交易所债市酝酿系列新举措 商银重返交易所市场

　　有关部门日前召开的一个内部会议透露的信息表明———交易所债市酝酿系列新举措

　　见习记者　海容

　　据知情人士透露，有关部门日前召集了十余家券商参加的“交易所债券市场发展座谈会”的小型内部座谈会。针对交易所债券市场的现状，这次座谈会就交易所债市发展规划、 券商机构分销债券如何选择市场、发展完善交易所报价系统和做市商制度，以及对如何提高交易所债券市场流动性、建立资产证券化的流通机制以及市场未来的发展方向等市场关心的话题进行了深入探讨。这表明，交易所债市正酝酿着一场重大突破。

　　恢复质押式回购

　　有关人士透露，自《债券质押式回购委托协议书(讨论稿)》的文件在上个月下发到部分券商征求意见后，券商恢复债券质押式回购已被相关部门提上议程。有消息表明，待交易所和登记公司制定相关细则后，停滞了两年之久的交易所债券质押式回购便会在部分券商内率先恢复试点。因此，有关方面在当前召开这个内部会议，很可能是将在年内恢复券商质押式回购的积极信号。

　　一家券商固定收益部负责人表示，管理层一度认为挪用客户托管的国债并导致严重欠库是问题券商倒下的主要原因之一，此后并严加管制，可实际上挪用客户现券的现象仍然在发生。熟悉债券回购业务的分析人士指出，杜绝挪用风险的治本之策是改变现有的国债托管体制，当务之急就是恢复现券的质押式回购。

　　另外，有券商人士指出，目前推出现券质押式回购的时机非常好：一方面，债券市场在相当长一段时间内处于牛市，市场资金面比较宽松，资金链断裂的风险相对较小；另一方面，问题券商带来的风险正在逐步化解，现在推出债券质押式回购已经没有太大的历史遗留问题了。

　　

商业银行重返交易所市场

　　据悉，本次会议还谈到了如何加强交易所和银行间市场的联系问题，重点探讨了商业银行重返交易所市场进行回购交易的可能性。自1998年银行间债券回购市场建立之后，我国就形成了银行间和交易所两个相互平行的债券回购市场，商业银行只能在银行间债券回购市场进行交易，而非金融机构只能限于交易所进行债券回购交易。尽管从2000年起券商、基金等非银行金融机构也陆续获准进入银行间债券回购市场融通资金，但商业银行还是不能进入交易所市场。

　　目前，交易所的债券托管量、交易量与银行间债券市场相比完全不可同日而语。一个客观事实是，交易所债券市场的存量在逐渐萎缩。但是，正如某商业银行交易员所说，由于场内场外的交易价格形成机制不同，交易所市场的债券流动性、波动性以及价格发现功能等方面还有其特有优势。如果允许商业银行在交易所进行交易，对债券市场提高交易效率、优化价格信号传递等方面显然大有裨益。

　　业界人士指出，现在的问题是，商业银行能否接受并不熟悉的交易场所和交易方式？据某资深交易员推测，商业银行重返交易所很可能还存在相当大的困难。首先，从两个市场的交易对手来看，交易所中的交易者并不占债券市场的主流，主流机构仍集中在银行间市场，这从银行间市场的成交量就表现得比较明显了。因此，如果商业银行考虑券种的流动性以及盈利性的话，转投交易所市场会不得不有所顾虑。其次，对比发达国家成熟市场，场外交易比场内交易占据更大分额，这一事实在国内可能难以短期内改变。