第三届中国经济增长与经济安全战略论坛下午实录(8)

　　

　　第三，从日本状况低估和中国状况高估来看。日本有10年经济衰退，加上日本金融层面不景气非常的突出，大家关心日本银行外帐的问题。从03至现在，我们观察日本问题有一个新的反思和新的角度：

　　1、战略意识在提升。从石油价格，日本是一个石油很缺的国家。他们认为100美元石油价格是日本也可以承担的，这点显示日本在资源储备和石油储备方面，战略意识是非常的超强。

　　2、从汇率的角度。日本的企业对汇率的评估有自己企业内部需求的一种状况，而不是根据市场或者政府的状况去评估或者是预测。这跟日本汇率管理和给企业经营方面带来的利润是非常大的。这一种状况使政府对汇率把握有一个贴切的目标。

　　日本低利率的环境已经从贸易大国转向了投资大国，资本积累已经是倾向于对外投资，国内资源的充裕程度加上国际地位的影响。日本有一些经济不景气，但是毕竟是第二经济大国，在外汇储备、个人金融资产积累包括外贸顺差方面日本有很大优势。在04年以前，我们看到日元上市的时候，日本的央行不断入市干预

汇率，就是一个资金实力的支撑。而从目前来看，我们所能够看到的1至9月份对华投资缩减了18%，而对周边国家的投资在逐渐加大。这一种趋势是应对金融挑战，日本在区域化当中做一个引领者，这样一种战略意识的转变对中国未来影响也是非常大。

　　同时，中国过高估计。像杨老师讲的，中国的金融和经济或者某一个行业的比较，我非常同意杨老师的观点，我们相差的时间非常地长。从金融层面本身来看，就是玩钱的。美国的经济基础和财富效应决定了美国的金融比较的活跃，而且它的效率比较的突出。从这一个角度来讲，目前中国金融的态势跟发达国家和新兴国家是没法儿相提并论的。

　　当前经济环境和金融环境是复杂性比较突出，杨老师已经讲过了，从复杂性的角度来看，政治、军事、经济、金融、贸易、储备很多问题交叉在一起。还有比较艰难，一个是美元特殊的背景，还有其他国家对美元的依存度。如果美元强势，市场紧张。美元弱势，市场还是紧张。

　　3、风险问题。具体表现一个是错位。从错位的角度来看，美元强势贬值策略对市场影响太大了。有人说美元是弱势货币政策，这是不对的。从95年以来美国一直坚持就是强势货币策略。从01至现在来看，02至04年是美元贬值的阶段，05年是美元全面升值的状况。06年市场唱衰美元，但是今年美元的状态完全不一样，不是对所有的货币全线贬值，对不同货币有不同的贬值区间。美元今年是贬值还是升值很难说，今年的策略是不同的组合，而这一种不同组合是应对利率和不同过了经济周期。通过这一个我们看到出来美国货币政策灵活性、前瞻性、时效性非常的突出。

　　还有错乱。整个市场和预期心理发生了扭转。大家在调整外汇储备的情况下，市场看到的信息非常多。中东的国家包括中欧的过程甚至包括中国也有调整这样的迹象。但是从外汇储备结构调整是一个中长期的战略。市场的紧张性对外汇储备结构调整的敏感度非常强。每一个国家发布外汇储备结构调整引起市场价格的变动机会或者量是非常大。这一种正是美国所需要的，他需要用市场的力量来炒作和达到货币政策调整的需求。为什么能够做到这一点？

　　1、美元特殊作用。

　　2、机构的力量。

　　3、政策到效应。

　　包括美国在共和党和民主党的选择对美国经济带来变数比较大，市场的变量也在出现。一个是减税和加税之间。布什强调的是减税，而另外一方面是强调加税。这一些是不可忽略的因素。

　　还有货币政策的采点。美国美联储比较在乎通货膨胀指数，而民主党上台之后强调就业指标对货币政策的影响。这样一定对未来美元利率的决策有比较大的关注。

　　还有非理，就是投机的因素比较大。包括了人民币问题。在人民币问题本身市场的状况当中，预期和心理起到了非常大的作用，而一个预期和心理得到了中央银行的容忍，之所以容忍它，是想通过市场发展态势来均衡人民币合理价位的区间。在我们讨论人民币问题的时候，人民币合理价格到底在哪儿，没有一个基本的定数。前一段时间，蒙代尔认为人民币合理价位是在8.1块，而各级监管汇率的部门没有一个合理价位区间的判断。这样给人民币到来炒作的机遇比较大。在这样一点上，人民币不理性在当前市场上应该是非常突出的。因为从我个人研究的观点，我所考虑的问题是，从国内角度来看，我们人均GDP是128位是被忽略的。总量GDP是第4位是被吹棒的。第4位和第128位是不匹配的。为什么

人民币升值预期难以降下来，是因为我们缺乏市场的力量、市场的产品，市场的机构，市场的传导力量。我们没有产品和机构，我们要释放人民币升值压力是很难的，靠中央政策对冲是很难的。我们从国外投行研究机构报告可以看得出来，他们更多的是通过政府政策的出台来研究企业对政府政策正面、负面的结果。国内会预期政府会怎么样，中国政府是想了解市场对目前价格的反响或者是评估。人民币在8.11块的时候，企业盈利会有什么变数，是接受8.11，还是接受7.8，我们是猜中央政府会加息等等，这跟我们计划经济下比较牢固的理念或者是机制的效应是绑在一起的。从目前的状况来看，非理性表现得比较的突出。

　　从国际的趋势来讲，从我研究的对比来看，发达国家主要货币包括美元、欧元、日元都希望自己贬值来维持自己的发展，德国、法国、意大利、比利时有官员出来说话了，如果欧元再往上走，对欧洲的经济增长有很大影响。包括加息的节奏也有比较大的冲击。从这一个角度来看，国外的货币是主导货币，是一个发达经济体的货币。中国的人民币是一个本币，不是国际化的货币，在这样的态势下一味的追求升值，对经济和财富和金融的积累是一种伤害还是收益就是不言而喻了。

　　中国有一个通货紧缩的状况在里面，而国外更多的是通货膨胀在上涨的区间。从利率本身来看，上行的趋势应该是非常突出的。

[上一页]　[1]　[2]　[3]　[4]　[5]　[6]　[7]　[8]　[9]　[10]
　[11]　[12]　[13]　[14]　[15]　[下一页]