第三届中国经济增长与经济安全战略论坛下午实录(7)

　　主持人袁小文：

　　感谢杨总。从商品的角度提到金融的高度进行了一个非常好的分析，下面请中国银行高级分析师谭雅玲，她是全球市场部研究员，也是中国国际经济关系学的常务理事。谭女士是研究国际金融对金融和外汇这一方面有非常独到的见解，也是中国金融界具有一定影响力专家级人物。她演讲的是大家关心的话题就是《国际金融趋势判断与外汇风险预测》。下面有请！

　　中国银行高级分析师谭雅玲：

　　各位下午好，感谢大会给我这一个机会进行演讲。非常高兴有这样一个机会跟大家分享一下对市场判断。

　　我想讲三个问题：

　　第一，趋势。

　　第二，环境。

　　第三，风险。

　　从趋势的角度，当前金融发展趋势有三个特征：

　　第一不平衡短期和中期状态是难以改变的。我们谈的最多就是世界不平衡，但是这一种不平衡是短期和中期很难改变。我的理由有三点：

　　1、发展阶段和背景的差别。发达国家经历了经济的快速积累。其他发展中国家还有一些比较贫穷落后的国家发展阶段是无法跟发达国家相比的。从整个背景来看，发达国家基本上是一种需求经济的模式，而发展中国家是一种供给经济的模式，这也造成了美国、欧洲、日本与发展中国家经济结构像贸易赤字、贸易顺产、储备量、储备结构的差距。如果简单看，发达国家经济发展模式是乘电梯的效应，速度是非常快。发展家是乘爬楼梯的阶段，复杂性等等发达国家走过了。目前中国

　　从发达国家发展阶段和背景来看，他们是靠技能和智慧和知识来发展自己。我们是靠体力、数量来做自己的积累和发展模式。发达国家已经走过阶段在一定程度上我们是借鉴、模仿、根据国情改造。

　　2、从发展规则来看，差别性也是非常的突出。发达国家是规则的制订者，发展中国家是规则的参与者或者是执行者。所以要改变是很难的。比如说，G3、G8的会议把四大国家纳入进去，更多程度上是因为他们的经济矛盾或者是经济问题难以调节、难以协调，把发展中国家融入进去是想让他们承担经济结构问题和矛盾。

　　3、发达国家创造的经济效益是非常突出的，发展中国家在经济效益和金融效益方面弱化是非常明显的。如果从中国和美国对比，中国GDP9%或者11%创造出来的价值只有2.5万亿美元，美国是2%、3%、4%经济增长创造出来的价值是13万亿美元。

　　第二个趋势，从美元主导的角度来看，短期、中期是难以替代的。如果从市场的角度来看，今年有两个错判，一个是对美国经济的错觉，美国经济衰退或者是减速，我认为是市场的错觉。从01至02年，美国经济的争论也是非常大，有L型有W型有V型的，实际上市场的判断都没有出现，美国经济还是持续稳定的增长。在04年至05年，他们把所有的数字进行了修整，美国经济增长周期到目前为止应该是180个月，是越南战争之后最长的经济周期。所谓经济学原理上，两个月负经济视为衰退，这在美国经济历史上是不存在的。去年美国出现了飓风，加上美联储格林斯潘的退役，很多人员的变革给美国经济带来的变数比较大，包括国会的选举，民主党占据了非常重要的位置，共和党有一些退化。这对没有经济的错觉导致了美元货币有序、有阶段性的调整。第二个错觉是错判。汇率的基础是利率。美元利率是市场上争论非常重要的点，一会说不降息，一会说降息，一会说加息。整个美元利率走势跟市场判断是完全相反的。去年年底我们认为美元利率走到4%或者是4.5%，现在已经走到了5.25%，但是认为5.25%是上限了，会下调，我认为他会走到5.6%或者是6%恩。美国过去30年历史周期最高的点是20%，最低的点是6%，不包括03至04年1%超低低利率水平。还有，从美国自身的经济循环角度来看，美国非常需要大量外部资金来弥补美国资金的需求，大家丢知道，双赤字问题也好，贸易逆差等等，美国的市场每天需要20亿美元的资金来维持经济良性循环。在这一点上，美元利用汇率上升的趋势来吸引资金。这一政策对美国经济的效率是非常明显的。

　　从外部环境看，美元利率上行，全球利率上行，美元利率下行，全球利率下行。目前新西兰元、澳大利亚元利率水平会高于美元，这样的状况是美国人不愿意看到的。美元的调整除了注重内部因素之外，更大程度上倾向点在外部因素。