2006年春季商品期货市场投资选择及策略报告(6)

　　4、大豆周期及波浪分析

　　美豆 30 年来的走势历程显示，商品的牛熊市势在转换过程中的波动往往是 极其巨大的，一旦这牛熊市势上演完毕，随后的波动将逐步趋于平淡，市况的上

　　未来大豆波动区间 将收窄，单边市出现机会 将大为减少。

　　下震幅将大大缩小，美豆七十年代末、八十年代末、九十年代末三次大跌市之后， 大豆市况一直维持长期窄幅波动状态。为什么会这样呢？笔者再三考证了大豆及 相关市场的周期波动后发现，一个超长期的价格波动主要是按以下时间段出现， 分别是：1969-1977 年、1977-1986 年、1986-1994 年、1994-2002 年、2002-？ 年，即每一个超级周期以 8-9 年的时间间隔完成，其他商品似乎也同样以这种模 式出现。因此，这是金融市场的一般性规律，因而根据上述精神，以大豆为主的 农产品经过前几年的高速波动后，未来几年的波动区间将会慢慢收窄，一面倒或 单边市的机会将较过往大为减少。

　　图20：大豆长期波浪及走势模拟

　　

大豆长期波浪及走势模拟图（来源:中国国际期货）

　　大豆市场年初形成 升市引发点的条件依然 具备，季节性周期已促成 的中短期涨升隐约可见。

　　虽然大幅单边市的可能性有所减少，但从大豆价格中期波动的轨迹分析，依 然能找寻到一些投资机会。就是美豆趋势大致呈现 30-32 个月左右的底部周期， 图 20 可看出该周期过去几年能准确地捕捉了几乎所有的循环低点，05 年春节伊 始即出现“井喷”行情，主因是两大周期同时共震所致。因此，面对今年初的市 况，由于中线周期不甚清晰，预期上升的力度将有所限制。

　　图21：大豆周期分析

　　

大豆周期分析走势图（来源:中国国际期货）

　　同时，从波浪结构分析，我们的划浪方法是去年初至今的波动区为 a-b-c 结 构，并组成高一级的对称性三角形(B)浪反弹(如图 21)，所以，可以想象三 角形(B)浪的反弹高度是相当有限的，若以去年强劲的“井喷”力度只到达 750

　　美分，则今年我们定义为次级行情的上升空间将很难有上好的表现。然而，从大 豆近数年来的季节性周期观察，发觉每年的上半年，尤其是年初均成了大豆市场 升市的引发点，前年如此，去年也如此，今年市况依然具备这样的条件。

　　综合上述分析，季节性周期促成大豆中短期涨升隐约可见，但波浪结构以及 周期分析的结果却得出此轮升市的强度会有所限制。这一结论我们从连豆周线图划分分析亦可看到了这一点，就是三角形及上升通道的预期反弹目标均处在3000 点附近，这一分析结果与美豆的上升目标区间几乎相当。

　　5、棉花周期及波浪分析

　　图22：棉花走势结构分析

　　

棉花走势结构分析走势图（来源:中国国际期货）

　　棉市构筑小型顶部， 向下可能性加大。

　　从长期走势分析，棉花的周期是非常有规律的，我们从图 22 中看到，三个大 周期分别是：1956-1971 年，1971-1987 年、1987-2001 年，而每一个超级大循 环有分为两个主要的峰谷，这样对 2001 年以来的第四个循环有着相当的参考意 义。目前由 2001 年开始至今已完成了第一个峰尖周期，即 05 年调整是完成这一 调整的峰谷，如无意外，今年稍后的调整完成后将启动第二组峰尖的旅程，时间 上大约在 2-4 年之间。

　  图23：棉花中短周期分析

　　

棉花中短周期分析走势图（来源:中国国际期货）

　　中国国际期货公司策略报告 短期来说，棉花的小周期作用还是相当明显的，目前正构筑小型顶部，B 浪以斜 线三角形出现的可能性越来越大，那么，目前运行的将是 B-e 浪结构将是一个消 耗性的反弹浪，后市向下的可能性在加大，因此，中短期下跌只是时间问题。

　　原糖上升周期已进 入后半部分，但一季度下 半段依然有进一步上升 的动力。

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