外呢？

　　刘宏：我觉得是这样的，有很多东西是可以买的，包括房地产投资。但是一个人所涉及的领域是有限的，我所能够想明白的事情是有限的。买什么？如果我又有了一笔新增可投资的钱，我会买什么？一定是我最想，真实的答案，发自内心的答案，我会买我的基金。

　　主持人王凯：刘总发言很实在。大家关心现在应该买什么，实际上在为2012年的市场布局，几位能不能用最简短的语言畅想一下2012年中国的股市，如果世界性的灾难不发生的话。

　　裘国根：我觉得买什么，现在确实很重要。可能很多人有一个很大的误区，喜欢成长的行业，当然成长的行业是最好的。但是我觉得最理想的投资标地是成长行业里的寡头，比如刚才说的苹果或者茅台，这个行业在成长，分蛋糕的人没有增加，甚至在减少，这样的公司是最棒的公司。但是如果这个行业在成长，分蛋糕的人越来越多，结果其实每个人分到的反而越来越少，这样的行业似乎是弱周期行业，或者似乎是成长性行业，他同样是非常危险的。

　　另外，这个行业他成长的不快，但是分蛋糕的人越来越少，这个行业里这些龙头公司我觉得一定值得投资。刚才回应一下但总，所谓毛利率高的观点，其实毛利率它也是动态的，比如我们回到五六年以前，水泥行业毛利率可能只有17%、18%，今年海螺水泥毛利率到了48%。如果你在2005年买进海螺水泥，到现在还有20倍的收益率，高的时候有40倍的收益率。尽管海螺水泥这个公司有强周期的标志，但是你如果看五六年的收益，无论是收入、利润、股价，毫无疑问是一家高成长的公司。所以不要简单用行业选投资标地，应该是全方位的。最理想投资标地是高成长行业里的寡头，但是这样的标地我相信不是所有人都有慧眼发现当年的苹果。像巴菲特这样的投资家，他在比尔盖茨这么好的朋友，在微软初期的时候他也没有发现微软的价值。

　　我觉得，如果要简单用几句话概括，明年股市如果有机会，他是一个结构性机会大于系统性机会。买那些目前低估的，你用逆向投资的眼光发现低估的，而且明年还能成长的公司，这些公司我相信会有不错的收益。

　　主持人王凯：谢谢，我特别佩服投资人的心态，即使在自己的航班还差一个半小时就要起飞的时候，依然坐在这里稳如泰山跟我们侃侃而谈，谢谢裘总。

　　但斌：裘总说的海螺水泥我在香港1.8元买过，如果拿到现在我算过比我们投资茅台还高的多，问题是这种周期的行业当他波动的时候你拿不住。

　　主持人王凯：像你这样以拿的住著称的人都拿不住。

　　但斌：对，周期性行业很难拿的住，所以投资的时候行业选择还是非常重要的，像男怕入错行，女怕嫁错郎是一样的。我赞同裘总基本的观点，未来2012年也好，或者更长期的市场，结构性机会大于整个市场的现金机构。如果让我本人给买什么的判断？很坦率的讲，如果一个朋友假设有十亿买什么好？你如果想五年赚一倍，十亿赚十亿很简单你就买茅台。但是很多人十亿赚十亿五年嫌少，那这个对不起了。

　　主持人王凯：曾总，五年翻一倍还嫌少。

　　曾昭雄：虽然现在很困难，但我觉得明年是新一波慢牛行情的起点。虽然我们传统行业的确是在转型，但它也跌的足够的便宜了。假如大家是一个交易型的选手，可能类似于一块钱买花旗银行一样的机会，可能会在半年之内出现。

　　另一方面，我觉得很多变化在产生，包括资本市场本身。过去以及刚刚但总讲到了我们比较强调供给，很多事情是没有做的，我们能不能把市场的并购激发起来？我相信这种东西，包括现在很多人在谈的股权问题，我想市场在发生变化，所以很明确一点，我觉得2012年应该是新一波慢牛行情。市场结构本身，你说我们现在跌了很多，我们现在估值跟全球比差不多，我们现在从一个新兴市场，很快的变成一个接近成熟的市场，这是正常的。所以对市场不要太过于冲动，但也不要悲观，我觉得明年是一个慢牛的行情。

　　刘宏：我散布一点稍微冲动一点的观点。

　　主持人王凯：5000点。

　　刘宏：昨天我在这样想，会不会有这样一种情况，现在大权重的蓝筹股估值非常低，这些股票在这个市场里占的权重非常大，如果真要是有牛，不管是慢牛还是快牛，这种股票必须要动的，不可能他们趴在那儿，这些一动其实就到3000点了。然后这3000点一到，一些比较精明的资金，可能觉得整个市场风气变了，转暖了，开始部署投资，很容易到了3500点。然后一些产业转型，一些体彩股肯定是此起彼伏，弄弄就到了4000点。到了4000点之后，股评家和经济学家一定会站出来说，确认反转了，于是乎公募基金开始拿着基民的钱进场了。这一进场，弄弄就5000点，是在明年7月份。谢谢。

　　主持人王凯：我们拭目以待。谈完了国内的A股，咱们再简短说一说全球的股市，现在投资全球的股市是不是机会？或者在哪一块市场有机会？三位能不能给我们预估一下？但总也在全球有所配置。

　　但斌：我还是相对来说比较谨慎，未来一两年，实际上全球市场能不能从整个魏纪中彻底的逃出来我觉得很难说。现在经济危机是对欧美整个生活方式，或者福利主义整个的反应。这种高福利社会形态能不能持续的走下去？靠负债，我觉得还是要观察。从实际上来看，可能某种意义上持有现金要比持有资产可能是一个更好的选择。

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