第六节：从紧货币政策

　　概述：在紧货币方面，我一直在说，在我们国际收支失衡、全球物价上涨的压力之下，从紧的货币政策绝对不能变。

　　在紧货币方面，我一直在说，在我们国际收支失衡、全球物价上涨的压力之下，从紧的货币政策绝对不能变。市场上、企业也不要对于货币政策放松抱有不切实际的幻想，不能变。

　　但是什么叫从紧的货币政策？我们假设前面所说的调控目标的组合增长9%到10%，物价6%—7%，如果目标确立了，我们的货币应该尽可能地保持这个目标之下，这种掌握程度，面对外汇大量进来，兑换人民币需求这样一种流动性的增加，对这个来说，我们要从紧。

　　人民币大量地流动性增加的背景之下，我们要尽可能对冲，对冲到的程度就是要保持实体经济9%—10%的增长，这就是从紧货币政策掌握的力度或者是平衡点，这是我的个人观点。

　　我们就讲眼前，在从紧的货币政策中间，我们要充分关注货币贷款增长的名义值和实际值的关系。我们现在讲货币供应量控制在15%、16%，贷款控制在13%、14%，都是讲的名义值。

　　如果说我们的贷款按照年初收紧的目标，是以去年1到11月份贷款实际增长水平来调控，13.6左右作为今年的调控目标，去年的PPI生产价格指数，因为企业得到了贷款就要买生产资料进行生产商品，在不同的PPI价格指数之下，同一的货币贷款买的东西可不一样，物价涨的少了就买的多了，物价涨的多了他就买的少了。

　　如果按照虚拟的贷款实际增加理论作为今年的调控目标，2007年PPI的指数是上涨3.1%，名义贷款增长16.4%，实际贷款增长13.3%，今年1到5月份PPI已经上涨了7.4%，这个月再公布有的专家预计可能更高，可能到8%。

　　如果按照去年同期贷款增长，应该是16.22%减掉今年PPI上涨指数，实际贷款是仅仅达到了8.82%，比去年低了4.5个百分点，低了多少？快低出三分之一。这就是为什么当央行脚步快，贷款的绝对额增长好像不慢，但是媒体的报道，我们的总理、副总理到了浙江、山东调研中间，很多企业的反应，特别是中小企业、民营企业的反应，资金紧，很多企业破产了。关注贷款到底要增长多少，我们在今年物价指数不断上涨的情况下，一定要将实际贷款。我希望中央银行也要关注这个问题。

　　当然在今年贷款感觉很紧的环境之下，也还有其它因素，股市不太好，直接的因素是股票、债券一到五月份的直接融资规模减小，这也是一个因素。当然在货币供应链上，我相信这个观点是对的，一算就能算出来。这是讲紧货币，要紧，但是要紧到什么问题，关注这个问题。

　　第二，要关注直接融资。当前股市不太好，但是为了解决中国30年来经常在调控中出现的现象，就是一收就紧，民营企业、中小企业哇哇叫，上世纪80、90年代经常出现，一收就紧。就是要发展直接融资，但是创业板、私募股权基金、中小板，这些融资方式我个人认为要抓紧推，要快，要让中小企业更多地放开这方面的融资限制。

　　当然眼下又是奥运，我个人认为在考虑这些问题的时候，我们要相信中国的股市和金融资产有内生的增长的稳定性。什么意思呢？不要太从政策考虑，出来一个中小板会有多大的负面影响？我不相信，处理好了没有负面影响。当然有人会说A股不好，出创业板，对A股资金分流有压力，也可能寻找了新的资金渠道，这边亏了，那边还能赚一点，也不见得是一件坏事，很多事情要客观地分析。

　　另外，债券市场。我们要抓紧由于几个国家机关在债券监管上的不协调问题的解决，现在有很多矛盾。但是我们在整顿债券市场，统一债券市场，暂停中期票据，中央银行刚刚宣布暂停了。暂停中期票据的整顿中间，要讲究整顿的时间和力度，我们应该一切着眼点要有利于解决当前经济运行的困境为出发点，处理好整顿与发展的关系。