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近日黄金再度成为投资者竞相追捧的宠儿，金价昨日更是升破518美元/盎司，创自1981年4月以来最高水平。截止目前为止，金价年内波幅已经高达105美元/盎司，仅仅在刚刚过去的一个月内就飙升了63美元/盎司，难怪部分投资者惊呼金市已近“疯狂”。
表面看来，市场普遍认为近期黄金价格飙升主要受基金买盘和部分央行有意增加黄金储备有关。但我们不禁要问，基金和央行早已有之，官方资本和私人资本为什么会不约而
同地从今年开始青睐黄金呢？我们认为更深层次的原因在于投资者普遍对美元缺乏信心。
自从1944开始建立起以美元为中心的布雷顿森林体系以来，美元一直充当世界货币的角色。虽然，20世纪70年代布雷顿森林体系瓦解，美元与黄金脱钩，但是不可否认美元目前依然是国际金融市场的强势货币之一。现阶段欧元立足未稳，只有美元和黄金能够充当世界货币的角色，所以一旦美元景气有风吹草动，投资者的首选便是黄金。
货币的基本职能是：价值尺度，流通手段，贮藏手段，支付手段。目前从价值尺度来看，美元2001-2004年持续贬值，而从2001年底开始，全球的主要工业品都大幅涨价，原油从20美元涨到目前的60美元左右，涨幅超过200%倍；而铜则从1340美元涨到目前的4375美元，涨幅接近230%。相对而言，金价上涨的幅度与它们相比还有一定差距，仅从250美元涨到500美元附近，涨幅只有100%。上述局面加剧了市场对于通胀的担忧，美元存在贬值威胁。
从流通手段和支付手段来看，双赤字问题依然困扰美元，美国经常帐赤字已经超过6%GDP，处于高危水平，世界对于美元资本的兴趣正在受到质疑。我们从美国近期公布的财政部资本流动报告中可以看出，类似对冲基金等私人资本是美元资产的主要购买者，他们当初之所以购买美元资产，主要看重的是美元相对其他货币的利差优势。但是从目前来看，美国紧缩周期似乎接近尾声，而欧元区、日本等世界其他主要经济实体的加息进程似乎方兴未艾，美元的相对利差优势可能逐步消失。所以私人资本急于买进黄金，以冲销美元潜在贬值的损失。
美元作为贮藏手段的职能成为其最大的“软肋”，由于美元的强势地位，世界各国央行普遍把美元当作贮备货币，所以一旦美元贬值，后果可想而知。更为严重的问题是，诸如日本、中国等美元储备大国的黄金储备却少的可怜，中国、日本和俄罗斯三国黄金占外汇储备的比例分别为1.3%，1.4%和4.6%，而美国黄金占其外汇储备的60.4%。如果美元贬值，谁为美国买单，显而易见。这也正是近期传闻部分亚洲国家央行和俄罗斯央行有意增加黄金储备的原因。
通常，黄金与美元负相关。但是纵观黄金与美元年内走势，我们可以发现二者2005年竟然同向上扬，可见美元年内升值并未打消市场对于美元潜在贬值的担忧，金市看似“疯狂”的背后正体现着投资者对于汇市冷静客观的分析。我们认为2006年美元有望回归基本面。
外汇通——杨峻
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