通胀压力需要高度关注

　　二季度货币政策执行报告解读

　　记者 李倩

　　日前，央行发布的今年二季度货币政策报告称：目前，前期粮食和肉禽蛋价格的上涨已逐步传导到下游食品加工、餐饮等行业，因此有必要高度关注价格“传染”问题，防止价格全面上涨。这显示央行对未来通货膨胀的预期并不乐观，经济由偏快转向过热的特征有可能将在价格方面得到体现。

　　央行对通货膨胀的担忧，绝非杞人忧天。统计数据显示，居民消费价格涨幅扩大，上半年，居民消费价格同比上涨3.2%，涨幅比上年同期提高1.9个百分点。其中第一季度上涨2.7%，第二季度上涨3.6%，总体上呈逐步上涨趋势。而食品价格上涨7.6%，拉动CPI上涨2.5个百分点，成为推动CPI上涨的主要动力。另外，虽然消费品价格上涨高于服务价格上涨，但今年以来服务价格也存在上涨趋势，这非常值得关注。同时，从基期因素和新涨价因素看，基期因素略高于新涨价因素，但今年以来的新涨价因素明显高于上年。考虑到新涨价因素具有某种趋势性特征，而商品和服务价格普涨的局面正在形成，这对居民消费价格上涨具有较强的支撑。

　　有专家认为，居民消费价格的这些变化并不是偶然的，主要和货币流动性的增强以及消费的启动有关。狭义货币供应量M1包括现金和活期存款，代表居民和企业的直接购买意愿和购买力。自2006年中期以来，M1增长率加速上涨，对消费价格的推动力量不断增强。从消费方面看，在国家政策支持和城乡居民收入持续增长的支撑下，消费增长率明显加快，一季度社会消费品零售总额增长14.9%，比去年同期加快2.1个百分点，限额以上批发和

零售业吃、穿、用等商品类零售额同比分别增长22.4%、27.2%和25.8%。消费的启动，一方面缓解了消费品总体上供过于求的情况，有利于消费品价格的企稳；另一方面也推动了供不应求商品和服务价格的上涨。

　　因此，在二季度货币政策执行报告中，央行花了很大笔墨在通货膨胀问题上，并指出，本轮价格上涨是多种因素综合作用的结果，有成本推动的因素，也有需求拉动的因素，还有结构性因素。

　　早前在分析当前物价走势时，有不少专家认为，剔除食品等因素外，我国核心CPI涨幅只有1%左右，因此通胀压力并不大。对此，央行却认为，从我国实际情况看，分析价格形势时，不应只关注剔除食品的核心CPI，对食品价格变动的影响也须予以足够重视。食品价格的持续上涨或维持高位，会增加居民的生活成本，诱发高通胀预期，可能导致成本推进型的通货膨胀。此外，当前我国的食品价格上涨与粮价上涨关系密切，而粮食价格上涨除了受气候和自然灾害等因素影响外，还与我国耕地面积减少、务农劳动力减少和工业用粮快速增长密切相关。这些信息对货币政策具有重要意义。

　　海通

证券分析师认为，当前国内供给和工业生产能力增长较快，瓶颈制约有所缓解，加之国家及时出台了一系列平抑食品价格上涨的综合性措施，都对价格上行有一定的抑制作用。但考虑到国际收支顺差矛盾持续积累后，物价上涨有扩散的趋势，综合国内外因素判断，当前物价上涨并非仅受偶发或临时性因素影响，通货膨胀风险趋于上升。

　　如此看来，我们目前面临着较大的通货膨胀压力。毕竟居民消费价格涨幅不断提高，3月份3.3%的涨幅已经突破警戒指标，而4月份虽回落至3%，但5月又升至3.4%，6月份更高达4.4%，7月份数据虽尚未公布，但已有业内人士分析预测可能继续刷新纪录。申银万国证券高级宏观经济分析师李慧勇表示，目前这种价格上涨的态势已经对居民消费意愿和投资意愿产生影响，物价和民生最息息相关，因此必须把防止通胀和稳定物价放在更重要的位置。

　　无法回避的是，物价的加速上涨又会凸现出我国实际利率偏低的矛盾，这自然增加了市场的加息预期。但仅看物价水平可能是不全面的，投资和信贷数据也是影响央行加息时间的重要变量，央行在7月21日上调金融机构人民币存贷款基准利率的公告中就指出，

利率调整有利于引导货币信贷和投资的合理增长，有利于调节和稳定通货膨胀预期，维护物价总水平基本稳定。