2006年春季商品期货市场投资选择及策略报告(2)

　　第二部分 从商品价格的波动规律揭示投资方向

　　内容概述

　　随着全球商品价格不断上涨，1 月 21 日 CRB 指数创出 356.15 点的历史新高。CRB 指数已进入高位区间。目前顶部压力增大，中短期内价格可能出现回落。

　　商品市场浸寂了 20 年之后，终于又出现了类似七十年代末期的商品大牛市 浪潮，全球能源、金属、工业品等又一次跃上新的价格平台，所以有分析家 指出，这是历史上的第三次。

　  2002 年以来全球经济普遍向好，物价创下 20 年的低点，利率跌至 1%近 50 年的低位，资金从银行体系、股市、债券等市场大举流入商品市场，所激发 的阵阵牛市市况显然不同于八十年代初期的普涨而近乎疯狂的浪潮。

　　一、商品价格历史走势概述

　　长久以来 CRB 指数一直在经济领域发挥着重要的指标作用。通过对商品价格 的历史走势分析，将美国商品研究局综合指数(CRB)300 多年来的走势分为以 下几个重要历史时期，如图 4。

　　图4: 美国商品局综合指数长期图

　　

美国商品局综合指数长期走势图（来源:中国国际期货）

　　最初是 1760 年至 1960 年将近 200 年于一个大型的箱体内波动。20 世纪初至 二战结束这段期间，CRB 指数基本上在 50—100 点区间运行。二战后， CRB 指数 的运行上了一个台阶，主要波动区间位于 100—150 之间。1953—1970 年的近 20 年期间，CRB 指数的波动范围只有 20 点左右。

　　1971 年初，固定汇率制度的解体令美元大幅贬值，世界货币体系的结构性 变化、浮动汇率制度的实行、以及美元作为主要计价货币的剧烈贬值，促发全球 性的通货膨胀，令全球商品价格出现历史性的重大变化。从 1971 年底开始，CRB 指数就扶摇直上，迅速脱离原来运行的窄幅箱体，在两年半左右时间内翻了一番 有余。围绕 200 点上下振荡一段时间后，从 1977 年开始再度大幅攀升，1980 年 底达到其历史最高点 335 点。从此，CRB 指数介于 180—350 点之间。新的、长达三十多年的大箱体运行格局形成了。整个商品价格在这个箱体之内宽幅振荡， 出现周期循环规律。近 20 年来，该指数大致上维持在这一新台阶的箱体内徘徊，近期商品指数 由箱底回升，目前已向着这一箱顶靠近。随着全球商品价格不断上涨，1 月 21 日 CRB 指数创出 356.15 点的历史新高。这表明 CRB 指数已进入高位区间。

    从长周期分析，商 品价格已步入上升周期 的中后期。

    二、从长周期分析，商品价格已步入上升周期的中后期

　　根据对美国商品局综合指数长期图观察，可以看到自 1920 年开始，每经过30 年，CRB 均会出现了一个牛市顶部，分别是：1920 年代、1950 年代、1980 年 代，CRB 指数在 80 年 11 月 28 日形成历史最高点 334.8，目前价格持续上扬至

　　313.57，2006 年 1 月 21 日 CRB 指数创出 356.15 点的历史高点。而贯穿于大周 期中存在着 8 年的小周期，如下图技术分析所示。这一周期性理论得以验证，应 引起我们足够的重视。根据技术分析，目前顶部压力增大，指数价格的上涨已接 近尾声，因此在中期内指数价格可能出现下跌。因而，未来一段时间内商品市场 的下跌风险的确不能忽视。

　　图5:RB日线图

　　

RB日线走势图（来源:中国国际期货）

　　CRB 指数中，以黄金、原油、大宗商品铜、最具有代表性。

　　图6: 黄金长期走势图

　　

黄金长期走势图（来源:中国国际期货）

　　黄金自 2001 年 3 月从 253 美元启动以来，其间经历了长达4年的牛市。涨至今天涨幅达到1倍多。回顾历史，黄金价格是从 270 美元/盎司的低点开始稳 步上涨，2005 年 9 月份以前金价基本在 415～450 美元/盎司之间波动。从 9 月 份以后，金价再度大幅上涨。12 月 1 日国际金价创下 1983 年 2 月 18 日以来的22 年新高。此后金价一路攀升，截止 2006 年 2 月 2 日黄金价格突破了前期高点， 创下了 579.5 的新高点。可以看出黄金价格已经进入阶段性高点。

　　图7: NYMEX原油价格走势

　　

NYMEX原油价格走势图（来源:中国国际期货）

　　以黄金、原油、大宗商品铜等均处在历史 高位。

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