封转开带来多少投资机会

　　倘若牛市得以持续，“封转开”将使基金持有人获得两大收益：一是基金净值的增加，二是“封转开”带来价格回归价值的套利。然而，封闭式基金同样会随大盘涨跌而出现价格波动，同时可能被当作封闭式基金的一个炒作题材，难免产生泡沫。另外，“封转开”可能引发大量持有人申请赎回，造成基金净值大幅缩水。

　　本报记者 张炜

　　在市场上传闻已久的“封转开”，日前逐渐趋于明朗化。有消息称，证监会近日批准了将于11月14日到期的基金兴业(资讯 行情 论坛)的“封转开”方案。

　　2004年6月开始实施的《证券投资基金法》第六十五条规定：“按照基金合同的约定或者基金份额持有人大会的决议，并经国务院证券监督管理机构核准，可以转换基金运作方式。”据此可认为，“封转开”不存在法律障碍，关键是看证监会的态度。一旦证监会打开“绿灯”，获准“封转开”的封闭式基金只须经过持有人大会审议的程序，即取得持有33.33%以上份额的基金持有人表决通过。对目前高折价的封闭式基金来说，恐怕没有持有人不愿意投票赞成“封转开”。

　　连续多年的熊市，使得国内封闭式基金的折价率高企。上周末，54只封闭式基金整体折价率已经高达41.33%，最高的达到49%。即便一些明年将到期的封闭式基金，折价率也有15%至20%。资料显示，美国180只封闭式基金加权平均每份额的折价率为5%左右，最高折价率的基金也只是20%左右。

　　高折价率的封闭式基金，对投资者来说等于是打折购买，是个投资机会。从净值增长看，一些封闭式基金的表现相当不错。例如，截至6月2日，基金安瑞(资讯 行情 论坛)、基金金泰(资讯 行情 论坛)、基金汉兴(资讯 行情 论坛)今年以来净值增幅分别达45.7%、54.22%、40.47%。再从二级市场表现看，从年初至6月2日，基金安瑞、基金金泰、基金汉兴的涨幅分别为38.18%、32.48%、25.1%。上述3只基金的二级市场涨幅均小于净值增幅，说明其折价现象今年以来呈放大态势。若“封转开”得以实施，持有人获得的收益不小。

　　到上周末，3年内到期的封闭式基金整体折价率升至23.68%，剩余期限3年以上的封闭式基金整体折价率达到45.91%。对那些即将到期的封闭式基金持有人来说，投资风险趋小。封闭式基金到期的结果无非两种，要么到期清算，要么申请“封转开”，而两者都将以基金净值为基础来实施。因而，

社保基金、保险资金、QFII等机构投资者早已盯上封闭式基金，基金十大持有人名单几乎被“通吃”。例如，最先将到期的基金兴业的十大持有人名单中，保险公司占了5席。仅2005年前8个月，荷银、高盛、花旗、瑞银等QFII机构持有的封闭式基金份额，比2004年末增加了240%。在市场上一轮又一轮“封转开”短线行情炒作中，机构投资者赚得相当不错，如基金汉兴等多次出现过涨停。

　　统计显示，在2007年年底前到期的20只基金的总规模为120亿元，占封闭式基金总规模的比例不到15%。截至6月6日，这20只基金的市值总额为143.87亿元，上周末的净值总额为171.7325亿元，两者的差额为27.8625亿元。换言之，在2007年以前能够看到的封闭式基金的静态套利空间还有27.8625亿元。

　　倘若牛市能够得以持续，“封转开”将使基金持有人获得两大收益：一是基金净值的增加，二是“封转开”带来价格回归价值的套利。

新股发行重新开闸，对封闭式基金的净值增长有利。得益于申购新股的收益，封闭式基金的净值增长表现将好于没有申购新股获利的时期。有市场人士称，买入折价率较大的封闭式基金就相当于折价买蓝筹股和买大牛股。

　　对个人投资者来说，购买封闭式基金“进可攻，退可守”。当然，购买封闭式基金不是没有风险的，其同样会随大盘涨跌而出现价格波动。投资者同时应注意，“封转开”可能被当作封闭式基金的一个炒作题材，而其炒作难免产生泡沫，一些跟风的暂无实施计划的基金可能让持有人被套。另外，“封转开”可能引发大量持有人申请赎回，导致基金减仓换现金，并可能造成基金净值大幅缩水。