不能低估人民币兑日元的升值幅度

　　特约评论员 那复祺

　　人民币兑日元汇率变化的重要性应该引起我们的注意。

　　在不久以后，在金融市场专业人士的眼中，它将扮演相当重要的角色。与此同时，监管者也需要对人民币兑日元汇率的变动更加关注。

　　这是为什么呢？上周我们在专栏里对人民币汇率问题进行了讨论。相对美元而言，人民币的升值幅度不是很大，自7月份中国进行汇改以来仅仅上升了约3%。同时我也提到了人民币相对日元则有相当程度的升值，事实上，人民币相对日元的汇率提升幅度高达9%。

　　对这一现象，有部分市场人士认为：“这是因为美元在过去数月中相对日元升值，这与人民币汇改无关。”

　　这种观点并不完全正确，但这也正是人民币兑日元

汇率应该得到我们适当关注及认真监控的主要原因。

　　货币市场的投机商们在全球范围内寻找携带交易(carry trades)的机会。换而言之，他们不必用自己的钱去建仓，其投资的资金80%~90%均为借入资本。

　　为了达到操作目的，他们通常都会借入利率较低的货币，然后将它们兑换成高利率货币。这正是典型的携带交易策略：买入高利率货币资产，并卖空低利率货币资产。

　　日元是目前世界上最适合运作携带交易的货币，一是因为它的利率近乎于零；二则是因为它在近期的不断贬值。而这两点正是投机商们借入日元并兑换成其他高利率货币(如美元)的最佳理由。

　　假设投机商在今年7月份借入日元并兑换成美元，由于日元的零利率，投资者的贷款成本近乎为零。而在4个月里美元的投资回报率约为1.3%(美元的1年期基准利率现为4%)；但由于在此时间段内，美元兑日元升值高达6%，这意味着4个月内投资者的总回报率为7.3%。这是一个不错的回报率了。

　　现在假设投机商仍旧是在今年7月份借入日元，然后兑换成人民币而不是美元，与上例同样道理，他的总回报率将为约9.8%。虽然人民币利率仅为美元利率的一半，但人民币兑日元的升值幅度却远高于美元兑日元的。

　　所以投机商如果选取人民币进行携带交易的话将获利更多！

　　这里需要我们切记的是：不要低估人民币兑日元汇率9%的升值幅度，投机商并不关心为什么会升值，而是更关心如何可以从中获取更多的利润。