余芳东：美国更多救市重手仍可期待

　　余芳东

　　美联储大幅降息，致使其他国家美元资产缩水，主要发展中国家货币政策调节与美元利率呈反方向变动，利差扩大，金融风险增大

　　美国经济继2007年第四季度大幅减速之后，今年以来，房地产市场仍在恶化，次贷危机进一步加重，已危及实体经济。多种迹象表明，目前美国经济明显收缩，已经陷入衰退。

　　次贷危机危及实体经济

　　进入2008年以来，美国房地产市场继续恶化。目前美国房地产市场的现房销售量、新屋开工率等数据都出现了大幅下降，由房地产市场恶化而引发的次贷危机更趋严重。据美国抵押银行协会调查，去年第四季度可调利率次级抵押贷款违约率为20%；丧失抵押品赎回权比例为5.3%。次贷危机不仅冲击了金融市场，而且已危及实体经济。数据显示，今年上半年美国经济可能陷入衰退期，预计一、二季度GDP增长基本停滞。

　　实体经济衰退主要表现在三个方面。一是就业减少，失业增加。今年1、2月美国就业人数分别减少了2.2万人和6.3万人，创5年来最大降幅，不仅与房地产市场相关的建筑业、建材业、金融服务业就业人数大幅减少，而且零售批发业、制造业就业人数也出现减少趋势，劳动力市场明显疲软。

　　二是居民预期收入减少，消费信心严重受挫，消费支出增长停滞。目前美国居民家庭债务加重，据估算目前美国有近800万房主的住宅财富净收入为零，有的甚至陷入负债的窘境。再加上油价高涨、通胀上升、股市趋跌、就业减少等因素，居民消费信心大幅下滑。2月份，世界大型企业联合会(Conference Board)调查的美国消费者信心指数为75.0%，比1月下跌了12.3个百分点，为1993年11月以来的最低点；美国密歇根大学调查的消费者信心指数为70.8%，比1月下跌了7.6个百分点，3月份为70.5%，为16年以来的最低点。消费信心下跌的直接后果是居民消费支出增长停滞，2月商品零售额环比下降0.6%。预计第一季度居民消费支出只增长0.3%。

　　三是企业投资信心低沉，住宅投资继续大幅减少，产业活动趋弱。金融市场震荡，信贷紧缩，企业投资信心严重受损。美国供应管理协会(ISM)调查的制造业采购经理人指数从1月的50.7%降至2月的48.3%，为2003年4月以来最低点，表明投资前景暗淡。2月工业生产环比下降0.5%，生产能力利用率从1月的81.5%降至2月的80.9%。

　　危机拖累全球经济

　　受次贷危机影响，目前美国银行体系混乱，信贷资金严重不足，融资成本上升，消费和投资信贷质量下降；保险业、担保业、信贷违约交易市场也因此陷入困境。

　　当前资产抵押证券市场实际上处于停顿状态。据粗略估计，全球资产抵押证券市场因美国次贷危机而造成的损失大约为6000亿美元。到目前为止，各金融机构公开承认的损失约为1750亿美元。去年上半年近1万亿美元的资产抵押证券市值到今年1月几乎损失殆尽。因债券息差的扩大，由联邦国民抵押贷款协会和联邦住房贷款抵押公司发行的联邦政府担保债券市场压力也出现空前紧张的状况。

　　更为严重的是，由于国际金融市场信息不透明，次贷危机还将可能造成的损失和风险尚不确定，信贷市场和股票市场的紧张情绪仍在蔓延。