2006年春季商品期货市场投资选择及策略报告(7)

　　6、白糖周期及波浪分析

　　从原糖近五十年以来的走势分析，其周期性波动比其他商品更为清晰，从图24 的方块划分可以较直观地发现其周期大致上是以 7-8 年的时间出现，这一状 况不论是在七、八十年代急起急落的时期，还是八十年代中以后的平缓整理的时 期均是一致的，说明原糖与 CRB 指数的周期以至世界经济周期的波动也是一致 的。具体来说，原糖的周期低点较为明确，其波动的周期性也相对有规律和有节 奏，分析效果也较为有效。但周期高点则稳定性不高，七、八十年代由于波动较 大造成高点周期的间距较窄，而八十年代中以来的波动平缓相应的波动高点也不 太明显，尤其是九十年代中以来，高低点的起落几乎相差不远。

　　图24：白糖长周期划分

　　

白糖长周期划分走势图（来源:中国国际期货）

　　虽然如此，通过上述的周期结构分析，原糖的周期节奏还是给予了我们对未 来的波动提供明确的指引，以 7-8 年的低点周期推算，从 2001 年开始的这一轮 周期,目前已进入后半部分，根据过往周期结构一般在后半部分造出周期高点的 惯性，对目前已经持续缓幅上涨格局的原糖是具有正面作用，换一句话讲，目前 的涨势可能是周期所引发的。当然，也从周期的波动分析，相信 2007 年前后的 数年将以下降为主。

　　图 25 我们对原糖长期走势所作出的一种数浪式，由于原糖在七、八十年代 的走势中出现了巨幅的波动，所以波浪结构上与其他商品早得有点怪异，对波浪 分析上也带来了一定的困难，我们的数浪方式是将第一高点划分为(X)浪，随 后以大型的(A)(B)(C)的结构出现，八十年代后，原糖走势大幅收窄，波浪 的分析又一次难于划分，因此我们数浪式是 1990 年的顶部为第二组(X)浪，其 后至 2000 年的低点是另一组(A)(B)(C)结构,目前则是展开第三组(X)浪，其内 部又分为 A-B-C 三个子浪，从结构上显示子浪 C 正在向上运行中，预期这一升浪 应大于八十年代中以来的所有反弹浪。

　　目前糖价已超越八十年代中以来的所有高位，向着 1980 年的 40 美分迈进，

　　当然可能性不是太大，但白糖作为后发制人的品种，去年底以来的表现的确令人 吃惊，短期出现一些调整后，一季度下半段依然有进一步上升的动力。

　　图25：白糖波浪分析

　　

白糖波浪分析走势图（来源:中国国际期货）

　　一季度下半段之后

　　7、玉米周期及走势结构分析

　　图26：玉米价格及周期走势分析

　　

玉米价格及周期走势分析图（来源:中国国际期货）

　　玉米将迎来再次攀升机会。

　　小麦高点可能将出 现在一季度末或二季度 初，中短期空间不大。

　　玉米长周期是具有一定规律的，即绝大部分的中期循环均维持在 50-70 周之 间，平均为 58 周，去年底在逼近这一极限的情况下展开了大反弹，目前正处在230 点水平，恰好这是玉米长期多空阻力线所在。所以我们对此要多加关注，去 年中曾一度大幅突破该阻力，但时间非常短暂，其原因是 230 点是玉米价格近

　　10 年来极其重要的多空分水岭，突破不易。从价格趋势来分析，玉米自 2004 年 以来已长期处在历史最低水平，05 年以来两次向上冲刺虽然未能成功，但积聚 了向上冲破 230 点的动力，一季度下半段的之后将迎来攀升的机会。

　　8、小麦周期及波浪分析

　　细心观察小麦的周期以及所出现的高低点，将令你赏心悦目。的确，图 27 是 1998 年以来的小麦周线图，循环高低点的分析几乎函盖了小麦价格的所有顶 部和底部。最近的低点就出现在 2006 年初，而下一个可预见的高点将出现在一 季度末或二季度初，会否产生作用可拭目以待。别一方面，2002 年以来小麦似

　　以大型对称三角形的走势出现，如果这一假设成立，则小麦下一个目标将直指400 点见阻力，由此分析，小麦中短期的空间并不大。

　　图27：小麦趋势及周期走势分析

　　

小麦趋势及周期走势分析图（来源:中国国际期货）

　　小结：从八十年代以来的价格变化及波动规律揭示，商品价格的升跌是有迹 可循的；此外，从长周期看，商品价格已步入牛市的中后期，该阶段多伴随着一 些主流商品长期处在高位，如原油、黄金等，其他商品也跟随其后纷纷创出多年 新高，而一些弱势商品也从低位补涨。全球利率催升已引发市场的高度关注，但是否会再次促使资金快速流去商品 市场则还有待观察，事实上，短期商品价格整体回调还是相当温和的，仍未造成 灾难式下跌。因此，我们认为能源、金属及工业品价格依然会处在高位反复，虽 有进一步回调的可能性，但大幅下行的机会较小；而农产品出现个别发展的格局， 白糖出现后来居上的态势，玉米、小麦等也有向上走强的可能，但大豆、棉花表 现欠佳。总的来说，一季度农产品市场会好于能源、金属市场。

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