次贷危机的比例非常小，20%上下，由于美国房势在经历五六年的上涨，贷款的目的，相对很小的部分出现大部分的违约，原因就不细讲了，既有必然的原因，也有行业指标的原因。到07年年终的时候，次债爆发了，做按揭发放的这些中介结构开始倒闭了，它典型的特征是局部的市场出现巨大的危机。到了07年底，08年初的时候，这个局部的危机就扩展成整个金融市场就这样理解。从金融学的角度来讲可以分析，为什么这次的演变会这样快？去年年底今年年初已经出现大量的自由亏损，以及大量短期融资的市场出现危机，很多市场在一夜之间冻结了，我们并不理解有些子市场当时恶化的速度之快。美国管容市场当中发展速度非常快的，大量的机构，依赖于这种短期滚动性的融资维持日常的经营，导致关门，这是典型的一个标致，次贷引发很小的危机，扩展到全面的金融危机。

　　到了今年9月份倒闭并且被收购，这次危机就全面升级为金融危机。在那之后升级为经济危机，在这儿就不谈了，三阶段到现在为止并没有结束，短短一年多可以看到，这次的危机从最早的一个房地产按揭贷款子市场迅速地波及到了全国的信贷市场乃至金融市场。迅速波及到了美国，波及速度之快、之广，这是历史上最重要的特点。到目前为止仍然很难判断这次危机究竟是否已经渡过这个时候。

　　这次危机由于来势凶猛，由于在危机发生的初级阶段，世界各国的监管机构一级金融市场的从业人员参与机构，尤其是美国市场对危机的程度认识不足，在危机的阶段应对措施缓慢，导致了数字恶化，这也是数字恶化的重要原因，在这部分当中，一旦危机全面爆发起来以后，再看到的是大量的金融机构纷纷倒闭。目前非常有名的论断，我们对泡沫的认知只有当泡沫被刺痛以后，才能反过来看已经是泡沫，这代表了目前一些国家的经济学家，金融专业人士监管机构对危机行成理论的形式。象北大的金融学家们的努力研究，能够在这个方面成为实践。我们的金融体系包括监管对于这个感知。到目前为止越来越多的金融机构不得不公开危机当中的损失比预想的要大的多。

　　给大家的感知，有很多大家以前不认为直接跟证券市场相关的金融机构非传统性的金融机构。也就是说，退好几个才知道怎么回事，金融大潮退掉以后，大家突然发现不穿裤衩的人比想象的多。并不认为会产生非传统金融机构，这也是我们这次金融机构的重大问题之一。

　　从目前来看，这次危机对整个世界金融体系的冲击之大是超乎想象的，据IMF的预期到这次危机全部结束的时候，我们反过来看，全世界对这次金融危机付出的代价将超过14万亿美元。根据公开的文件披露，全势穷力竭主要的金融机构因为次债危机引发的损失全部加一起大概是6000万美元多一点。金融机构应对危机所不得不进行的救资大概是一万美元，跟IMF的数字相比还差很多。IMF也没有预测未来的能力，IMF只是一期而言。在目前世界上主要的金融机构，对于此次的影响之深，损失之大，目前是越来越重视了。而且对于发展到今天，从危机到现在爆发多的一年，我们认为没有见到全部的损失。当然，这不意味着应对危机到目前是不成功的，而是说我认为的金融危机就象人得病一样，来和走都有一个过程，我们只是在危机的进行当中，没有看到最后的过去。等到过几年以后，可能对此次危机的细节会有更好的理解。

　　接着乔老师的一个问题，为什么发生在美国？乔教授从国家安全的角度来分析，认为美国是有意的，从金融学的角度来问另外一个问题，中国改革开放30年以来，有很多东西是以西方的市场经济的问题，其中金融市场有很多是参与这个设计理念，潜台词我们认为在世界上我们纵观全世界，我们认为美国体系还是相对来说比较完善的，为什么？我们认为有相对比较发达的，有200年的金融市场，有130几年的证券市场，我们的证券到目前为止按照统计只有七八年，这么漫长的金融发展史给他提供了数十次发展的周期，危机仅仅是一次，大的有几十次，因此它的经验比我们多很多，这当中行程了庞大的金融体系，美国金融市场在美国证监正式成立已经100多年，到上个世纪30年代，通过证券法成立了美国的证监会，已经过去了30年。我们市场成立之初就由国务院，中国证券监督管理委员会就有统一的监管，我们走的是两种完全不同的路。