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记者 孙晓霞
“对于A股而言，IPO的恢复将为市场带来牛市行情，在新的供给和新的融资模式下，今年将是长线资金入市的最佳时机。” 这是工银瑞信的研究总监詹粤萍一直坚持的观点。
工银瑞信认为，中国今年GDP将保持9.3%左右的增幅。虽然和2004年一样，今年一季度保持了10%左右的增长速度，但经济增长的内涵已经发生重大变化。企业盈利中的自有现金在增加，消费正在扮演越来越重要的作用。同时，新农村建设的投入将会积极影响经济结构的调整，中国今年经济增长的内生动力在增强。
工银瑞信研究部认为，有利于股市的政策还包括财政收入的大幅度增加提高了政府平滑经济的能力，央行不断推出具有前瞻性的货币政策等，这些因素共同奠定了今年中国股市繁荣的宏观经济基础。
“中国股市从2001年的高点至今，下跌了40%左右。但是考察P/E的变化，我们会发现P/E下跌了70%。这表明，40%的下跌中，估值的下降是主导因素。显然，如果经济没有增长的话，那么股市将会下跌70%，而目前仅下跌了40%。经济增长使得中国股市在四年内带来了30%的回报。”
詹粤萍强调，宏观经济开始主导今年的A股市场。无论从何种角度来讲，中国的资本市场开始真正地进入合理估值区间。
经济快速增长的过程中，未必是一个适宜于股市长期走牛的环境。经济快速增长意味着投资快速增长，容易造成经济的大起大落，投资者要求的风险溢价较高；另一方面，竞争趋于激烈，许多企业面临无法为投资者创造价值而被淘汰。在一个经济增长由高通胀、低增长或是增长大幅度波动的经济体变化为较为平稳、通胀保持较低状态的经济体，股指的涨幅会偏高，从2003年起，中国开始走出通缩，进入高增长低通胀的经济环境，已经具备了股市长期牛市的基础。从目前来说，经济环境和合理的估值可以造就中国长期的牛市。
“中国将会借鉴新加坡模式，实现人民币的缓慢升值，如果实体经济增长没有出现大的下降和大幅度的通胀，资产价格会进入长期的牛市状态而不是泡沫 。” 詹粤萍认为，在未来的两年到三年内，人民币将会实现百分之三到五的升幅。这将导致大量资金的进入，压低市场利率；也会带来可贸易品价格的下跌，减少经济增长过程中的通胀压力，创造低通胀的基础，另外，在升值预期下，将会造成投资者对境外上市公司估值的提高，为国内估值提高带来动力。
詹粤萍明确表示，能源、经常消费、信息科技、金融地产将是工银瑞信重点投资领域。 而医药和原材料中也有股票可以值得投资。她强调，“我们看好石油及服务主要是基于资源价格调整预期。我们看好食品饮料和零售主要是考虑尽管一些公司的静态估值已经不便宜，但是市场竞争早，使得管理层有市场应对能力。”由于宏观经济中最确定的是人民币的长期升值趋势和低息环境，因此，詹粤萍对银行领域非常看好，但对房地产的中期走势詹粤萍认为应相对谨慎。她说：“和医药行业一样，在地产领域，工银瑞信仅投资那些管理能力强的地产企业。而在原材料行业，我们总体保持谨慎的态度。”
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