国际原油市场风起云涌 06年后石油需求仍然旺盛(9)

    3、燃料油现货比价的变化

    黄埔市场进口燃料油现货价与新加坡市场同期的现货价格比价变化情况，一年以来的国内现货即期比价呈现小幅走低的状态，比价波动重心由11.5逐步下移到11.0，10.5的水平上，基本上呈现以0.5的幅度下移的状态，按照这一变化趋势，下一个比价波动区的重心将回落到10.0的水平。由于人民币对美元的汇率波动已经超出了初始调整后的0.3%的涨幅限制水平，央行对于人民币保持稳步升值的倾向也基本明了，国内进口燃料油的现货比价水平还将保持稳中走低的状态，这也将部分抵消后期沪油期价对原油价格腾落的跟随弹性。

　　图31： 黄埔市场进口燃料油现货价格的比价变化

　　

黄埔市场进口燃料油现货价格的比价变化

    资料来源：上海期货交易所期货月刊数据编制

    图32：黄埔现货价对沪油3月期价的升水变化

　　

黄埔现货价对沪油3月期价的升水变化

    （资料来源：上海期货交易所期货月刊数据编制）

    沪油主要合约的3月期期价基本保持对现货的贴水走势，正常的现货升水在50-100元水平范围，而在沪油期价出现小中级别波段调整走势时，现货价对3月沪油期价的升水则往往扩大到200-300元水平。

   相应的根据现货升水与期价波段运行的趋向，可以做如下考虑：在现货升水处于50-100元的正常范围内时，主要参照原油期价的波段运行趋向做跟随操作，当沪油期价处于波段调整期，现货升水达到200-300元水平或之上时，可尝试升水期现套利。

    七、2006年走势初探

    石油需求增长减缓、供应稳定是近两个月国际油价回落的主要原因。在这两因素的持续作用下，国际石油市场价格已处于震荡格局，后期虽然可能出现一定幅度上涨，但总体仍将呈现高位震荡的格局。

     图33：开市以来的WTI原油期货的近月日线收盘连续图

　　

开市以来的WTI原油期货的近月日线收盘连续图

    （资料来源:EIA,NYMNEX原油期价历史数据表）

    经过前两年的较高增长后，全球石油需求增长速度明显放缓，有利于缓和国际石油市场供需矛盾。国际能源署在11月份石油市场月报中，将今、明两年全球原油日均需求增长量下调至120万桶和166万桶，分别比此前预测下降了7万桶和9万桶。美国能源部将今、明两年石油需求增量分别比此前预测下调了10万桶和20万桶。

    而全球石油供应仍在稳定增长。近两年来，虽然欧佩克由于增产能力有限，不能有效平抑高涨的油价而饱受国际社会指责，但是应当看到，欧佩克通过努力原油产量还是在不断增长。据有关机构估计，欧佩克11月石油日产量已经达到3050万桶水平，较前一月增加60万桶，较一年前增加了100多万桶。因此，近两年来，国际市场油价虽然持续走高，但并没有出现供应中断或大范围供给短缺问题。

    此外，今年随着全球新一轮固定资产投资高峰期结束，电力、煤炭等其他能源需求增长呈下降态势，煤炭价格也趋于稳定，电力供应紧张问题也得到明显改善。从能源总体供应和价格情况看，都有利于石油价格的稳步回落。当然，目前冬季取暖用油情况将使油价发生一定幅度的波动，并存在再次突破每桶70美元的可能性。

    目前，中国燃料油消费主要的用户发电、交通运输、冶金、化工、轻工等行业。其中电力行业的用量最大，占消费总量的32%；其次是石化行业，主要用于化肥原料和石化企业的燃料，占消费总量的22%。近年来需求增加最多的是建材和轻工行业(包括平板玻璃、玻璃器皿、建筑及生活陶瓷等制造企业)，占消费总量的14%。随着国家对环境问题的日益关注，中国政府对环境保护提出了越来越高的要求，节代油、可再生能源利用措施会逐步加强，加上西气东输工程将使部分电厂的燃料改为清洁性能较好的天然气，以及进口LNG项目投产等因素，燃料油用户将有更多的替代用品，因此未来中国燃料油消费量和进口量会逐年下降。

    我们测算，2005年中国燃料油需求4300万吨，比2004年下降10%左右；而到2007年燃料油需求大约会降到3700万吨。考虑到国内炼厂不断提高深加工能力的因素，到2010年中国燃料油进口量可能下降到2000万吨左右。国内对需求的逐步减少将长期对燃料油价格产生负面的影响。

    综上分析，2006年后，国际油价将会高位震荡。由于目前世界经济发展状况良好，石油需求仍然旺盛，石油市场还远未恢复到供大于求的状态，因此国际市场石油价格不大可能出现大幅度的回落，纽约WTI原油价格和布伦特原油价格仍会较长时间维持在每桶45美元以上。

新基业期货 杨琨

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