史蒂芬-罗奇：为中国经济敲响警钟

　　史蒂芬·罗奇(摩根士丹利亚洲区主席)

　　中国经济的快速增长已经成了近年来国际上炙手可热的话题，“中国龙”的崛起让很多国家产生了恐慌。与此同时，随着全球化进程的加快，出口贸易的积累使得中国从中受惠不小。据此，摩根士丹利亚洲区主席史蒂芬·罗奇先生提出，美国经济拐点的出现，可能会对中国经济的高速增长不可避免地产生影响。中国经济的繁荣背后隐藏的是什么？全球经济发展尤其是与美国紧密的贸易关系演变，将会给中国带来哪些预想不到的挑战？

　　中国经济的增长非常快，全世界都为之瞩目。我所研究过的所有经济体当中，中国的经济是全球化的最大受益者，这是经济起飞之后的情况。人们一般判断中国的经济腾飞起始于1982年，在这段时间，中国的贸易增长了8倍，而其他的亚洲经济体都远远落后于中国。中国在很大程度上依赖于全球贸易，如果世界贸易的周期出现拐点，中国肯定会受到影响，这种影响要远远超过对其他亚洲经济体的影响。曾经有人对中国持非常消极的态度，出于种种原因认为中国经济会崩溃，但是我对中国的前景一直是很乐观的。

　　2007年3月份温家宝总理在全国人大会议上说，“结构性的问题现在已经浮出了表面之上。”我要说的是表面之下，中国经济的发展是不稳定、不平衡、不协调的，而且是不可持续的。

　　中国经济的结构性问题

　　2007年，中国固定投资占GDP的比例达到80%，而个人消费却达到了历史最低点35%，前者是供应，后者是需求。从这个对比来看，任何经济体都是不可持续的。中国必须在这一方面加大力度，把经济增长的动力从投资转向需求，这也是政府的重点。几年之前制定的“十一五”规划就非常重视促进居民的消费，以此来带动经济的增长。

　　根据温家宝总理的观点，中国经济是不稳定的。因为中国对于资源消费过度，进口大量的能源。去年中国占到了全球GDP的6%，但是却占到了最基本的全球金属消耗量的一半，中国能源的密集度远远高于其他的国家。

　　中国的经济是不协调的，比如在金融体系方面就不很成熟，不完整，银行系统条块分割很严重，稀缺的投资资源分配也非常不合理。上个世纪60年代，日本是一个像中国一样的高投资国家，关注的是基础设施和从二战的阴影中走出来。那时，日本的经济增长比中国过去的增长更加强劲，投资占GDP的34%，而现在中国接近50%。所以这种投资过度以及投资效率较低的种种迹象，都已经显示出中国是一个高投资的经济体，但是我认为有点投资过度了。

　　与此同时，人人都在谈论环境问题，水污染、空气污染、温室效应，很显然是非常严重的问题。现在全世界污染最严重的城市有7个在中国，中国被认为是世界上最大的污染国。但这是一个非常老的问题，不是新问题，政府一直在关注这些问题是很好的，而我们需要在所有领域都看到进步的迹象。

　　还有一些问题对现在的中国来说很重要，像资产泡沫，特别是国内房地产市场以及股市。过去的几年，股市增加了5倍。我把现在的情况称为是一个泡沫，这个泡沫是由零售的投机者所造成的。2007年开始，平均每天新开户的数量达到了3万户，2007年9月份，每天新开户的数量达到了34.5万户。在短短的9个月时间内，股民的股市上户量一下子增加了10倍。其中有很多新的投资者，缺乏经验和足够的知识与培训。这是非常危险也是令人非常担忧的一个现象，对中国经济也会产生不利的影响。