基金投资权证 风险控制最关键

　　记者 鑫平

　　基金获准投资

股权分置改革中发行的权证，是昨日市场关注的焦点之一。从文件内容看，证监会对基金投资权证采取了审慎的态度，明确试点先行，以控制风险。业内人士认为，监管部门允许基金投资权证，主要目的是推进股权分置改革。如果不允许基金主动投资权证，只允许其卖出，将会使基金陷于被动地位，并可能会压低权证价格，这显然不利于今 后的股改。不过，基金投资权证是否需获得持有人大会授权，目前仍不明确。由于权证价格波动较大，严格控制风险成为试点工作的重要内容。

　　证监会文件中有关限制性规定引人注目。比如，目前基金只能投资于因股权分置改革产生的权证。这意味着基金不能投资其他权证，如即将推出的50ETF权证；一只基金在任一交易日买入的权证总金额不能超过基金资产净值的千分之五，一只基金持有的权证总市值不能超过基金资产净值的百分之三，同一基金管理人管理的全部基金持有的同一权证不能超过该权证的百分之十。分析人士认为，有了这些硬性规定，基金的投资行为基本上不会产生大的风险。此外，还允许基金管理人自行制定权证投资方案，上报证监会并公告。这既给基金管理公司一定的发挥空间，又可在一定程度上防止市场操纵，防范道德风险。

　　由于我国证券投资基金均是契约型基金，基金的投资行为需严格遵守基金合同的规定。那么，文件所明确的基金投资权证“应当遵照有关法律法规，符合基金合同的有关约定”，是否意味着需要修改基金合同，需要获得持有人大会的授权？业内人士认为，由于基金投资权证会显著改变基金的风险收益特征，并可能增大基金的风险，因此应该获得持有人大会的授权。但一些开放式基金的投资范围都留有“中国证监会规定的其他证券品种”这一“后门”，投资权证可以不需要持有人重新授权，而

封闭式基金由于面世较早，投资范围中没有类似的表述，所以需要持有人的明确授权。

　　基金获准投资权证，是否会再次掀起基金产品的创新热潮？有业内人士认为，基金的主要业务应是对基础证券市场的投资，如果把创新的重点放在金融衍生品上，则有违共同基金设立的本意。况且目前基金只允许投资股权分置改革中发行的单一证券的权证，而真正作为避险工具的多是基于市场指数的权证。当然，等将来市场发展了，权证等金融工具更加丰富了，也许会出现专门投资于衍生品市场的对冲基金。不过，对冲基金风险较高，即使今后获准设立也不会成为主流，只会占基金市场较小的份额。