不支持Flash
新浪财经

特别国债预期效应:企业债利率七月飙升

http://www.sina.com.cn 2007年07月12日 10:25 21世纪经济报道

  本报记者 徐可强

  7月10日是三一重工股份有限公司(600031.SH)企业债发行的最后一天。该笔5亿元十年期的债券票面利率为5.2%,与6月中旬同类债券4.5%左右的票面利率相比,在短短20个交易日内飙升15%。

  这并非是三一重工的个案。

  同日,央行发布的5月份金融市场运行情况显示,由于近期中长期债券发行密集,中长期债券收益率上升更为明显,收益率曲线进一步陡峭化。

  上海一家保险公司固定收益部人士预计,未来一段时间企业债的利率还会继续上升。除现有长债密集发行的因素外,他分析,高企的物价指数和随后可能到来的紧缩政策,加上特别国债进入市场后加大长期债券供给量,更可能导致市场冷遇长期债券。

  而要保证债券成功发行,企业将不得不一再提升发行利率。

  发行利率飙升

  企业债券发行利率的快速爬升,于6月中旬开始。

  6月14日,航天科技集团公司开始发行15亿元十年期企业债券,票面利率为4.5%;3天后,青岛国信实业有限公司同期限企业债发行利率涨至4.72%。6月26日,三峡债再度攀升26个BP(Basis Point,基点) 到4.98%;7月4日,北京市首都公路发展有限责任公司的企业债票面利率突破5%,达到5.12%,而7月5日开始发行的三一重工和重庆市

能源投资有限责任公司企业债利率更是达到了5.2%。

  由于企业债在二级市场上的交易量极小,主要的买家——保险公司——集中在一级市场上,因此保险公司的态度很大程度上影响了企业债收益率的走势。

  即使企业债的票面利率几度上涨,但买家似乎仍热情不高。“如果两个月以后可以买到更便宜的债券,为什么现在要买?现在买进(企业债),以后就贬值了。”某保险公司人士表示。

  而且,企业债的利率似乎还需要继续攀升。以三一重工5.2%的票面利率为例,比

财政部同期发行的10年期国债仅高了80个BP,是“可以接受的最低水平”,保险公司认为目前市场状况下,企业债利率的合理水平应该高于国债100个BP,到5.4%左右。

  企业债遭到冷遇,其实更多的是源于资本市场上长期债券整体的价格下滑走势。银行间市场中,十年期长期国债抛盘很多,成交收益率已经跌破面值。福州

商业银行资金营运部林子君认为,长期债券的回调远远没有结束。

  特别国债那只“靴子”

  市场对于长期债券之所以如此疏远,市场流动性是原因之一。央行数据显示,5月份中长期债券发行量较大,长期债券发行比重较上月明显上升,其中1年以上到10年债券占比达63.1%,10年以上债券占比21.2%。

  但这并非主要原因。机构普遍存有的强烈紧缩预期的利空影响远大于此——特别是来自规模巨大的特别国债可能对长期债券带来的压力。

  今年3-5月CPI连续超越3%,5月份更是达到3.4%。为抑制通胀,央行在3月18日和5月19日两次加息。据有关机构测算,6月份居民消费价格指数(CPI)可能继续超越3%这一“警戒线”,其中申银万国预测CPI涨幅将达到4.1%。加息预期重新抬头。

  即使利息税减免政策出台,实际利率最多可上升61个BP,但是由于目前粮食价格上涨带来的物价波动很难平抑,后续月份的物价指数仍然可能保持在高位。央行实行包括加息、信贷规模控制等紧缩的货币政策的概率仍然非常大,这些都将推动债券等固定收益产品的收益率上升,因此在关键时点上,多数机构更愿意选择观望,或者投资于期限在一年以内的短期债券上。

  此外,尽管普遍的观点认为,财政部发行的特别国债最终是由央行买单,对于市场流动性的作用更多偏向于中性,但是目前已经确认的消息显示,1.55万亿特别国债期限都是10年以上,而且全国人大已经批准今年国债余额增加1.55万亿的规模。也就是说,央行可能在下半年就开始大规模增加持有长期债券。这将大大增加长期债券的市场供给。

  “如果央行减少发行短期票据,卖出手中持有的特别国债来回笼货币,那么长期国债的价格势必要下降,收益率将进一步上扬。特别国债对于长期债券的影响非常大。”保险公司人士表示。

  同样,某财务公司固定收益部人士表示,现有长期债券的收益率还没有足够的吸引力,该人士表示,“如果企业债收益率达到5.5%左右,我们可能考虑买入。”相对于7.2%的银行长期贷款基准利率,企业债收益率还有一定的上涨空间。

发表评论 _COUNT_条
爱问(iAsk.com)
不支持Flash
不支持Flash
不支持Flash