意外：投行眼中的上半年经济增长

　　本报记者 禹刚 发自北京

　　随着国家统计局公布上半年各项经济数据，并给出“总体良好”的评价，经济学家开始对今年以来的增长进行总结和分析。而在国际投行眼中，上半年经济数据的一个特点就是“意外”：多项指标超出此前市场的普遍预期，对下一阶段贸易、通胀、汇率改革等热点问题，几家投行也给出了自己的意见。

　　荷兰国际集团(ING)驻新加坡的亚洲研究部主管康迪天(TimCon-don)对9.5%的GDP增长数字直言：“处于令人吃惊的上行空间。”他表示，这一增长幅度高于市场预期的9.3%，投资过热的风险再度显现。但6月份CPI只有1.6%，“应该削弱了下半年加强货币政策的担心”。

　　“管理层已经注意到投资反弹的压力。”康迪天表示，一系列政策将会紧锣密鼓地出台，调控钢铁业的政策就是一个先行信号。本报昨日曾报道，钢铁行业的行政法规《钢铁产业发展政策》将正式实行，该政策是第二个由国家发改委起草、国务院审议通过的国家级产业发展政策。

　　高盛亚洲的首席经济学家梁红同样认为，上半年中国经济增长在很多方面表现不错，GDP增长高于市场预期，CPI增长则低于市场预期，出口作为经济增长的引擎依然强劲，而此前一直不振的国内需求却已在慢慢回升。

　　“我们已经将2005年GDP的增长预期从8.8%升到9.2%。”梁红透露。但她仍然将2006年的预测维持在8.5%。

　　国家统计局的数据显示，上半年国内生产总值67422亿元，同比增长9.5%，比去年同期低0.2个百分点。

　　刚到访北京的摩根大通亚洲首席经济学家龚方雄也认为这个增长速度“好于预期”。但他也强调，尽管中国经济会保持强势，但由于投资增长会放缓速度，加上包括房地产的调控和企业盈利下降等的影响，“下半年会放缓，明年也会放缓较多”。

　　“我们很惊讶上半年能保持高增长态势。”龚方雄表示，但他并不为此而乐观。他认为目前的增长是一种“低效高速”的模式，由于上游的通胀压力对下游造成成本挤压，同时很多产能过剩集中在中下游，而由于国有企业占的固定资产投资只有40%左右，所以私人投资下一阶段放缓后，“会造成整体投资需求放缓”。

　　根据最新公布的数据，上半年全社会固定资产投资32895亿元，同比增长25.4%，增速比去年同期回落3.2%。

　　雷曼兄弟的经济学家罗伯#zhPoint#萨博拉曼(RobSubbaraman)则对高企的贸易顺差表示了担忧，“虽然适度的经常项目盈余是好事，但巨额盈余却会带来大问题”。

　　萨博拉曼认为造成过高贸易顺差的因素有很多，包括对中国服装(资讯 行情 论坛)和纺织品出口配额的解除、低估的人民币汇率以及已经属于过度投资的产能建设，而最直接的后果就是，引发其他国家的保护主义抬头。

　　“但这还不是唯一的问题，更困难的是对冲巨额的外汇净流入，”萨博拉曼认为这不但耗资巨大，并且还有导致国内货币失控的风险，“对于资本市场深度不够的经济体，这种风险更加大。”

　　但梁红却对未来的增长更加乐观，她认为增长的力度和周期都将“好于市场预期”。“尽管最近有很多预测经济下行的分析，但中国经济此次周期尚未结束，”梁红强调，从四个方面的原因可以预测增长还将继续。其一是经过1997年~2002年的压抑性增长后，这一轮的周期潜力更大；其二是存在若干对经济进行“结构性调整”的有利因素，例如城市化、工业化的加速及进入WTO之后改革开放的深入等。

　　另外两个方面，一个是现在的政策制定者在关注增长的同时，“对政策的微调更加灵活”，最近三个月货币和信贷政策方面放宽的信号就是一个例子；此外，目前的外部环境良好，全球需求逐渐回升。

　　据最新的数据显示，6月份的贸易顺差额猛增到96.8亿美元，并且推动今年上半年的贸易顺差达到396.5亿美元，超过去年全年的顺差总额，去年贸易顺差为319.8亿美元，国家统计局对此的表述是，“外贸高出低进”。与此同时，截至6月末，外汇储备也猛增到7110亿美元，上半年增加了1010亿美元，同比多增337亿美元。