第16届中国资本市场论坛现场 （来源：新浪财经 马超彦摄）

　　但是，我们自己感到，这一次的全国金融工作会议，紧跟着一行三会都在开年度监管会，希望在这个过程中，现在大家都在提创新，都在提用市场化的方式来配置资源。我觉得最主要的创新和用市场化的方式来配置资源的核心问题，你要放松管制，前一段跟朱主席一起开会，我们就谈到，就像咱们国家计划经济一样，如果都是使用票证的话，你永远会感觉到产品的短缺，那么就会产生很多问题。我们感觉整个金融大市场上现在缺的就是我们的金融产品，就是由于金融产品的缺乏，你没法更好的使金融行业为实体经济提供服务。根源我认为在很大程度上就是因为管制过严，所以我们希望在未来，现在新的监管理念叫加强监督，放松监管，还有一个就是加强监管，加强服务，这些东西我都觉得为整个资本市场，因为现在确实是，从国家来讲，社会上，包括我们金融界，聚集的风险现在说实在是越来越多了，而不是越来越少了。你怎么样把这些风险逐渐通过各种各样的渠道把它发泄出去，这是给未来金融界也包括中国的证券行业提出的一个很重要的课题。我就说到这里，谢谢！

　　王明夫：谢谢王总！王总刚才作为中国大型券商的代表，讲了他的一些看法。

　　接下来我们请一个中外合资的券商代表，第一创业摩根大通证券有限公司首席执行官贝多广老师来跟大家谈谈他的看法。有请！

　　贝多广：各位下午好！刚才朱助理作了一个精彩的演讲，我个人坐在下面感觉是我所听到的政府监管部门领导出来作的最专业的一个讲话。为什么说他专业呢？他用的方法、用的术语、讨论到的一些观点，应该已经跟国际完全接轨了。

　　我在想，我们中国的证券市场走了20年，最终还是要走国际化的道路，所谓的中国特色，应该重新检讨。那么对于今天的这个题目“证券公司如何变革”，我想我要表达的观点也是这样，我们要减少一点所谓的中国特色，要增加一些真正的市场本色。

　　什么叫市场的本色？我们要回过头来看看，证券公司到底它的核心竞争力是什么东西？简单的说，第一，刚才朱助理提到的定价能力，在中国几乎不需要培育这种定价能力，这非常遗憾的。

　　第二，研究能力，在我们过去的20年中，我自己感觉中国证券公司的研究能力得到了极大的提高，聚集了相当多的人才。作为业内人士，当然我有的时候也参与一些学术活动，我自己感觉中国的证券行业的研究能力从某种意义上说，超过了我们学术界的研究能力，他们对中国经济的把握，对市场的分析、行业的分析、企业的分析，应该说是比较有水平的，这是近10年、20年当中培养的一大批人才。

　　第三个，销售能力。这也是非常遗憾，刚才朱助理讲到，因为我们的网上打新股的基本体制决定了证券公司不需要太多的销售能力，尽管有一些比较大的证券公司有这样方面的能力，但是从整个市场的结构来说，不是那么需要，所以这方面的能力在中国的大多数证券公司当中，基本上是没有的。所以，可以看出来，这个层面上证券公司如果说他们相互之间竞争的话，没有什么好竞争的，非常同质化，就是拿了牌照干活，收管道的费用。

　　到了2008年发生了全球性的金融危机以后，国际上对证券公司提出了第四个核心竞争力，也就是每一家公司的资本负债表的资本实力，因为在那一场危机当中，资本实力比较弱的机构纷纷倒台了，像摩根大通这样资本实力强的赢到了最后，现在，大家对这方面的能力也是比较强调的。但是在中国，恰好我们非常强调净资本的管理，但是真正打开资本负债表的话，我们能够运用资本负债表为我们赚钱的能力实际上非常弱。

　　这是我们现在在证券公司当中互相竞争方面，我们现在所处的一个情况。如果我们再打开看更大的范围，也就是证券公司作为一种金融机构参与到整个金融行业的竞争，也就是要跟银行、跟保险、跟信托、跟其他非银行的金融机构竞争，要在金融行业当中不断地扩大自己的生存能力的话，我们就比较遗憾，应该说这个行业是越走越小。大家都知道，银行现在差不多将近一百万亿的存款规模，保险公司至少有五万多亿，而我们现在证券公司所持有的老百姓的股票市值也就两万多亿。

