长债招标利率高于市场预期 债市变局或露征兆

　　□本报记者　清溪

　　央行官员此前认为无论是短期利率还是长期利率都偏低，债市应声下跌，可见当前市场信心其实已非常脆弱。昨日是国家开发银行200亿元15年期金融债招标的日子，由于这是央行官员近期就债券市场表态之后第一只招标发行的债券，因此备受关注。

　　招标利率高于预期

　　昨日，国开行发行的今年第23期固定利率金融债，中标利率3.6%。工行资金交易中心的一位人士表示，招标结果比较合理，其对于市场的影响是中性的。

　　上海银行李跃华也表示该期金融债发行情况正常，但他认为招标结果也透露出一些征兆，那就是3.6%的招标利率略高于此前市场作出的3.5-3.55%的市场预期中值，这种情况和以往债券招标利率一般低于预期水平不同。在他看来，这意味着市场信心可能受到了影响。虽然由于长期债的受面较窄，因此对于债市走势不会产生全面的影响，但或许可以被看作市场心理变化的征兆。

　　一位

货币基金经理也认为，这个招标结果比较合理，但也显示出债市有压力。长期以来债市收益率持续下降，投资者的获利空间日益萎缩，此次国开行债券发行，机构参与热情相对较为谨慎，承接盘较小，认购倍数只有2倍。

　　大牛市会否终结备受关注

　　央行官员讲话导致债市信心受挫，投资者纷纷获利回吐。有市场人士认为，债市牛市即将终结，已有大资金开始部署战略性撤退，这是近来债市回调的直接原因。

　　李跃华认为，目前市场的回调仍属正常，而债市到底是反转还是回调，目前尚难以判断。他更倾向于是回调，因为基本面并无太大的改变；同时，除非有明显的证据显示游资进入速度放缓，否则资金面压力并无多少改观；加之不久前公布的数据显示，第三季度经济增长仍然达到9.4%，全年仍可能维持在9%的水平左右，宏观面变化依然不大。

　　一位基金固定收益部人士表示，当前市场压力较大，获利盘较多，回调必然到来，但不会过于剧烈，肯定不是反转行情。目前市场各机构都较脆弱，对各自持有的债券可能都进入了调整阶段，导致近期抛盘较大。相对而言，长债跌幅较大，前期交投活跃的短期融资券也受到较大拖累，中期债也处于观望阶段，但相对抗风险能力较大，收益率相对较好。　

　　央行今日发行了650亿元央票，一周央票发行达到1000亿元，与上周持平，但由于到期央票量的减少，实际回笼力度有所加大。有市场人士认为，若央行公开市场操作逐步放大的趋势能够持续下去，则对宏观面最为敏感的长期债券可能进一步下挫，一旦形成反转之势，何处是合适的收益率水平难以判断。因此目前机构投资者对于其投资策略应有所明确，目前市场的非理性因素还是较大。他认为今年投资机构的操作缺乏明确思路，虽然之前两年的市场考验使得投资者趋于成熟，但是今年一边倒的行情迫使很多投资者不得不跟随热点操作，因此承受的系统性风险也越来越大。