国际原油市场风起云涌 06年后石油需求仍然旺盛(7)

    消费的疲弱虽然影响到180#燃料油的供应量，但由于该品种主要以进口为主，进口价格的高昂使得其价格始终居高不下，而在上海期交所上市的燃料油一方面和国内现货交易量最集中的黄埔地区有运费的差异，另一方面也由于该品种在消费领域受到冷落，使得两市价差一直存在。由此反倒使得上海燃料油期货价格经常表现出易涨难跌的特性，尤其在临近交割的月份，上海燃料油期货的补涨行情通常十分明显。

    图23：油价相对走势 (2004年12月均价＝100)

　　

油价相对走势

    目前，我国成品油定价体制改革进程加快。尽管政府官方人士明确表示，成品油定价体制改革不可能一蹴而就，更不可能一步就改成完全市场化，根据WTO的规定，2006年底我国将开放成品油零售市场，明年年底我国将开放成品油批发市场。作为石油制品上下产业链中密不可分的一部分，成品油定价体制的改革必定会影响到国内炼厂的行为，并最终影响到燃料油市场。

    据中国石油化工协会的统计，2005年1-8月的国内各主要油品产量均保持平稳增长，但除了原油之外的各主要油品的进口量均出现明显下降，使得国内的表观消费量与去年同期相比增速大幅回落。与2004年产量变化情况不同的是，成品油产量增幅出现明显回落，而原油和燃料油产量则明显回升，这是国内成品油价格机制调整滞后所带来的正常反应。

    2004年国内共计生产燃料油2082.6万吨，燃料油进口量则为3053.9万吨，国内表观消费量达到4956.4万吨，同比增长16.9%，进口量占表观消费量的比重达到61.6%，这是国内燃料油消费量增长最快的一年。2005年国内燃料油供应的主要变化是，国内产量增长速度加快，1-8月产量同比增速为11.8%，但同期进口量出现大幅下降，1-8月的燃料油进口量同比下降16%，使得最终的国内表观消费量仅仅达到3150万吨水平，同比下降6%。出现这一状况的主要原因是，随着原油期价的持续走升，进口燃料油价格在年初的基础上大幅走高，由于电厂和下游小炼厂等的终端消费能力受限，引发国内消费用户逐步寻求替代产品的使用，这个过程导致国内市场对于进口燃料油需求量的较大幅度减少，最终形成国内对于燃料油的表观消费量的温和下降。

    图24：2005年国内主要油品产销平衡表

　　

2005年国内主要油品产销平衡表

    （资料来源：中国石油化工协会）

    IEA方面对于中国燃料油需求量变化的年度评估显示，2005年全年的燃料油需求量约为77.1万桶/日，较2004年的82.9万桶/日的需求水平下降约7.1%，这一年度需求量的下降预估水平与中国石油化工协会对前8个月的统计结果较为接近。根据IEA方面的预估，2006年度中国燃料油需求水平将有轻微的回升，预计全年燃料油消费量为77.8万桶/日，摆脱持续下降的局面。在分类油品的需求增长对比上，在主要成品油的需求增长幅度加快的同时，燃料油需求增长率几乎持平，显示国内燃料油消费需求增长状况相对疲软。

　　图25：中国各类油品的需求状况预估

　　

中国各类油品的需求状况预估

    （资料来源：IEA, 月度石油市场报告，2005年第11期 ）

    燃料油需求增长明显滞后于其它成品油的主要原因，在于燃料油的主要应用领域中存在替代产品的使用。根据黄埔市场相关信息的报道，目前的国内用户在进口燃料油价格超出终端承受能力的时候，转向使用国产油浆、煤焦油进行部分替代，而在2006年后广东地区的发电领域燃料油替代规模将会逐步扩大。2006年度燃料油的主要替代能源应用项目----广东LNG项目以及与委内瑞拉奥里乳化油项目将逐步建成投产，广东LNG项目一期投资72.8亿元，一期工程的设计能力为370万吨／年，计划于2006年6月建成投产，二期设计能力为750万吨／年；另一个国家重点扶持的能源项目，湛江奥里油发电厂工程项目是国内第一座燃奥里油电厂，也是目前世界上最大的燃奥里油电厂，该项目一期工程(含脱硫工程)总投资约41亿元，计划2006年一季度建成投产。所以，可以预见2006年燃油消费在油价保持高位时将相对疲软。

    六、 原油及燃料油期货分析 通过原油期货的总持仓量和大部位净持仓变化对比，我们观察到，原油期货总持仓量的变化反应了推动原油期价上行的能量变化，与原油指数期价的正向对应关系较为明显。

    图26：原油期货总持仓量与期价变化的对比

　　

原油期货总持仓量与期价变化的对比

　　从图26所示的近两年来的总持仓量变化看，显著的大量对应显著的波段高点区，持仓量创出新高则其后通常都伴随有期价的新高，体现了量为价先的规律；期价创出新高后持仓量持续三周以上不能跟随创出新高的话，显示量仓与期价的阶段背离，伴随的是期价的波段调整，而持仓量大幅放大后的次周突然大幅缩量，具有阶段调整的警示作用；另一方面，在中期调整波段后的末段时出现总持仓量的大幅缩减，则是波段触底前的正常反应。

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