主持人王凯：谢谢。不管是不是底，但起码我觉得但先生和曾先生依然认为现在在一个筑底的过程中。机会在哪里？我觉得很多听众，很多观众其实最想知道的，你们不断的提到几个字，买什么？到底应该买什么？哪里是我们的机会？

　　裘国根：这个问题确实是最近很多机构也好，个人也好最关心的问题，也是投资策略的核心。从长期来看，我觉得市场是有效的，比如我看三年、五年，股市肯定要反映基本面。从短期看，市场的有效性是有限的。我觉得现在我们的主题词都在说“转型”，中国经济经过十年的高速发展以后，要改变增长模式，所以我们买什么也是要紧紧围绕“转型”这个主题词儿展开。

　　我觉得“转型”我们不能狭隘的理解，应该有两个思路说这个“转型”。第一个，我们现在市场上说的比较多的，战略新兴产业，一些服务业的兴起，这是一条思路，这条思路我觉得如果要买这些行业的股票，必须对这些行业，目前市场还没有给予充分的预期这些公司，可以买。如果都有充分的预期，是的，战略新兴产业和服务也的兴起是我们转型的一个方向，我相信这里面肯定还会出现很好的公司。但是，你必须有独特的眼光去发现别人还没有领会他价值的公司，这是“转型”的一条思路。

　　主持人王凯：关键大家就想听听，借您的慧眼看看，到底这样的公司是什么样的公司？

　　裘国根：因为这些战略性新兴产业和服务业，根本转型是产业的转型而不是消费，消费是一个结果。我们看这三十年，其实消费占GDP的比例一直在下降，去年到了33%，在1980年在50%以上。为什么消费的占比会下降？说明消费者的消费能力没有得到一个很好的提升。其实消费是一个结果，消费的前提条件是让消费者有钱，消费者有钱了我们看GDP的收入法里，劳动者所得占我们整个经济总量里是在不停的下降。如果我没有记错，1990年的时候，劳动者所得占GDP的比重是在53%，现在只有45%，财政收入占比从15%点几，提高到20%点几，提高了五个百分点。所以，我们说消费是要让消费者有消费能力，毫无疑问，中低收入阶层的边际消费倾向是最高的，他有了钱会去消费。其实富人如果再给他很多财富，他的消费力是不高的。我们看到一个不太好的现象，中国基尼系数在不停的提高，2006年的时候在0.46，这其实是不利于消费的提升。

　　我们看到中国所谓贫富悬殊的同时，我们说国家财政收入在不停提高，国富民穷，本质上改变贫富悬殊和国富民穷，还是要从转变经济发展方式。我看到吴敬琏老师的文章他写的很好，他认为中国二十年以来，劳动者所得不停的下降的事实，根源还是中国经济发展方式决定的。我们说靠投资带动的，或者靠投资产生的产能，出口带动的。投资的核心要素是资本和土地，资本和土地是掌握在国家和国有企业手里，自然而然分配的时候肯定会向国家倾斜，所以才会导致国家所得占比越来越高，劳动者所得占比越来越低。从这里可以引深出来，我们转型的另一条思路，是这些所谓传统行业里，如果你依靠技术进步，依靠核心的人力资本，他一样可以产生所谓的转型。像一些发达国家，比如汽车产业是个传统产业，德国在这个行业里他是很有竞争力的。我想转型应该是两条思路，一条是我们在这些好的产业里，新兴产业里寻找好的公司，这些好的公司必须是市场上还没有预期的。另外一条，在这些传统大产业里，寻找有核心竞争力的公司。

　　我想，所谓买什么是两条，两个线索。其实在第一条线索里，什么样的公司有把握？我觉得每家机构，每个投资人看法是不一样的，但是原理上是相似的。我同意刚才但总、刘总、曾总的观点，目前是一个筑底阶段。其实你找一个点，理论上是不可能的。因为到底这个点是不是所谓的底部？事后才知道。事先我们目前看，只能说它是一个底部区域，为什么说这个底是以后才知道？因为股市最终是看未来的，未来能到什么样的程度，未来很多因素是不确定的。如果未来很多因素是确定的，股市就没有交易的价值了。从这方面来说，我们觉得现在是在所谓筑底阶段，买什么？还是要买按照经济转型两条思路去买。当然，两条思路可能每个人认为到底什么样的公司有核心竞争力，什么样的公司能够保持持续的成长，分歧还是会很大。

