监管层提速基金公司专户理财 框架已定尚留疑点

　　本报记者 汪涛 上海报道

　　专户理财的脚步越来越近。

　　自从下发“允许基金公司向特定对象提供投资咨询业务的通知”以来，证监会推进专户理财的步伐没有停止，业内人士透露，2月份开始，基本保持每月一次研讨，同时下发征求 意见稿的节奏。

　　“专户理财在年内肯定要推出，”基金公司人士表示，“证监会召集基金公司主要是探讨利益输送、管理费、运作模式等敏感问题。”

　　提速专户理财

　　证监会每次召集的基金公司不尽相同。

　　4月27日，基金部召集7家基金公司，南方、博时、华宝兴业、华夏、嘉实、上投摩根、易方达，讨论独立账户管理业务，并对《关于基金公司开展独立账户资产管理业务的通知》(下称“业务通知”)征求意见。

　　正式启动基金公司专户理财，始于年初证监会的海南内部会议，当时基金部全员出动，研讨特定客户证券投资资产管理业务，基金公司并没有参加。

　　3月2日，《基金管理公司特定客户证券投资资产管理业务暂行条例(草案)》(下称“暂行条例”)开始在业内广泛征求意见。就基金公司专户理财事宜，证监会某高层还曾亲赴深圳召集各基金公司总经理征集意见。

　　专户理财是指基金公司通过非公开形式，募集资金或者接受委托，担任资产管理人，管理特定客户资产证券投资活动。

　　在证监会内部一份《基金公司开展特定客户证券投资资产管理业务的讨论要点》(下称《讨论要点》)文件中，证监会建议采取循序渐进的方式，允许基金公司开展一对一的业务模式，再逐步拓宽到一对多的模式。

　　据悉，在上报国务院的法规中，证监会为两种模式都留出空间，并将考虑针对两种业务模式制订细则。

　　进入5月份，监管部门重视程度再次提高，分管领导、基金部负责人参与了具体讨论，业内人士透露，基金公司开展专户理财业务已酝酿多年，监管层也下定决心，在今年付诸实施。

　　收费模式争辩

　　在4月份下发的《业务通知》(征求意见稿)规定，专户理财的管理费以同类型的公募基金为标准，不得低于标准的60%；也可与委托人协商，根据业绩提取报酬，但原则上不得高于资产收益的20%。

　　而《讨论要点》认为，管理费收入与基金业绩挂钩，为增加管理费收入，会增加基金公司利用公募基金向特定客户利益输送的概率。该文件建议，在业务开展初期，只允许采用固费制，视运作情况再决定是否允许采用浮费制。

　　从费率看，现已运作的类似专户理财的项目——社保基金，管理费率只有0.3%，比任何一个公募基金费率都低。

　　基于费率差异，现在投资公募基金的保险公司和机构大户会赎回现有份额，换成单独开户的特定账户。对于公募基金来说，这无疑是一场风暴。

　　2005年基金年报显示，机构投资者基金份额占比为45.59%，机构份额估计近1700亿份。在管理费率、回报率、保底收益上，机构与基金公司的谈判占据主动，基金行业可能陷入竞相压价格局。

　　《讨论要点》建议以窗口指导的方式规定管理费率下限，避免恶性竞争。

　　对机构撤出公募基金的担忧，短期将造成冲击，但长远看利大于弊，随着机构投资者的转移，有利公募基金规模的稳定，减弱大资金赎回套利对基金运作的影响。

　　在国外，公募基金90%的份额为个人投资者持有，机构投资者只占到10%的份额。

　　严防利益输送

　　对于开展资格审核，前后两份文件不尽相同。

　　《讨论要点》中，基金公司经过较为严格的审核过程，不再设定取得资产管理业务资格的条件，而是默认基金公司具有专户理财资格。

　　而在《业务通知》中，符合条件的基金公司可开展专户理财：最近一年没有违规记录，建立风控体系，建立公平交易制度和有效投资监控制度。

　　经过多次讨论，专户理财相关法规尚难定论，与证监会担心利益输送不无关系。

　　这种担忧不无道理，过去几家公司的社保利益输送事件，仍令投资者记忆犹新，专户理财一旦开出，是否将引发基金公司厚此薄彼。

　　某合资基金公司人员表示，在国外，由于共同基金的信息披露机制，导致基金公司更偏重共同基金业务。而国内基金更偏重资金量大，且比较稳定的机构投资者，此前的社保以及即将开出的专户理财皆是如此。

　　据悉，监管层要求各基金公司制定可行方案，“设立子公司”或者“专门部门”，从事特定客户的资产管理业务。

　　基金公司人士表示，防止利益输送是证监会考量的重点，也是每次会议讨论核心，开展委托理财业务，希望通过各种防火墙的措施防范。

　　《讨论要点》认为设立子公司，风险隔离彻底，投资、研究、清算、销售等部门都与母公司分开，所有交易都发生在两个独立法人之间。但基金公司运作成本将大大提高，而设立独立部门运作成本低，可以共享投研、销售等资源。

　　文件建议，允许通过设立独立部门的方式开展委托理财业务，同时鼓励实力较强的基金公司通过设立子公司的模式开展该项业务。

　　通过初步研究，通过七个方面防止利益输送，：董事不干涉基金运作，员工对外不能兼职，自有资金的运用、公募基金的投资和受托资产的投资严格分开等。