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11月份流入美国的外国资本激增了68%，达到5个月高点810亿美元，而10月前值曾一度跌至12个月低点。11月数值稳稳的超过了600亿美元的贸易赤字，暂时缓解了贸易赤字无法弥补的担忧。
积极的方面
最积极的方面是，流入美国股市的外国净资本达到了145亿美元，增长了317%，为2001年5月以来的最大增幅。这种引人注目的增长，显然反映出这样一种选后的乐观情绪，即2004年的减税措施将会永久化。这也可以解释标准普尔500指数在11月为何上涨了4%，达到3年来的高点。股市1月到10月间的月度平均外资流入为48.2万美元，与11月的145亿美元的增长形成对比，这有力支撑了有关选后资金流入的争论。
购买美国国债的净资本增长了53%至320亿美元——创自7月以来的最高水平——净流入公司债券的外国资本增长了33%至253亿美元。由于投资者已经克服了Fannie Mae公司帐户问题带来的影响，因此流入美国机构债券的资本增长了27%，达到7个月高点279亿美元。
外国央行继续成为国债的最大买家，为320亿美元，占到了总购买量的66%，比前一个月增长了35%。私人对美国国债的购买——买家主要来自于对冲基金——急升了124%，扭转了连续4个月下滑的局面。
日本对美国国债的购买微幅增长了0.1%至715亿美元，但是结束了连续2个月的下滑。中国维持其购买国债的速度，增长2.4%至191亿美元。
消极的方面
美国居民对外国股票的净购买量跳升至161亿美元，为2000年7月以来的最大增幅，凸现出美国居民寻求外国资产以替代美国资产的需求。在10月份，外资净流入的下降，主要就是由于美国居民对外国股票购买增长126亿美元所致。
最引人注目的是，大选后美元在11月的下跌并未阻止外国投资者购买美国国债。考虑到美元兑欧元下跌了6%，兑日元下跌了4%，因此投资者很有可能避开美国股票。我们曾经在2003年9月见到这种情况发生，当时迪拜G7会议暗示美元继续走软，结果美元在3周内的跌幅超过6%，致使流入美国的外国资本下跌至-40亿美元。
展望前景，考虑到对股票145亿美元的净购买很可能属于选后资本流入激增，因此我们预期股市的资本流入将会恢复到具有代表性的趋势水平上(1月-10月月均48.2万美元，2003年月均31亿美元)。再考虑到近期美国吸收外国资金的能力，未来净流入美国的外国资本很可能回到400-500亿美元的水平，也就是低于11月贸易赤字600亿美元的水平。
图片标题：美国流向外国股票＆债券的资金激增
由于自2003年1月以来，美国的进口和出口平均每月分别增长1.0%和0.7%，进口比出口多60%，这种情况持续下去的话，将会在今年10月把贸易赤字推升到700亿美元的规模。除非美国出口的增长达到进口增长的2倍——比如出口增长2%而进口增长1%——贸易赤字才有较大的可能被反转。
刘东亮
外汇通研究部 翻译
作者：Ashraf Laidi
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