　　主持人王凯：谢谢，但总。

　　但斌：我们相对比较简单，因为我们觉得实际上经济像裘总说的在转型，到现在为止我们都知道盈利最高还是过去产业结构中的优胜者，比如银行、地产。假设你认为未来一段会有变化，可能短期有一个反弹的机会，但是长期他一定会碰到相应的问题。对我们来说，我们感觉这个市场，或者经济处于结构调整性阶段，市场不会太稳定。我们策略，买高毛利的，只有买高毛利企业，碰到好的时候会更好，碰到不好的时候他也能够抵御市场的危机和变化。我们主要仓位几乎都是在高毛利企业里，平均都是70%以上高毛利企业里，相对来说比较简单。这些行业主要在消费和医药行业某些子行业中，我们相对还是比较简单的。谢谢。

　　主持人王凯：基本上医药行业，消费行业，是这两大板块。

　　但斌：另外，刚才裘总提到第一类行业，这些行业在A股选择中可供提供标地物比较少，比如在香港投资的新浪、腾讯，投腾讯投了很多年，新浪我们也是去年刚刚介入，比如像微博，我们现在在微博直播，这种看似估值很高，未来他到两亿人，三亿人，今年年底按照中报估计会到三亿人，明年会到五亿人，这样一个企业在这样的平台上能不能有新的应用，能不能产生一些新的盈利，这些企业也是我们非常关注的。

　　主持人王凯：像裘总刚刚说新兴战略产业，包括我们说新兴服务业你怎么看？

　　但斌：因为我们投资倾向于，希望选择一些确定的行业，如果他真的确定能够产生高毛利的回报，我觉得是可以的。但是在整个过程中，现在只能说是研究。

　　主持人王凯：没有找到好的选择是吗？

　　但斌：我觉得可能裘总他们已经有目标了，相对来说因为我们投资周期非常长，可能跟很多朋友做波段不一样。

　　主持人王凯：但总投资风格是拿住不放。

　　但斌：对，所以要更加慎重看这个问题。

　　主持人王凯：谢谢，曾总。

　　曾昭雄：这个问题的确也是很多人困扰的问题，该买什么东西。

　　主持人王凯：你们做私募大佬都困扰，我们这些小散户怎么办。

　　曾昭雄：因为我们在买未来，不是买现在，目前中国经济还不前。我觉得有几点要参考，第一个，我们在经济变革的年代，不管是全球还是我们国家，经济结构的变革，而且这个变化现在十分的剧烈。在这时候，我们肯定要买那些能够代表未来的公司。我给大家举一个例子，我们都基本认同现在我们在一个筑底，或者在一个变成便宜的阶段。同样，我不拿中国的股市举例子，我拿美国的情况。在2008年的时候，假如有人很确切的告诉你，这是美国股市阶段的底部，你该买什么？很多人选择会买0.97美元的花旗集团，花旗集团是从0.97美元涨到4.5美元，变成并股变成45美元，你做出一个十分正确的选择都会觉得很爽。从4.5美元以后看到这个位置并没有解决，现在是23美元、24美元，相当于2.4美元，很少能买到0.97亿，涨了一倍。

　　但斌：我为了几年2008年的金融危机，我在1.6元买了花旗。

　　曾昭雄：我那天举了个例子，假如一个投资者看到这个底部要砸出来了，他刚刚拿着苹果的股票，我想很多经济里都会做出这样的选择，把苹果卖掉，买0.97元或者1.7元的花旗集团。从那个点到现在涨了35倍，我们现在应该买什么？我们现在的策略是，我会等，你不要激动，今天股市反弹了马上冲进去，你也不要恐慌，因为有很多人，像我们这样的人在等待恐慌，我挑好一个标地以后，等待别人恐慌给我送5%或者10%的成本。这时候还是要看未来，两个话题是结合在一起。及是一个底部，你一定要买代表未来的公司。

上一页 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 下一页