巴西为何沦为市场的弃儿？

2009年国际金融危机结束后，巴西经济迅速反弹，2010年增长率达到7.5%，创下25年来最高纪录。然而，到了2013年，巴西经济急转直下，股指下跌25%。三年间，金砖褪色，从市场的宠儿沦为弃儿。巴西怎么了？[详细]

中国感冒 巴西发烧

关于拉美经济对于外部市场的依赖，上世纪七八十年代曾经有过一句经典的描述：“美国一感冒，拉美就发烧”。三十年河东，三十年河西；如今，最为恰如其分的表述，可谓是“中国一感冒，巴西就发烧”。

中国的经济前景，对于从有色金属到稀有金属的价格走势影响举足轻重。巴西汇率的走势搭上了大宗商品和中国经济的快车，巴西对华出口，在过去十年也成倍增长。而在中国经济放缓、硬着陆担忧挥之不去、钢价低于1994年水平的大背景下，大宗商品价格、尤其是金属价格逐步走软，巴西整体经济也开始染上了风寒。

美国的货币 巴西的问题

正当中国放缓通过大宗商品因素传导到巴西实体经济之时，美国经济却逐渐露出复苏曙光：地产价格强劲反弹，就业增长相对迅速。对于金融市场而言，随之而来的将是美元走强，资金由新兴市场回流美国，寻找风险更低、收益却在升高的投资机会。

尼克松时代的美国财长康纳利((John Connally)曾经傲慢地表示：“美元是我们的货币，却是你们的问题。”遗憾的是，四十年过后，这一情况几乎没有得到任何改变。

为什么巴西不增长？

巴西增长停滞的原因主要有以下四点：第一，赋税沉重，企业运营成本过高。第二，政策不确定，政府对经济干预过多，致使企业投资信心缺乏。第三，基础设施陈旧，阻碍私营部门运行效率。第四，劳工成本居高不下，制造业雪上加霜。[详细]

尼克松时代的美国财长康纳利((John Connally)曾经傲慢地表示：“美元是我们的货币，却是你们的问题。”遗憾的是，四十年过后，这一情况几乎没有得到任何改变。

印度经济陷入系统性困局

今年以来，印度卢比兑美元已经累计下跌了20%。卢比的大幅贬值既深深植根于印度国内经济疲软的大背景，同时也部分是“QE后遗症”的体现。将各种经济数据相互对照，可以判断印度经济出现了系统性的问题：不论从增长、物价、财政等国内经济指标，还是经常账户等对外经济平衡指标，都同时指向一个事实——印度经济陷入了困局。[详细]

没有良策

理论上，可以采取三类措施来应对资本急速外流和本币大幅贬值。

首先，最直接的措施是动用外汇储备，对外汇市场进行直接干预。印度储备银行确实这样做了。不过考虑到目前印度的外汇储备规模不到2800亿美元，仅约为其经常账户和资本账户赤字之和的4倍，其动用外汇储备进行市场干预的空间很有限。

其二，加息。在国内经济增长趋缓、财政压力显著的条件下，大幅加息尽管可能起到留住国际资本的作用，但其对国内经济的副作用也很明显，甚至无异于饮鸩止渴。

其三，放任自由，允许卢比自由贬值，而获取“贬值红利”，曲线救国。从目前的发展态势来看，印度政府基本上是选取了这一路径。问题是印度制造业占比重很小，贬值红利的作用可能不会太明显。[详细]

俄罗斯经济的失血风险

衰退的路口

外需不可期，内部经济缺乏活力；重工业难以为继，企业融资困难……俄罗斯已经站在了衰退的路口。

重工业是俄罗斯国内经济的半壁江山，工业的停滞为经济增长蒙上巨大的阴影。

对能源和资源出口的严重依赖让俄罗斯对外部需求的变动非常敏感。欧洲是俄罗斯第一大贸易伙伴，俄罗斯对欧出口量占到全部出口的50%以上。欧债危机下欧洲经济疲软，而在俄罗斯将能源出口布局东移、谋求更多的亚洲出口份额时，中国经济增长放缓对其又是一记打击。

第三个打击来自美国的页岩气革命。俄罗斯希望和美国在天然气项目上深入合作，将天然气出口至美国，而美国能源信息署发布报告称，美国页岩气有望完全实现能源独立。同时，中国也发现了大量页岩气储量，如此一来，俄罗斯不仅少了重要的买家，而且，对中国的天然气出口价格也应声下滑。[详细]

向左走？向右走？

降息刺激经济，还是不降稳住通胀？

要维持通胀水平不至于过高，就必须保持高利率。但如果保持高利率，后果也是显而易见的：许多小企业将关门大吉。高利率已经让很多俄罗斯小企业丧失经营热情。

内部自我调整

利率不能动，外围环境短期内亦难以改善，俄罗斯能做的只有一个：内部自我调整。

首先要调整的是经济结构。俄罗斯经济目前的症结是过度依赖能源出口。根据俄罗斯国家统计局的数据，2012年，仅石油和天然气的出口收入就占到GDP的10.6%，而更多的GDP来自能源出口拉动的开采、加工、运输等相关行业。如果不强化内部的创新能力，培养内生的增长力量，俄罗斯抵御外部风险的能力将很受限。

改善投资环境也是俄罗斯面临的一大问题。俄罗斯在国际上一直以“投资环境不佳”著称。一是腐败因素。二是俄罗斯对外企的税收政策执行得很不稳定，对外资的税率总在调整，让人无法有稳定预期。另外，俄罗斯有独立的国家标准，并且标准非常苛刻。[详细]

中国独善其身

在退出预期下，新兴市场国家金融市场波动剧烈，金融危机阴云笼罩；中国作为新兴市场老大，在流动性退潮之际，可以做到独善其身。

中国为什么可以独善其身？

如果9月份联储开始退出宽松，中国市场会不会出现和其他新兴市场国家同样的走势？目前来看，可能性不大。

一是中国目前仍然是经常账户顺差，虽然顺差规模有所下降；

二是中国目前的债务率上升较快，但绝对量和持债结构来看仍较健康；

三是人民币仍然保持稳定，资本管制为外汇市场提供了安全垫，只要人民币保持基本稳定，国内物价水平将不会出现大幅波动；

四是金融体系虽然在最近1年因地方债务和部分企业经营困难而遭受非议，但整体仍健康，特别是央行仍将准备金率保持在20%的高位，政策空间仍比较大。[详细]

中国市场成投资者的避风港

下半年中国经济增长的下行风险已经得到很大缓解。无论是从货币和市场的角度，都是投资者可以躲避动荡的绿洲。基于3.5万亿美元的外汇储备，经常账户盈余和资本账户控制，中国相对于其他新兴市场是相对安全的避风港。[详细]

中国如何从美国退出QE中受益？

从短期来看，尽管资金存在撤离趋势，但基本面向好趋势有助于回击悲观情绪。当前中国经济复苏态势已经基本确定，预计伴随着稳增长政策的落实以及外部环境的持续改善，未来投资与出口会支持四季度中国经济反弹，并达到全年7.5%的经济增长目标。

从长远来看，要想最大限度减少外部冲击的影响，无论是中国，还是其他亚洲国家，持续推进经济改革以释放自身增长潜力仍是不二选择。[详细]