政策直指流动性

　　李倩　　

　　7月30日央行发布公告，决定从2007年8月15日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行年内第6次，也是2006年以来第9次动用这一货币政策工具。此次上调存款准备金率后，普通存款类金融机构将执行12%的存款准备金率标准。由于此番决定距7月20日国务院宣布调减利息税和央行加息，仅仅间隔10天，因而引起议论纷纷。但市场人士普遍认为，这只是央行稳中适度从紧货币政策的延续，其目的也正如央行公告所言：为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长。

　　今年上半年，针对经济运行中的突出矛盾和新情况、新问题，国家采取了一系列宏观调控措施，抑制投资增长过快、贸易顺差过大和流动性过剩等问题。继续严把土地、信贷闸门和市场准入门槛，加强固定资产投资调控，有效限制了一批不符合规定的项目上马。连续4次调整部分产品

　　但是，业内专家仍认为，三季度物价和贸易顺差数据不会有明显回落，而投资和信贷反弹压力依然较大。

　　从流动性角度看，上半年央行先后5次上调存款准备金率，回收流动性8500多亿元，两次上调存贷款基准利率，发行央票26410亿元，但流动性仍显偏多。进入7月份以来，由于央票面临集中到期且到期量较大，还有其他一些因素，尽管央行利用定向发行央票锁定了千亿元资金，但银行间市场成交量仍在不断攀高，回购利率持续回落，目前已跌至2.1%左右，市场资金整体上呈现宽松局面，银行资金运用压力依旧较大。

　　从物价角度来看，当前居民消费价格指数上涨，主要是食品价格推动的。上半年食品价格同比上涨7.6%，影响CPI上涨2.5个百分点。尽管未来食品价格不会持续大幅上涨，但在目前食品价格没有明显回落的情况下，物价可能还会高位运行，进而推动7月份CPI继续居高不下，通胀预期加大。

　　从投资和信贷角度来看，投资增幅仍在高位运行，上半年全社会固定资产投资增幅虽比去年同期回落，但仍达25.9%；信贷增长也仍然偏快，上半年新增贷款已达到去年全年的80%，中长期贷款增加较多。为控制经济增长可能由偏快转向过热，配合“节能减排”需要，降低对“两高一低”行业信贷投放，下半年新增贷款将趋减缓，但在分业经营体制下，流动性会更多地积聚在银行体系内。

　　从贸易顺差角度来看，国际收支双顺差仍然保持继续扩大趋势，上半年贸易顺差达1125亿美元，同比增加515亿美元，给银行体系创造了相当多的流动性。

　　近日刚刚召开的中共中央政治局会议提出，要坚持把遏制经济增长由偏快转为过热作为当前宏观调控的首要任务，努力缓解投资增长过快、信贷投放过多、外贸顺差过大的矛盾，控制价格总水平过快上涨。因此，在充裕流动性背景下，为防止我国经济运行出现由偏快转向过热，进一步抑制货币信贷和投资的过快增长，稳定通货膨胀预期，维护物价总水平基本稳定，央行采取了再次加息和提高存款准备金率。实际上，央行近期也是越来越多地采取着预防性措施，以此引导市场预期。

　　有专家认为，央行上调存款准备金率0.5个百分点，会对银行放贷产生一些抑制作用。中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求表示，这一举措表明政府担心流动性过程给整个宏观经济运行带来负面影响。尽管对调控宏观经济作用非常微弱，但收缩一些流动性没有问题。中国人民大学顾海兵教授也认为，准备金率的调整主要是抑制金融体系内的信贷冲动。中信证券首席宏观分析师诸建芳则直接指出，央行此举旨在防止经济由偏快转为过热。他预计，下半年来自流动性方面的压力可能还会存在，加强金融宏观调控的任务依然十分艰巨。中国农业银行李刚博士进一步指出，未来特别国债如能适时推出，预计后期会对收紧流动性有一定的辅助作用。

　　但毫无疑问的是，要保持经济发展的好形势，解决存在的突出矛盾和问题，确保下半年经济平稳运行，只有完善和落实宏观调控政策，才能促进经济社会又好又快发展。