　　这里面一个最大的问题，我提出来也就是说我们中国的证券公司是不是还是一个金融机构，大家可以去研究一下。因为作为金融机构的话，它就是要利用大量的负债来获取资金的利差，这就是金融机构最基本的一个赚钱的来源，无论是银行也好、保险也好，他都在赚利差。但是我们的证券公司现在基本上不能赚利差，主要是靠服务、靠顾问、靠管道赚取佣金，这样的话，作为一个金融机构的本质上的能力，就没有发挥出来。这个能力一旦没有发挥出来的话，在金融行业的竞争当中就吃大亏了。因为国际上的金融机构，我想几乎所有的国家都已经实行所谓的混业经营了，也就是说银行业可以做证券，保险也可以做银行，证券也可以做别的。在这样一种军阀混战的格局之下，不同类型的金融机构他们在竞争什么东西？他们的竞争核心点，商业银行要想做投行，他要很快的获取成交能力、定价能力，这也是比较难的。保险公司要想去做商业银行，他要去做大量的贷款，也是比较难的，同样对于证券公司也是一样。但是这个里面正好有一个交集的地方，也就是资产管理。这个是全世界的金融机构，不管你是银行、证券、保险都是集中力量主要竞争的发展点是在资产管理。换言之，也就是未来的金融行业哪种机构、名称无关紧要，但是你有没有聚集资金、调动资金、配置资金这样的能力，不管你是通过什么形式，通过产品的形式还是管道的形式，还是给人出点子的形式，这种能力是实质性的能力。但是，我们现在在这方面实际上是比较弱的。

　　广义的资产管理当然范围就非常广，除了大家比较熟的共同基金以外，各种各样的可选择的包括股权、投资基金、私募基金等等，都是投资的渠道。在这个领域，大家可以看到，好象我们越走越窄。更大的范围，我们看第三层次，中国的证券公司怎么样去跟国际的同行竞争？现在证券迈出了很重要的一步，我作为一个观察员观察到，他们走得非常好，很扎实。但是这样的机构在中国非常少，而且有实质性能力的机构也是非常少，这里面背后的原因就不展开了。

　　时间关系，我就提一条，我们如何变革。这个变革当中，我觉得我们要正本清源，真正看到证券公司发展的规律是什么、核心问题是什么。我觉得目前来说，有两点是可以去着手的，第一个就是要改变我们的市场结构，也就是今天朱助理在这个地方特别强调的，但是我觉得是对中国证券市场未来真正带来实质性影响的机构性的变化，要把中国证券市场从一个以散户为主的市场引导到以机构为主的市场。所谓以散户为主并不简单说交易量以散户为主，投资者以散户为主，是我们整个指导思想，我们的监管者、我们的政府考虑的出发点，全部是散户。保护投资者的利益，这是根本的，没有问题，但是你市场的结构的设计，制度的设计全部是散户，恐怕不符合这个市场应该怎么走，这一条是我觉得现在监管部门在朝这方面思考是完全正确的一个方向。

　　第二个也是非常重要的，全世界的证券公司发展几乎都是从合伙制发展起来的。中国因为改革开放特殊的历史背景，没有走这么一条道路，很多都是银行演变出来，机构延伸出来。这个问题走到今天，我个人观察也是制约中国证券公司发展的一个很重要的障碍。所以，我们要提出重建证券公司的股东结构。

　　我的一个重要观察，是我们现在市场上一些不懂证券行业的投资者持有大量证券公司的股份，不是指散户，是一些机构、一些企业，但是通过证券公司的套现，对这个公司的发展没有正向的意义，但是这些证券公司真正从事20年的管理层，法律规定，不能持股，这个很遗憾。所以，我觉得在这一点上要有重大突破，真正要把这些公司的管理层、股东以及员工、核心员工的利益，能够跟这个公司的长期发展捆在一起，这是对于这个行业真正有长期发展的一个重要意义。

　　王明夫：贝老师是学术功底很深，实践经验非常丰富的老总，他刚才一句话非常重要，中国证券公司的方向关键还是一句话，减少中国特色，增加市场本色，我觉得这句话说得非常好。

　　接下来我们请兴业证券(微博)股份有限公司董事长兰荣先生上台演讲，有请！

　　兰荣：大家好！首先很高兴我们兴业证券能够作为这次论坛的合作举办方，对这次论坛的召开表示祝贺！

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