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美国11月贸易赤字急升了8%至创记录的603亿美元，10月值则修正(初值为555亿美元)为560亿美元。进口上升了1.3%至创记录的1558亿美元的高点，而出口则下降了2.3%至956亿美元，首次出现连续5个月下降的局面。同时，这也是在过去11个月来贸易赤字第六个月创新高。
石油进口增加＆出口无视美元走软继续下降
就如我们在昨天的文章中说的，11月油价(以西德克萨斯中石油来衡量的)5%的跌幅尚未体现在11月的进口中，这可以解释在10月石油进口增长了16%后，11月又增长了12%至193亿美元。其重要性在于，依据月度石油进口和月度总进口之间不断上升的正相关性，确认了石油在总进口中的角色，这种正相关性已经自2003年1月以来的70%上升到自2004年1月以来的87%。
油价走低可能会影响12月贸易数据
油价从10月底的顶峰到12月底已经下跌了27%，意味着有充足的时间使油价下跌反映到12月美国的进口中，因此，会从整体上带来积极的影响。我们已经在6月和8月见识过这种模式，当时油价分别下跌了6%和5%，引起接下来两个月(7月和9月)的贸易赤字分别下降了8%和7%。考虑到11月和12月的油价下跌了5%和12%，因此粗略估计，12月石油进口费用会下降2%，贸易赤字会下降7%。
图表标题：石油进口占总进口的百分比VS贸易赤字
上面的图表明白显示出，美国月度石油产品(轻石油和其他能源相关产品)进口占总进口的百分比，已经在2002年1月到2004年11月间翻了一翻，表明美元的价值与美国进口之间并不存在相关性。由于美国进口占世界总进口的将近20%，以及美国总进口比出口多60%，这种不相关性就特别明显。2003年以来，月度进口和出口的增长率分别为1.0%和0.7%。如果这种趋势继续的话，贸易赤字将在今年10月超越700亿美元。除非这种情况发生，即出口增长的速度是进口增长速度的2倍——比如出口增长2%而进口增长1%——才有可能令贸易赤字反转。
出口也是令赤字加剧的原因
图片标题：美国进口向出口说再见
除了进口方面消极的影响外，美国的出口也对赤字恶化负有责任。美国同主要贸易伙伴的双边贸易赤字广泛恶化，但是出人意料的是，同中国的贸易赤字在10月增长8%后，11月轻微下滑了5亿美元至166.3亿美元。与加拿大和日本的赤字分别上升了28%和24%，达到73和72.9亿美元。美国对加拿大的出口下降了9%，对日本的出口下降了20%。与西欧的贸易赤字在10月急升27%后，11月增长10%至108亿美元，与OPEC国家的贸易赤字为69亿美元。
确认美元的负面前景
尽管目前美元正经历反弹，但今天的贸易数据强烈提醒我们注意美国经济的结构性失衡，以及我们有关年内美元负面前景展望的理由。考虑到上述因素，美国的贸易赤字有可能继续上升到历史高位，并超过外资流入弥补缺口的可能。还有一点值得指出，即大肆吹捧的有关美国经济在2005年增长3.5%的预期，最后可能会因此砍掉0.7-0.8%的涨幅。
因此，考虑到外国净买入的美国股票一直徘徊在负增长水平，以及美国居民已经逐步增加了对外国股票的购买(10月上涨至120亿美元，为1月以来的最高)，从长期来看，美国的净资本流入不大可能会弥补贸易赤字。
刘东亮
外汇通研究部 翻译
作者：Ashraf Laidi
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