与金融衍生品种碰撞 基金准入利于权证市场稳定

　　价值投资者与金融衍生品种碰撞

　　□ 本报记者 徐建民

　　日前，中国

证监会向各基金管理公司和基金托管

银行发出《关于股权分置改革中证券投资基金投资权证有关问题的通知》。《通知》对证券投资基金投资权证做出一系列详细 的规定。这些规定符合海外共同基金相关监管条例，也基本符合此前各方的预期。

　　招商证券谢秉稚认为，《通知》的出台拓宽了权证参与主体，特别是机构的参与力量加强，有利于初期市场价格的稳定。目前我国公募性质基金投资权证主要目的应出于保值避险的功能，若以投资为目的须充分认识到衍生工具的风险，并在定价和风险管理上有充分的技术准备。

　　平安证券高利认为，此通知的出台将加速长电与宝钢权证的推出，也将推动我国权证市场的兴起。由于权证与一般股票在定价与交易方面更复杂，参与者对于不熟悉的交易行为常常是不理性的，尤其是权证的时间价值不易被投资者理解，有可能出现权证价值被低估的可能。另一方面，考虑到A股市场常常发生追捧新品种的现象，也不排除权证过度投机的可能。在全新的权证市场上，如果出现非理性行为，这就提供了很好的介入和获利的机会。

　　需要注意的是，权证的杠杆交易是一把双刃剑，降低投资成本的同时，放大投资损益。单独交易权证，风险要远远高于正股交易。然而，利用权证交易中的杠杆特性，也可以构造一系列保本策略和持股保护策略，降低投资者的风险。由于我国在A股市场和权证市场都没有做空机制，使得许多权证组合对冲保值策略无法实施，对投资者来讲，不能不说是一种遗憾。

　　天相投资刘淑霞认为，《通知》首次将金融衍生品纳入到基金的投资范围之内，解决了权证进入基金组合的合法性问题，而基金可主动投资权证的规定，也使基金的资产管理行为变得更为灵活，可以充分发挥投资管理的主观能动性，避免股改问题中获得的权证只能被动持有、卖出或行权可能给基金持有人带来的损失。《通知》的发布对基金的投资模式乃至权证市场未来格局都将产生重大影响。

　　宏新资讯认为，权证作为一个具有财务杠杆作用的相对高风险、高收益的投资品种必然吸引市场中对风险收益有偏好的一些投资者参与其中，现在通知明确基金也可参与权证炒作，将很可能使权证成为一个高投机的品种。因为目前市场上已经确定的权证品种只有宝钢和长电两只，而其面对的是整个市场的存量和增量资金，因此很容易形成哄抢权证导致其价格居高不下的局面，甚至可能一开盘就出现权证价格高启的局面。然而，权证迟早是要转股的，其价格也迟早会回归到股价参考值，炒作过程中的风险不可小视。

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